融資約束、并購(gòu)與現(xiàn)金持有行為——基于中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)研究.pdf_第1頁(yè)
已閱讀1頁(yè),還剩74頁(yè)未讀, 繼續(xù)免費(fèi)閱讀

下載本文檔

版權(quán)說明:本文檔由用戶提供并上傳,收益歸屬內(nèi)容提供方,若內(nèi)容存在侵權(quán),請(qǐng)進(jìn)行舉報(bào)或認(rèn)領(lǐng)

文檔簡(jiǎn)介

1、我國(guó)上市公司的股東和管理層之間、大股東和中小股東之間普遍存在代理沖突問題,內(nèi)部融資無法滿足公司的資金需求;我國(guó)資本市場(chǎng)的信息不對(duì)稱情況嚴(yán)重,外部融資渠道也不暢通。在代理成本和不完美市場(chǎng)的雙重夾擊下,我國(guó)上市公司的融資約束問題突出。
  為提高資金使用效率和企業(yè)績(jī)效,我國(guó)上市公司必須找出解決融資約束問題的有效措施。自2006年完成股權(quán)分置改革后,資本市場(chǎng)的發(fā)展與完善推動(dòng)我國(guó)并購(gòu)浪潮的興起。作為一種影響力與日俱增的資源優(yōu)化配置形式,并

2、購(gòu)能否通過改變上市公司的現(xiàn)金持有行為,達(dá)到緩解融資約束的目標(biāo)是本文研究的重點(diǎn)。
  為研究融資約束公司的現(xiàn)金持有行為以及并購(gòu)能否緩解融資約束這兩個(gè)問題,本文首先選取2009-2014年中國(guó)滬深兩市的A股上市公司為研究對(duì)象,以公司規(guī)模、負(fù)債率和SA指數(shù)這三種指標(biāo)測(cè)度融資約束水平,并建立多元回歸模型驗(yàn)證融資約束公司與非融資約束公司在現(xiàn)金持有上的差異。本文再以2009-2012年間作為并購(gòu)目標(biāo)方的滬深A(yù)股上市公司為研究對(duì)象,建立多元回歸

3、模型探究上市公司的現(xiàn)金持有、投資-現(xiàn)金流敏感性以及現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性在并購(gòu)?fù)瓿珊蟮淖兓闆r,尤其從有形資產(chǎn)這一新角度判斷上市公司的融資約束水平。鑒于我國(guó)國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)面臨的內(nèi)外部融資環(huán)境差異較大,為使研究結(jié)論更具針對(duì)性,本文以公司屬性為標(biāo)準(zhǔn)將總樣本劃分成兩個(gè)子樣本,迸一步探究國(guó)有上市公司和民營(yíng)上市公司是否能通過并購(gòu)緩解自身的融資約束狀況。
  本文的研究發(fā)現(xiàn):融資約束理論可以在一定程度上解釋上市公司的現(xiàn)金持有政策,與非融資約束

4、公司相比,受到融資約束的公司將具有更高的現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性;并購(gòu)后上市公司的有形資產(chǎn)總量和比例均大幅提高,抵押物的增多很可能會(huì)降低其融資約束水平;上市公司的現(xiàn)金持有水平和投資-現(xiàn)金流敏感性在并購(gòu)后均顯著下降,現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性則無明顯的變化,基本證明并購(gòu)會(huì)降低上市公司的融資約束水平。子樣本的實(shí)證結(jié)果則顯示并購(gòu)對(duì)國(guó)有上市公司投資-現(xiàn)金流敏感性的影響效果顯著,對(duì)民營(yíng)上市公司現(xiàn)金政策的有效調(diào)整則體現(xiàn)在現(xiàn)金持有水平上,和總樣本一致現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏

溫馨提示

  • 1. 本站所有資源如無特殊說明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請(qǐng)下載最新的WinRAR軟件解壓。
  • 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請(qǐng)聯(lián)系上傳者。文件的所有權(quán)益歸上傳用戶所有。
  • 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁(yè)內(nèi)容里面會(huì)有圖紙預(yù)覽,若沒有圖紙預(yù)覽就沒有圖紙。
  • 4. 未經(jīng)權(quán)益所有人同意不得將文件中的內(nèi)容挪作商業(yè)或盈利用途。
  • 5. 眾賞文庫(kù)僅提供信息存儲(chǔ)空間,僅對(duì)用戶上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護(hù)處理,對(duì)用戶上傳分享的文檔內(nèi)容本身不做任何修改或編輯,并不能對(duì)任何下載內(nèi)容負(fù)責(zé)。
  • 6. 下載文件中如有侵權(quán)或不適當(dāng)內(nèi)容,請(qǐng)與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
  • 7. 本站不保證下載資源的準(zhǔn)確性、安全性和完整性, 同時(shí)也不承擔(dān)用戶因使用這些下載資源對(duì)自己和他人造成任何形式的傷害或損失。

最新文檔

評(píng)論

0/150

提交評(píng)論