開放式基金拆分的公告效應(yīng)研究.pdf

1、2001年9月，我國第一只開放式基金----華安創(chuàng)新誕生了。伴隨著基金市場快速發(fā)展，我國第一次基金拆分是由富國天益價值基金于2006年7月17日完成。所謂基金拆分，是在投資者證券資產(chǎn)總值維持恒定的條件下，通過改變基金單位凈值和基金份額之間的數(shù)量關(guān)系，即將一份基金按照某一比例拆分成若干份，同時每一份基金的單位凈值也按同一比例變化，進而重新計算基金單位凈值的一種方式?；鸩鸱?，對于基金本身來說，基金的持倉結(jié)構(gòu)并未發(fā)生變化，基金經(jīng)理也可以保持

2、原有的操作策略。同時，因為基金投資者存在名義價格幻覺，認為基金凈值越低的基金越好。而基金經(jīng)理迎合并巧妙利用了基金投資者的價格幻覺進行基金拆分，從而引發(fā)大批基金投資者申購。在2007年牛市中，基金拆分發(fā)生次數(shù)與其他年份相比顯著增加，這是因為，當投資者對未來市場有樂觀的預(yù)期時，基金經(jīng)理為了吸引更多的投資者購買基金，往往選擇采取基金拆分這種營銷方式。通過基金拆分這種營銷方式，基金可以有效地擴大自身規(guī)模，同時擁有充分的資金應(yīng)對市場未來變化，提前

3、進行投資布局，從而更加有利于基金經(jīng)理運作資金。理論上，基金拆分對基金的價值增加并沒有實質(zhì)影響，是不會影響投資者對開放式基金進行申購贖回。但是，對于追求基金規(guī)模擴大的基金經(jīng)理來說，為什么會對基金進行拆分呢？基金拆分到底會對資金凈流量和基金回報率產(chǎn)生正的公告效應(yīng)還是負的公告效應(yīng)呢？基金管理者進行拆分又迎合了什么呢？帶著上述想法和疑問，筆者嘗試從國內(nèi)外學者的研究成果和經(jīng)驗出發(fā)，然后從行為金融學角度對基金拆分進行理論分析，進而對基金拆分進行實證

4、分析，選擇基金的資金凈流量（包括資金相對凈流量和資金絕對凈流量）以及回報率（包括原始回報率、經(jīng)CAMP模型風險調(diào)整后的回報率以及經(jīng)Fama-French三因子模型風險調(diào)整后的回報率）作為被解釋變量，選擇基金拆分比例作為解釋變量，影響開放式基金申購贖回的其他因素（包括基金規(guī)模、基金年齡、基金家族規(guī)模及基金單位凈值等）作為控制變量，利用多元線性回歸模型分析開放式基金的公告效應(yīng)，最后本文從政府決策者、基金經(jīng)理以及個人投資者角度提供一些相關(guān)建議