定向增發(fā)中的利益輸送問題研究——基于民生銀行的案例分析.pdf

1、2006年5月8日《上市公司證券發(fā)行管理辦法》正式實(shí)施，其中對(duì)于定向增發(fā)作出了更加具體的規(guī)定。由此，定向增發(fā)因其自身所特有的優(yōu)點(diǎn)被眾多上市公司所看重，不斷的出現(xiàn)在人們的視野中。在此之前，上市公司進(jìn)行融資時(shí)還更多的依賴于公開發(fā)行與配股。與其他融資方式相比，定向增發(fā)具有許多優(yōu)點(diǎn)：發(fā)行的門檻低，成本低，審核程序簡單等。因此越來越多的上市公司傾向于選擇定增作為企業(yè)再融資的主要方式。根據(jù)中國證券報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)得知，2014年上市公司定向增發(fā)的活躍度依

2、然很高，兩市約有270家公司實(shí)行了增發(fā)融資，募集金額接近5000億元。相比于2013年，融資企業(yè)的數(shù)量增加了12.5％，實(shí)際募集資金的規(guī)模增加了約43%左右。無論增發(fā)公司的數(shù)量還是募集的資金規(guī)模，均在不斷上升。
　　然而，定向增發(fā)作為一種新的融資方式，還有很多不完善的地方。比如增發(fā)定價(jià)過于簡單，可操作空間較大。由于信息不對(duì)稱，增發(fā)對(duì)象與企業(yè)的關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)缺乏透明性。已有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，在定向增發(fā)中，或多或少的存在著對(duì)大股東的利益輸送。通

3、常大股東會(huì)利用自身的優(yōu)勢從定向增發(fā)中謀取財(cái)富，損害中小投資者的利益。因此，定向增發(fā)在投資者的心中已經(jīng)發(fā)展成為大股東通過自身優(yōu)勢進(jìn)行利益輸送的主要方式。
　　對(duì)于定向增發(fā)中的利益輸送問題的研究，以往學(xué)者已經(jīng)做了很多的案例分析。但是大部分的案例分析都是集中于制造業(yè)、能源化工等行業(yè)，對(duì)于金融行業(yè)尤其是銀行業(yè)的案例研究非常少。所以本文選取銀行作為研究對(duì)象，首先提出利益輸送的假設(shè)，然后從增發(fā)時(shí)機(jī)、增加價(jià)格、增發(fā)對(duì)象等角度詳細(xì)分析在定向增發(fā)中