基于高頻數(shù)據(jù)的中國黃金期貨市場價格發(fā)現(xiàn)實(shí)證研究.pdf

1、自2008年黃金期貨正式掛牌交易起，中國黃金市場逐漸完成了由現(xiàn)貨交易為主向期貨交易為主的轉(zhuǎn)變。期貨市場具有兩個功能：價格發(fā)現(xiàn)功能和套期保值功能。黃金期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能是指黃金期貨市場能夠更快的對新信息做出反應(yīng)，從而引導(dǎo)現(xiàn)貨價格變化，使市場達(dá)到均衡的功能。期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制能夠體現(xiàn)期貨市場的運(yùn)作效率，促進(jìn)現(xiàn)貨市場的發(fā)展。因此本文對我國黃金期貨市場和現(xiàn)貨市場之間的引導(dǎo)關(guān)系以及引導(dǎo)程度進(jìn)行了實(shí)證研究，不僅能夠衡量當(dāng)前的黃金期貨市場的價

2、格發(fā)現(xiàn)功能，而且為黃金生產(chǎn)經(jīng)營者和投資者提供了建議和基礎(chǔ)。
　　由于黃金期貨市場發(fā)展較晚，國內(nèi)相關(guān)學(xué)者對中國黃金期貨市場是否發(fā)揮其價格發(fā)現(xiàn)功能問題，并沒有定論，而且沒有從動態(tài)上作進(jìn)一步的深入研究，也未準(zhǔn)確量化價格發(fā)現(xiàn)的貢獻(xiàn)度。因此，本文選取黃金期貨市場主力連續(xù)合約和現(xiàn)貨市場 Au99.99的5分鐘高頻數(shù)據(jù)，就樣本期的兩個市場之間的價格引導(dǎo)關(guān)系進(jìn)行了分析，檢驗(yàn)黃金期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。首先對國內(nèi)外關(guān)于價格發(fā)現(xiàn)功能的相關(guān)研究成果進(jìn)行

3、梳理總結(jié)，介紹了本文的研究方法和創(chuàng)新點(diǎn)；其次分析了期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能機(jī)制以及交易制度，并系統(tǒng)闡述了相關(guān)研究模型，為后面的實(shí)證研究打下理論基礎(chǔ)；再次運(yùn)用協(xié)整分析理論和向量誤差修正模型等模型，分別從長期和短期的角度考察我國黃金期貨的價格發(fā)現(xiàn)的功能；然后運(yùn)用永久瞬時模型準(zhǔn)確度量黃金期貨市場和現(xiàn)貨市場對價格發(fā)現(xiàn)的功能；最后從不同分位點(diǎn)動態(tài)分析期現(xiàn)貨市場之間的領(lǐng)先滯后關(guān)系。
　　實(shí)證研究結(jié)果表明，我國黃金期現(xiàn)貨市場之間實(shí)現(xiàn)了長期的協(xié)整均