獨(dú)立董事行政背景對(duì)民營上市公司價(jià)值影響的機(jī)理研究.pdf

1、民營企業(yè)是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要組成部分，民營上市公司又是個(gè)中翹楚，重要性不言而喻。但目前民營上市企業(yè)的發(fā)展仍受到嚴(yán)重制約:公司治理不完善、體制不健全;代理問題嚴(yán)重;融資困難;限制性行業(yè)難進(jìn)入;稅收不公問題等。而在正處于轉(zhuǎn)型期的我國，政治關(guān)系作為非正式制度，可有效補(bǔ)充或替代正式制度，從而緩解上述問題。且民營上市公司一般都通過聘請(qǐng)行政背景獨(dú)立董事來建立政治關(guān)系，而獨(dú)立董事的行政背景又影響其監(jiān)督、建議咨詢等功能發(fā)揮的能力和效果。因此，獨(dú)立董事行

2、政背景對(duì)民營上市公司產(chǎn)生的影響大而復(fù)雜。
　　為探索行政背景獨(dú)立董事的有效性以及其影響機(jī)制，本文手工收集2009-2015.5年間在滬深兩市公布的民營上市公司獨(dú)立董事辭職公告，篩選出行政背景獨(dú)立董事作為研究樣本。采用事件研究法，運(yùn)用市場(chǎng)模型，以辭職公告(-109，-10)為估計(jì)窗，分別以辭職公告(-1，1)、(-2，2)、(-5，5)作為事件窗，利用辭職公告前后的股票非正常報(bào)酬來考察行政背景獨(dú)立董事辭職的市場(chǎng)反應(yīng)，并進(jìn)一步用企業(yè)價(jià)

3、值模型記性佐證。而后本文以2009-2014年間的民營上市公司為樣本探索行政背景獨(dú)立董事對(duì)公司價(jià)值的影響機(jī)理，采用多元線性回歸模型從債務(wù)融資、稅收優(yōu)惠及研發(fā)投入強(qiáng)度三個(gè)角度考察其對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。
　　本文研究發(fā)現(xiàn):(1)行政背景獨(dú)立董事的辭職公告會(huì)引起消極市場(chǎng)反應(yīng)，且回歸結(jié)果顯示其與企業(yè)價(jià)值成正向關(guān)系，可見在民營上市公司價(jià)值創(chuàng)造中其能發(fā)揮積極作用;(2)行政背景獨(dú)立董事確實(shí)可發(fā)揮其“資源支持作用”和建議咨詢職能為民營上市公司創(chuàng)造

4、價(jià)值，但也帶來了不利影響:①緩解債務(wù)融資約束，聘請(qǐng)行政背景獨(dú)立董事的企業(yè)可獲得更多低成本的銀行貸款;而且其帶來的政治關(guān)系強(qiáng)度越強(qiáng)，民營上市公司將更容易獲得更多的銀行貸款、利率也更低;而在銀行貸款期限方面，只有當(dāng)政治關(guān)系達(dá)到一定強(qiáng)度時(shí)才具有促進(jìn)作用;②降低企業(yè)綜合稅負(fù)，獨(dú)立董事的行政背景、政治關(guān)系強(qiáng)度與企業(yè)綜合稅負(fù)率都呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，可見企業(yè)可以利用行政背景獨(dú)立董事的政治關(guān)系進(jìn)行“尋租”，政治關(guān)系強(qiáng)度越強(qiáng)，民營上市公司更容易獲得稅收

5、優(yōu)惠。③不利于企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新，行政背景獨(dú)立董事所帶來的政治關(guān)系與民營上市公司的研發(fā)投入強(qiáng)度具有負(fù)相關(guān)系。(3)本文進(jìn)行政策前后的分段研究發(fā)現(xiàn)，在政策前獨(dú)立董事行政背景發(fā)揮的作用更大，可見在短時(shí)間內(nèi)，新頒布的政策能產(chǎn)生有效的制約作用。
　　本文主要貢獻(xiàn)在于從辭職行為角度驗(yàn)證了行政背景獨(dú)立董事對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，并從資源支持及建議咨詢作用角度探索了獨(dú)立董事行政背景對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響機(jī)理，還進(jìn)一步探索了政策變更的影響。為改進(jìn)獨(dú)立董事選聘制度、