管理者過度自信對(duì)企業(yè)融資策略影響研究.pdf

1、1958年Modigliani和Miller提出的MM理論模型，奠定了現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的基礎(chǔ)。隨后人們不斷放松對(duì)MM理論的限制條件，從而形成了不同的資本結(jié)構(gòu)理論。然而這些理論模型都是建立在“管理者理性”的假設(shè)前提下，它們不能解釋管理者非理性行為。本文主要對(duì)管理者非理性中的典型表現(xiàn)之一——管理者過度自信進(jìn)行研究，并檢驗(yàn)其對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)融資和企業(yè)績(jī)效的影響，從而揭示管理者過度自信對(duì)企業(yè)治理的影響，并使企業(yè)的管理者能夠克服自己的心理偏差

2、，在以后進(jìn)行財(cái)務(wù)決策時(shí)避免犯錯(cuò)。
　　目前，已有許多關(guān)于管理者過度自信方面的文獻(xiàn)資料，形成了比較一致的觀點(diǎn):過度自信的管理者會(huì)高估自己經(jīng)營(yíng)方面的能力，并高估項(xiàng)目未來的投資報(bào)酬率，低估項(xiàng)目存在的風(fēng)險(xiǎn)，因此，過度自信的管理者會(huì)傾向于過度投資，而過度投資必然會(huì)有資金方面的需求，當(dāng)企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)，過度自信的管理者會(huì)認(rèn)為外界低估了企業(yè)的價(jià)值，因此認(rèn)為股權(quán)融資的成本過高，使得他們更傾向于債務(wù)融資。然而目前關(guān)于管理者過度自信對(duì)債務(wù)融資期限的選

3、擇的影響并沒有形成一致的結(jié)論。
　　本文在進(jìn)行了相關(guān)理論綜述之后，構(gòu)建了管理者過度自信的指標(biāo)，本文以管理者持股數(shù)量的變化作為衡量管理者過度自信的指標(biāo)。本文主要建立了3個(gè)假設(shè)，分別研究管理者過度自信對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)融資期限選擇以及企業(yè)績(jī)效的影響。本文用資產(chǎn)負(fù)債率、短期負(fù)債率和長(zhǎng)期負(fù)債率來衡量企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，用流動(dòng)負(fù)債比率來衡量企業(yè)的債務(wù)融資期限，用TobinQ、每股現(xiàn)金流(CFPS)和資產(chǎn)營(yíng)業(yè)報(bào)酬率(OROA)來衡量企業(yè)績(jī)效，運(yùn)

4、用SPSS18.0進(jìn)行回歸分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)管理者過度自信會(huì)促使管理者傾向于選擇債務(wù)融資，并且會(huì)選擇短期債務(wù)融資，而這種債務(wù)選擇策略會(huì)帶來企業(yè)績(jī)效的下降。本文第五章又進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)，用盈余預(yù)測(cè)來衡量管理者過度自信，并在此基礎(chǔ)上研究管理者過度自信與流動(dòng)負(fù)債比率的關(guān)系，得出與上文一致的結(jié)論。上述結(jié)論說明管理者過度自信是影響企業(yè)債務(wù)融資策略選擇的一個(gè)因素，并會(huì)帶來企業(yè)績(jī)效的下降。因此本文從管理者過度自信的視角，豐富和擴(kuò)展了企業(yè)債務(wù)融資理論和企業(yè)