我國債券違約及債券違約處置問題研究——基于“11超日債”的案例分析.pdf

1、2014年3月4日，中國債券市場迎來了首例實質(zhì)性違約。*ST超日發(fā)布公告，“11超日債”原定于2014年3月7日發(fā)放的8980萬元利息僅能夠支付400萬元，付息比例僅為4.5％。至此，“11超日債”正式宣告違約，這同時也宣告“中國式”剛性兌付最為核心的領(lǐng)域——公募債務(wù)的“零違約”被正式打破。超日債違約后，債券市場信用危機頻發(fā)，信用風(fēng)險由民營企業(yè)蔓延至央企、國企，引發(fā)人們的關(guān)注。本文以債券違約后的處置為落腳點，以“11超日債”為例，探析超

2、日太陽違約原因及破產(chǎn)重整詳情，對債券違約的風(fēng)險防范、違約處理機制及債券市場監(jiān)管等方面提出相應(yīng)的對策建議。
　　債券違約是債券市場化的正常表現(xiàn)，而長期以來我國債券違約多以政府兜底來解決，使得中國債券市場本身的信用風(fēng)險被隱藏，不利于債券市場資產(chǎn)定價和資源合理配置。在此情況下，投資者追逐高收益?zhèn)?，忽略了債券本身的違約風(fēng)險。隨著我國債券市場的發(fā)展，債券市場在“11超日債”違約之后爆發(fā)出大量的信用違約事件，信用風(fēng)險得以釋放，而以剛性兌付來

3、解決債券違約的思路顯然是行不通的。這就需要債券違約相關(guān)法律制度的完善來解決。一般債券發(fā)生違約后，債權(quán)人和債務(wù)人有兩大類債券違約的處置方式，第一類是私下債務(wù)重組，第二類是基于《破產(chǎn)法》下的債券違約處置方式，分別為:破產(chǎn)清算、破產(chǎn)和解、破產(chǎn)重整?！?1超日債”違約后則是通過破產(chǎn)重整得到妥善處置的。
　　“11超日債”違約是一系列原因綜合造成的，光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩造成光伏產(chǎn)品價格走低以及境外產(chǎn)業(yè)政策限制給光伏企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境蒙上了灰色的面紗

4、;主承銷商中信建投未盡職履責(zé)，鵬元資信評級虛高都助推了債券的違約;超日太陽薄弱的公司治理和內(nèi)部控制，實際控制人倪開祿未經(jīng)董事會批準(zhǔn)擅自簽訂海外項目，在行業(yè)暗淡前景下大肆投資海外光伏電站，造成大量應(yīng)收賬款無法收回，現(xiàn)金流逐漸枯竭，連續(xù)三年發(fā)生巨額虧損，最終導(dǎo)致債券違約的發(fā)生。
　　超日太陽的違約給中國債券市場帶來一定的沖擊，在綜合各方面因素和利益均衡考量，超日公司最終選擇了破產(chǎn)重整的解決方式。破產(chǎn)重整在與其他處置方式相比，是積極的拯