中國旅游上市公司多元化經(jīng)營與企業(yè)價(jià)值關(guān)系研究——基于內(nèi)生性視角.pdf

1、多元化經(jīng)營與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系受到實(shí)業(yè)界和理論界的廣泛關(guān)注。在實(shí)業(yè)界,多元化經(jīng)營與專業(yè)化經(jīng)營一直并存；在理論界,其二者關(guān)系的結(jié)論未能一致。我國以往研究中可能存在研究數(shù)據(jù)及研究視角的缺陷,數(shù)據(jù)缺陷主要體現(xiàn)在未對(duì)各公司財(cái)務(wù)報(bào)告中的分部報(bào)告做出科學(xué)的分析,從而導(dǎo)致多元化經(jīng)營程度指標(biāo)的準(zhǔn)確性受到影響；視角缺陷主要體現(xiàn)在其采用外生性視角探討多元化與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系,亦即假定多元化經(jīng)營是一個(gè)外生的獨(dú)立變量而不受其他因素的影響。本文選擇具有“天生”多元化經(jīng)

2、營動(dòng)機(jī)的旅游行業(yè)為研究對(duì)象,通過科學(xué)測度其多元化經(jīng)營程度并采用內(nèi)生性視角探討多元化經(jīng)營的內(nèi)生性及其對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響,以期為中國旅游上市公司的多元化發(fā)展提供指導(dǎo)。
　　 通過對(duì)多元化經(jīng)營影響因素、多元化溢價(jià)效應(yīng)理論及多元化折價(jià)效應(yīng)理論的分析,結(jié)合旅游行業(yè)的特征而提出驗(yàn)證多元化經(jīng)營的內(nèi)生性的理論假設(shè)及多元化經(jīng)營與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的理論假設(shè)；通過嚴(yán)格的數(shù)據(jù)篩選,最終選取15家旅游上市公司2006-2009年的面板數(shù)據(jù)資料,通過對(duì)多元化經(jīng)營

3、程度及企業(yè)價(jià)值測度方法的分析,分析其在本文中的適用性,最終選擇用收入熵衡量多元化經(jīng)營程度、用總資產(chǎn)收益率ROA衡量企業(yè)價(jià)值,采用STATA軟件進(jìn)行面板回歸及二階段最小二乘法進(jìn)行實(shí)證分析,以驗(yàn)證理論模型中各個(gè)變量對(duì)多元化經(jīng)營所產(chǎn)生的影響以及內(nèi)外生視角下多元化經(jīng)營對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。實(shí)證結(jié)果表明:資產(chǎn)負(fù)債率與上市年限對(duì)多元化經(jīng)營的影響作用未達(dá)到顯著性影響,但是企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、公司的成長性、企業(yè)價(jià)值與股權(quán)集中度對(duì)旅游類上市公司的多元化經(jīng)營程度具有

4、顯著性的正向影響,證明了多元化經(jīng)營的內(nèi)生性；在外生性視角下,旅游類上市公司的多元化經(jīng)營程度與企業(yè)價(jià)值呈顯著的正相關(guān)關(guān)系,存在3％左右的多元化溢價(jià)效應(yīng),通過與以往外生性研究視角的對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)研究結(jié)果與研究樣本所處行業(yè)及各個(gè)指標(biāo)的測度方法等是相關(guān)的,在本中外生性視角主要是起到與以往研究相對(duì)比的作用；在內(nèi)生性視角下,旅游類上市公司的多元化經(jīng)營對(duì)企業(yè)價(jià)值的正向促進(jìn)作用進(jìn)一步提升,溢價(jià)效應(yīng)在6％左右。
　　 根據(jù)多元化內(nèi)生性特征及多元化溢