私募股權(quán)眾籌的運作機理研究——以“領(lǐng)投+跟投”模式為例.pdf

1、股權(quán)眾籌是指初創(chuàng)企業(yè)通過互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺進行股權(quán)融資的融資模式，因其平臺便捷高效、融資門檻較低，而迅速受到市場認可。2008年金融危機后，美國率先推出股權(quán)眾籌，2012年頒布的JOBS法案進一步放開了對股權(quán)眾籌的監(jiān)管束縛。反觀國內(nèi)，第一家股權(quán)眾籌平臺于2011年上線;2014年起系列通知條例陸續(xù)出臺，嘗試界定股權(quán)眾籌概念，最終確定根據(jù)發(fā)行范圍及投資門檻，將股權(quán)眾籌分為私募和公募兩種形式，要求對私募股權(quán)眾籌平臺進行專項整治，并明確未來將推出

2、公募股權(quán)眾籌試點。迄今為止，我國尚無真正意義上的公募股權(quán)眾籌，而私募股權(quán)眾籌平臺的運作及監(jiān)管處于摸索階段，平臺運營方、籌資人和投資人面臨的風險及其控制方案仍未可知。通過從參與方的角度分析，綜合運用理論推演、模型模擬和案例分析等手段，研究私募股權(quán)眾籌的運作機理，進而為未來的公募股權(quán)眾籌試點打下良好的理論基礎(chǔ)。
　　首先，根據(jù)我國的監(jiān)管環(huán)境，理清股權(quán)眾籌概念，按發(fā)行范圍及投資門檻、層級性質(zhì)、流量來源三個標準，分別對股權(quán)眾籌平臺進行分類

3、;分析我國私募股權(quán)眾籌的平臺數(shù)量、融資規(guī)模、行業(yè)發(fā)展問題;選取了7家股權(quán)眾籌平臺上66個正常運行的項目為樣本，分析項目投資風險。其次，創(chuàng)新性地解釋了私募股權(quán)眾籌運作機理的內(nèi)涵，包括:參與方及其運作關(guān)系、平臺的經(jīng)營模式、投（籌）資模式、業(yè)務(wù)流程等四個方面。再結(jié)合信息瀑布理論，以我國私募股權(quán)眾籌的主流投（籌）資模式——“領(lǐng)投+跟投”模式為切入點，對私募股權(quán)眾籌的運作過程進行模擬，通過研究好項目難以得到投資、壞項目僥幸融資成功這兩重風險，發(fā)現(xiàn)

4、“領(lǐng)投+跟投”模式在國內(nèi)投資人專業(yè)水平不高時的必要性，并對好、壞項目的最優(yōu)配比提出建議，呼吁管理者應(yīng)重點關(guān)注領(lǐng)投人的道德風險、籌資企業(yè)及項目的質(zhì)量、平臺對項目的審核能力等因素。為彌模擬模型假設(shè)限制及涉及業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)少的不足，按業(yè)務(wù)流程，分析私募股權(quán)眾籌“領(lǐng)投+跟投”模式運作過程中三個參與方不同的風險狀況:股權(quán)眾籌平臺可能面臨法律風險、資金保管風險、信譽風險;籌資人可能面臨非法發(fā)行股票、商業(yè)機密泄露、知識產(chǎn)權(quán)受侵害的風險;投資人可能面臨項目估