基于企業(yè)生命周期的盈余管理及其市場(chǎng)反應(yīng)檢驗(yàn)研究.pdf

1、由于盈余管理直接影響企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告中會(huì)計(jì)盈余數(shù)字的準(zhǔn)確性，進(jìn)而對(duì)資本市場(chǎng)資源配置效率產(chǎn)生影響，自20世紀(jì)80年代以來盈余管理一直是實(shí)證會(huì)計(jì)研究的一個(gè)熱點(diǎn)研究領(lǐng)域。對(duì)于盈余管理問題，國內(nèi)外學(xué)術(shù)界進(jìn)行了大量研究，并已取得豐富成果，但更多是圍繞盈余管理的動(dòng)機(jī)、手段、研究方法、企業(yè)生命周期與企業(yè)財(cái)務(wù)特征或企業(yè)財(cái)務(wù)特征與盈余管理等研究，較少直接研究企業(yè)生命周期與盈余管理關(guān)系。特別是將企業(yè)生命周期、應(yīng)計(jì)盈余管理與真實(shí)盈余管理相結(jié)合起來，系統(tǒng)研究企業(yè)生

2、命周期與盈余管理之間的相互關(guān)系，投資者能否識(shí)別上市公司普遍存在的盈余管理行為的實(shí)證研究卻仍顯匱乏。
　　現(xiàn)有研究認(rèn)為:企業(yè)生命周期與企業(yè)財(cái)務(wù)特征存在十分密切的相關(guān)關(guān)系，企業(yè)不同的生命周期階段，對(duì)應(yīng)著不同的財(cái)務(wù)特征;企業(yè)財(cái)務(wù)特征與盈余管理也存在著穩(wěn)定的相關(guān)關(guān)系，不同的財(cái)務(wù)特征下，盈余管理的方式和手段也各有差異?？梢?，企業(yè)生命周期和盈余管理均與企業(yè)的財(cái)務(wù)特征有密切的相關(guān)關(guān)系，而且隨著企業(yè)生命周期階段的不同，盈余管理的方式和手段也會(huì)發(fā)生

3、變化。那么，我國上市公司不同生命周期階段是否存在應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理？應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理程度及其方向之間是否存在差異？這是本文研究的第一個(gè)問題。
　　本文選取2007-2011年我國滬深A(yù)股所有上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)作為估計(jì)應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理變量的基礎(chǔ)，借鑒Dechow等(1995)提出的修正的Jones模型，Roychowdhury(2006)和Cohen等(2008)的方法，分別估計(jì)出應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理相關(guān)變量后，再通過構(gòu)建多元線性

4、回歸模型進(jìn)行不同生命周期階段的上市公司其應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理的程度及其方向之間的差異實(shí)證檢驗(yàn)。研究結(jié)果表明:(1)不同周期階段的企業(yè)均會(huì)同時(shí)選用應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理兩種不同的盈余管理方式靈活調(diào)節(jié)盈余;(2)在其他條件相同的情況下，不同周期階段的企業(yè)，其真實(shí)盈余管理程度均比其應(yīng)計(jì)盈余管理程度高;(3)相對(duì)于成熟期企業(yè)而言，成長期和衰退期企業(yè)進(jìn)行應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理的程度均比較高;(4)相比較而言，成長期與衰退期企業(yè)主要利用應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理方式

5、向上調(diào)節(jié)盈余，而成熟期企業(yè)則主要利用應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理方式向下調(diào)節(jié)盈余。
　　第一個(gè)問題研究證實(shí)，不同生命周期階段的上市公司存在不同程度應(yīng)計(jì)和真實(shí)盈余管理行為，并且存在方向差異。自1992年我國證監(jiān)會(huì)成立以來，我國資本市場(chǎng)的法制化程度不斷提高，資本市場(chǎng)的有效性也隨之提高。一個(gè)倍受關(guān)注的問題是:我國上市公司的盈余管理行為是否會(huì)影響我國證券市場(chǎng)的有效性？是否會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)的資源配置效率造成影響？廣大投資者等會(huì)計(jì)信息使用者能否識(shí)別不同生命

6、周期階段的上市公司普遍存在的盈余管理行為？這是本文研究的第二個(gè)問題。
　　本文仍以2007-2011年我國滬深A(yù)股所有上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，采用能夠反映上市公司盈余管理的應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理指標(biāo)，通過購買并持有非正常報(bào)酬率模型（buy-and-hold abnormal returns，BHAR模型）、日歷非正常報(bào)酬率模型（calendar-time abnormal returns，CTAR模型）以及套利投資組合回歸模型（he

7、dge portfolio regression，HPR模型）等三種不同的市場(chǎng)反應(yīng)檢測(cè)模型，分別從應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理兩種不同的盈余管理方式對(duì)投資者能否識(shí)別不同生命周期階段的上市公司的盈余管理行為進(jìn)行了檢驗(yàn)。研究結(jié)果表明:(1)投資者并不能完全識(shí)別我國上市公司的盈余管理行為，包括應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理，但相比較而言，對(duì)真實(shí)盈余管理行為的識(shí)別能力較強(qiáng);(2)購買并持有我國上市公司股票能獲得一定的超額收益率;(3)相對(duì)于成熟期企業(yè)

8、而言，購買并持有處于成長期的上市公司股票可以獲得更高的累計(jì)12個(gè)月和24個(gè)月的超額報(bào)酬率。而相對(duì)于成長期和衰退期企業(yè)而言，購買并持有處于成熟期的上市公司股票將獲得更高水平的累計(jì)6個(gè)月的超額報(bào)酬率。
　　上述研究結(jié)論可知:不同生命周期階段的上市公司均會(huì)同時(shí)利用應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理方式靈活調(diào)節(jié)盈余，而投資者并不能完全識(shí)別上市公司的這兩種盈余管理管理方式，且對(duì)這兩種不同的盈余管理方式識(shí)別能力也存在一定程度的差異。那么，影響投資者識(shí)別不同盈

9、余管理方式的具體原因有哪些？這是本文研究的第三個(gè)問題。
　　本文以深A(yù)股所有上市公司為研究樣本，選取其2007-2011年度的相關(guān)數(shù)據(jù)作為研究基礎(chǔ)，通過構(gòu)建相應(yīng)的多元線性回歸模型，采用多元混合截面回歸分析的方法，從信息透明度、審計(jì)監(jiān)管、公司治理等三個(gè)方面對(duì)影響投資者識(shí)別上市公司盈余管理方式的原因予以了實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn):(1)上市公司信息透明度對(duì)負(fù)向應(yīng)計(jì)盈余管理存在顯著的抑制作用，而對(duì)正向應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理影響并不顯著;(

10、2)我國的獨(dú)立董事制度并未起到對(duì)公司盈余管理的制約作用，包括應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理;(3)未捕捉到審計(jì)意見類型與盈余管理具有強(qiáng)相互關(guān)系的信息，即投資者并不能根據(jù)注冊(cè)會(huì)計(jì)師所出具的審計(jì)報(bào)告類型來識(shí)別上市公司的盈余管理，包括應(yīng)計(jì)和真實(shí)盈余管理;(4)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告是否經(jīng)國際四大審計(jì)、其股票的流動(dòng)性強(qiáng)弱以及股權(quán)集中度高低與其盈余管理之間并不存在一定的關(guān)系，即投資者亦不能通過公司治理方面的信息識(shí)別其是否存在通過盈余管理調(diào)節(jié)報(bào)表盈余的行為