現(xiàn)金持有、融資約束與資本結(jié)構(gòu)非線性調(diào)整——基于動(dòng)態(tài)面板閾值回歸模型的實(shí)證研究.pdf

1、公司資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題一直以來(lái)都受到國(guó)內(nèi)外學(xué)者的廣泛關(guān)注，資本結(jié)構(gòu)也是公司金融里最有價(jià)值的學(xué)術(shù)研究和實(shí)踐意義之一。其作為公司財(cái)務(wù)非常重要的指標(biāo)，如何選擇資本結(jié)構(gòu)對(duì)于企業(yè)減少成本，獲取較高收益起著至關(guān)重要的作用。資本結(jié)構(gòu)的合理選擇也為企業(yè)的發(fā)展奠定基礎(chǔ)，所以作為公司治理的重要內(nèi)容之一，對(duì)資本結(jié)構(gòu)的理論研究和實(shí)踐決策成為了企業(yè)不可回避的話題。
　　如今，隨著企業(yè)環(huán)境越來(lái)越復(fù)雜，在很多情況下靜態(tài)的資本結(jié)構(gòu)理論已經(jīng)不能很合理的解釋企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的

2、實(shí)際狀況，因此從動(dòng)態(tài)角度來(lái)對(duì)資本結(jié)構(gòu)選擇進(jìn)行思考成為了學(xué)術(shù)界的主流方向。動(dòng)態(tài)視角肯定了很多公司都存在一個(gè)目標(biāo)的資本結(jié)構(gòu)，但是考慮到目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)受多種因素影響而處于不斷變化中，而且調(diào)整資本結(jié)構(gòu)時(shí)成本因素的存在，公司往往只是向目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行部分調(diào)整，因而導(dǎo)致實(shí)際資本結(jié)構(gòu)與目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)會(huì)有一定的偏離。
　　本文主要是對(duì)現(xiàn)金持有、融資約束如何影響資本結(jié)構(gòu)非線性調(diào)整做了深入的討論。本文以2005-2014年滬深兩市上市公司的樣本數(shù)據(jù)為研究

3、對(duì)象，從融資約束的角度出發(fā)，以現(xiàn)金持有水平作為樣本分層研究的基準(zhǔn)，采用動(dòng)態(tài)面板閾值回歸方法，對(duì)現(xiàn)金持有水平和融資約束程度進(jìn)行合理分層，首次考察了現(xiàn)金持有水平及融資約束程度對(duì)資本結(jié)構(gòu)非線性調(diào)整的影響。本文先是介紹了選題的背景和意義;接著對(duì)國(guó)內(nèi)外關(guān)于資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整、現(xiàn)金持有及融資約束的相關(guān)理論觀點(diǎn)和實(shí)證結(jié)果進(jìn)行文獻(xiàn)綜述，并描述了本文的研究?jī)?nèi)容、框架和方法;再次，論述了資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論;然后，設(shè)計(jì)實(shí)證研究，運(yùn)用計(jì)量軟件(RStudio)實(shí)證

4、檢驗(yàn)現(xiàn)金持有和融資約束對(duì)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整有何內(nèi)在影響;最后，在前文分析基礎(chǔ)上對(duì)結(jié)論進(jìn)行總結(jié)并提出建議，同時(shí)對(duì)今后的研究方向做進(jìn)一步展望。
　　本文研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)現(xiàn)金持有水平的高低會(huì)很大程度上決定資本結(jié)構(gòu)非線性調(diào)整的行為?，F(xiàn)金持有水平越高，資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整速度越快。該關(guān)系在不同的企業(yè)性質(zhì)中差別很小，但該關(guān)系在不同的負(fù)債水平狀態(tài)下會(huì)有明顯的差異:過(guò)度負(fù)債和負(fù)債不足的狀態(tài)下，現(xiàn)金持有水平與資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度分別呈正向和負(fù)向的關(guān)系;同時(shí)，現(xiàn)金持有