股票流動(dòng)性會(huì)促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投入嗎-——來(lái)自上證A股的證據(jù).pdf

1、在當(dāng)今競(jìng)爭(zhēng)激烈的知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，創(chuàng)新戰(zhàn)略已成為我國(guó)發(fā)展的主題。創(chuàng)新對(duì)促進(jìn)企業(yè)發(fā)展和提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力發(fā)揮著舉足輕重的作用，它的影響因素備受學(xué)者們的關(guān)注，但是目前還鮮有學(xué)者從股票流動(dòng)性這一市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)視角探討對(duì)我國(guó)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響。本文從2009-2014年的《上海證券交易所市場(chǎng)質(zhì)量報(bào)告》中提煉出多個(gè)維度的股票流動(dòng)性衡量指標(biāo)，并且將創(chuàng)新投入分為資金投入與人員投入兩個(gè)方面，采用固定效應(yīng)模型，深入細(xì)致地探究了我國(guó)上證A股企業(yè)的股票流動(dòng)性對(duì)其創(chuàng)新投

2、入的影響，研究發(fā)現(xiàn)股票流動(dòng)性對(duì)企業(yè)創(chuàng)新資金投入和創(chuàng)新人員投入均有顯著的促進(jìn)作用。
　　《上海證券交易所市場(chǎng)質(zhì)量報(bào)告》中披露的股票流動(dòng)性衡量指標(biāo)刻畫(huà)了流動(dòng)性的不同維度，為了綜合全面地度量股票流動(dòng)性，本文參考已有文獻(xiàn)，采用按流動(dòng)性指標(biāo)取值大小進(jìn)行打分的方法，構(gòu)建了股票流動(dòng)性綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)，并運(yùn)用這一指標(biāo)對(duì)股票流動(dòng)性對(duì)創(chuàng)新投入的影響進(jìn)行再檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)上述結(jié)果依然成立。然后，進(jìn)一步將樣本按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分為國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)兩個(gè)子樣本，還按行業(yè)差

3、異分為創(chuàng)新行業(yè)企業(yè)和非創(chuàng)新行業(yè)企業(yè)兩個(gè)子樣本，探索股票流動(dòng)性對(duì)創(chuàng)新投入的影響是否會(huì)因企業(yè)的不同特征而有所差異，得出二者間的促進(jìn)作用與這兩個(gè)企業(yè)特征無(wú)關(guān)的結(jié)論。
　　此外，本文基于融資融券標(biāo)的股票范圍的擴(kuò)大這一準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，結(jié)合相關(guān)理論和前人的研究結(jié)果，采用均值差異檢驗(yàn)和雙重差分分析法，探索了股票流動(dòng)性對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響機(jī)制，發(fā)現(xiàn)前五大股東持股比例和機(jī)構(gòu)投資者持股比例的增加是促進(jìn)創(chuàng)新投入的主要原因。較高的股票流動(dòng)性會(huì)吸引大股東和機(jī)構(gòu)