資產(chǎn)收購型定向增發(fā)利益輸送問題研究——基于盛屯礦業(yè)的案例研究.pdf

1、本文采用案例分析法從定向增發(fā)動(dòng)因、資產(chǎn)收購型定向增發(fā)利益輸送手段、利益輸送后果三方面對(duì)盛屯礦業(yè)向大股東輸送利益行為進(jìn)行分析，揭示其利益輸送過程及具體做法，研究利益輸送的短期公告效應(yīng)及對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響。通過研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，盛屯礦業(yè)在定向增發(fā)過程中確實(shí)存在利益輸送行為，盛屯礦業(yè)低價(jià)發(fā)行股票于大股東，吸收大股東所注入的價(jià)值虛增資產(chǎn)，而且定向增發(fā)對(duì)象劉全恕在限售期滿后迅速套現(xiàn)獲取利益。根據(jù)市場(chǎng)反應(yīng)來看，增發(fā)上市日表現(xiàn)出負(fù)公告效應(yīng)，價(jià)值被高估的

2、資產(chǎn)注入后對(duì)盛屯礦業(yè)的財(cái)務(wù)狀況帶來了不利影響。由此得出結(jié)論：資產(chǎn)收購型定向增發(fā)存在利益輸送的可能，而且資產(chǎn)收購型定向增發(fā)利益輸送方式不局限于注入不良資產(chǎn)或注入價(jià)值虛增的資產(chǎn)，而是可能會(huì)同時(shí)使用多種利益輸送手段，對(duì)上市公司進(jìn)行多重掏空；資產(chǎn)收購型定向增發(fā)存在利益輸送時(shí)，短期公告效應(yīng)在增發(fā)上市日呈現(xiàn)負(fù)公告效應(yīng)，而且還會(huì)因?yàn)閮r(jià)值虛增的資產(chǎn)的注入影響到企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績(jī)，損害企業(yè)價(jià)值，損害中小股東權(quán)益。
　　本文根據(jù)利益輸送手段的分

3、析，發(fā)現(xiàn)了相關(guān)法律法規(guī)的不完善之處和監(jiān)管體系的不健全之處，提出以下建議：完善定價(jià)機(jī)制。為了防范上市公司低價(jià)發(fā)行股票于大股東，最好將定價(jià)基準(zhǔn)日確定為股東大會(huì)決議公告日或發(fā)行期首日，還應(yīng)結(jié)合現(xiàn)今資本市場(chǎng)上所有可能打壓定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股價(jià)的手段，制定相對(duì)應(yīng)的懲罰措施；強(qiáng)化注入資產(chǎn)質(zhì)量的評(píng)估。鑒于資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)獨(dú)立性不強(qiáng)，資產(chǎn)評(píng)估的法律法規(guī)、行業(yè)測(cè)評(píng)、評(píng)估原則等均不完善。法律法規(guī)方面應(yīng)建立懲罰制度，對(duì)做出不合理價(jià)值評(píng)估的機(jī)構(gòu)嚴(yán)懲不貸。行業(yè)