并購：增長期權(quán)創(chuàng)造與股票預(yù)期收益.pdf

1、企業(yè)資產(chǎn)包括在位資產(chǎn)和增長期權(quán)兩種，消耗或創(chuàng)造增長期權(quán)的企業(yè)投資活動則通過影響兩種資產(chǎn)的相對構(gòu)成而對股票預(yù)期收益產(chǎn)生重要影響。通過創(chuàng)造增長期權(quán)，并購活動可以提高增長期權(quán)在總資產(chǎn)價(jià)值中的相對比例，進(jìn)而對股票預(yù)期收益具有正向影響；進(jìn)一步，不同生命周期階段企業(yè)已有增長期權(quán)的多少將使得并購的正向影響表現(xiàn)得有所差異。
　　在綜述已有研究的基礎(chǔ)上，本文選取1998-2014年間我國滬深兩市A股非金融類上市公司為樣本，米用Fama& Frenc

2、h組合分析和Fam & Macbeth兩步回歸方法，首先實(shí)證考察并購及其強(qiáng)度與股票預(yù)期收益的關(guān)系；其次給出并購創(chuàng)造增長期權(quán)的相關(guān)證據(jù)，并討論了并購對一般性資本支出與股票預(yù)期收益率負(fù)向關(guān)系的影響；最后，從企業(yè)生命周期的視角進(jìn)一步檢驗(yàn)不同階段并購對股票預(yù)期收益關(guān)系影響作用的差異。
　　實(shí)證結(jié)果表明：通過創(chuàng)造增長機(jī)會，并購對股票預(yù)期收益具有正向影響；而且，并購強(qiáng)度越大，股票預(yù)期收益越高；且并購可以抑制資本支出對股票預(yù)期收益的負(fù)向影響。在