賣(mài)空威脅與公司稅收規(guī)避——來(lái)自融資融券的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、融資融券交易制度是促進(jìn)市場(chǎng)更加有效運(yùn)行的重要方法。融資融券交易引入的賣(mài)空制度增加了交易方向，賣(mài)空威脅從外部對(duì)公司形成約束。本文以中國(guó)證券交易所開(kāi)展融資融券交易為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)背景，使用雙重差分的研究設(shè)計(jì)，用是否列入融資融券標(biāo)的證券來(lái)區(qū)分實(shí)驗(yàn)組和控制組，考察賣(mài)空威脅對(duì)于公司稅收規(guī)避的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，相比于融資融券標(biāo)的名單公布前，融資融券標(biāo)的名單公布后，標(biāo)的證券比非標(biāo)的證券稅收規(guī)避程度低。這說(shuō)明賣(mài)空交易制度提升了公司信息透明度和有效性，形成了一

2、種外部治理機(jī)制，對(duì)公司行為產(chǎn)生影響。接著，本文從邊際成本價(jià)格、現(xiàn)金流不確定性、公司戰(zhàn)略和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力四個(gè)方面展開(kāi)進(jìn)一步研究。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，賣(mài)空對(duì)于公司稅收規(guī)避的緩解作用主要存在于價(jià)格成本邊際較高和現(xiàn)金流不確定性較高的公司，以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)和采用防御型戰(zhàn)略的公司，說(shuō)明公司內(nèi)部治理形成的公司特征會(huì)對(duì)賣(mài)空這種外部治理機(jī)制做出不同的反應(yīng)。最后，本文針對(duì)賣(mài)空威脅對(duì)公司價(jià)值的影響進(jìn)行了檢驗(yàn)，結(jié)果表明賣(mài)空交易能夠提升公司市場(chǎng)價(jià)值。本文對(duì)于理解和評(píng)價(jià)融資融