基于利益輸送視角的“高送轉(zhuǎn)”現(xiàn)象研究——來自我國A股上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù).pdf

1、近年來，“高送轉(zhuǎn)”在上市公司的股利分配政策中大受追捧。一方面，上市公司競相實施“高送轉(zhuǎn)”方案，而且平均送轉(zhuǎn)比例逐年上升;另一方面“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案一旦提出，往往在市場上引起不小波瀾，投資者熱衷于投資“高送轉(zhuǎn)”題材的股票，認(rèn)為其股價上升潛力巨大。然而“高送轉(zhuǎn)”的實質(zhì)是資金在股東權(quán)益賬戶之間的轉(zhuǎn)移，即未分配利潤或公積金轉(zhuǎn)化為股本，股東權(quán)益的賬面價值總額、每位股東的持股比例或權(quán)益賬面價值也不變，對股東權(quán)益沒有實質(zhì)性的影響。因此市場對于“高送轉(zhuǎn)”的

2、追捧，同樣引起學(xué)術(shù)界關(guān)注。
　　中小股東、大股東和管理者等不同利益相關(guān)者在“高送轉(zhuǎn)”過程中有著不同的利益訴求。本文從利益輸送視角觀察“高送轉(zhuǎn)”現(xiàn)象，探討在上市企業(yè)實施“高送轉(zhuǎn)”過程中是否發(fā)生了利益的轉(zhuǎn)移，以及這種利益輸送所依靠的途徑。通過對我國2011-2015年滬深兩市A股上市公司的數(shù)據(jù)進行研究后發(fā)現(xiàn)，這種現(xiàn)象的背后可能存在特殊的利益輸送。“高送轉(zhuǎn)”后投資者的長期股票投資收益下降，而且上市公司增發(fā)、大股東減持、高管減持對實施“高

3、送轉(zhuǎn)”有顯著的正向影響。結(jié)合海潤光伏的案例分析，揭示企業(yè)“高送轉(zhuǎn)”行為的實質(zhì)，并對企業(yè)、投資者、監(jiān)管層正確對待“高送轉(zhuǎn)”行為提出建議。
　　本文的創(chuàng)新之處在于:(1)根據(jù)市場情況的變動，重新界定“高送轉(zhuǎn)”為每10股送轉(zhuǎn)之和10股及以上;(2)考慮到送股和轉(zhuǎn)股的區(qū)別，在研究時提出“高轉(zhuǎn)股”的概念，并進行進一步分析比較;(3)通過2011-2015年A股市場的最新數(shù)據(jù)檢驗假設(shè)，保障了數(shù)據(jù)的時效性;(4)本文樣本包括滬市深市數(shù)據(jù)，與以往