股票股利對流動性影響的實證研究.pdf

1、股票股利一直為中國上市公司所偏好的一項股利政策之一.而股票股利實際上只改變資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu),對于公司未來現(xiàn)金流量并沒有影響.故股票股利的發(fā)放對股票市場影響在理論上應(yīng)不存在,而實際上卻非如此.有部分學(xué)者認(rèn)為股票股利的發(fā)放會使得股價下降至一合理區(qū)間,吸引更多的投資人來購買以增加股票的流動性;或股票股利的發(fā)放將使流通在外的股數(shù)增加,交易量增大而流動性增加.即"最適價格假說"以往文獻(xiàn)多探討股票股利對股價的影響,該文研究著重于股票股利發(fā)放后,投資

2、人是否會因為股價下降而多去購買,導(dǎo)致流動性增加.該文利用了買賣價差、換手率和馬丁指數(shù)等三個表征流動性的定量指標(biāo),運用事件研究法對我國深圳交易所發(fā)行A股公司的股票股利發(fā)放影響情況進(jìn)行實證分析.對公告日(當(dāng)日停盤則為下一個交易日)、除權(quán)日、及前后15個交易日流動性指標(biāo)進(jìn)行了配對樣本T檢驗;同時分析了公告日及除權(quán)日上市公司流通規(guī)模、公司股價、股票股利的數(shù)量、大盤走勢,送增比例等因素對流動性的影響.該研究的結(jié)論是:1)中國股票市場的微觀交易結(jié)構(gòu)

3、并不是采取做市商制度,且2/3的股票不能流通,流通股規(guī)模很小,存在著股票股利事件后的快速"填權(quán),"效應(yīng),使股票價格快速回升,股票股利發(fā)放事件的稀釋價格作用無法發(fā)揮,也就無法達(dá)到"最適價格";2)中國股市的買賣價差的含義發(fā)生了變化,不再是實際交易成本的反映,只是可能交易成本的反映,因而很大程度上代表了股價的波動意愿,并不具有完全意義上的流動性含義.3)就換手率而言,它既是流動性的衡量指標(biāo),也是最常用的衡量投機性的指標(biāo).換手率指標(biāo)只能說明流