上海市工業(yè)資本的回報率及其影響因素研究.pdf

1、根據(jù)新古典理論，資本深化使得資本邊際報酬遞減，從而使資本回報率變小。改革開放30多年來，特別是21世紀以來，中國的資本存量不斷增加，投資速度也未見減緩，那么，中國是否存在投資過度呢？中國的資本回報率是否隨之降低呢？對這一問題的探討，具有豐富的理論和實踐意義。研究中國資本回報率的文獻眾多，角度各異，本文以上海市工業(yè)部門為研究對象，試圖從一個較為微觀的角度考察資本回報率。
　　首先，本文回顧了關于資本回報率的影響因素的相關理論。根據(jù)理

2、論分析的結果，得到：負債水平的提高會降低資本回報率；全要素生產率的提高會提升資本回報率；資本勞動比與資本回報率負相關；出口比重的提高會提升資本回報率；政府的干預使資本回報率降低；農業(yè)份額的增大將導致工業(yè)企業(yè)資本回報率的下降；金融業(yè)的發(fā)展會提高資本回報率。
　　其次，本文介紹了樣本選擇、數(shù)據(jù)來源、變量的選擇與估算等，并設定了一個面板數(shù)據(jù)模型以備實證分析。
　　然后，本文介紹了資本回報率的兩種計算方法，即基于宏觀數(shù)據(jù)的計算方法和

3、基于微觀數(shù)據(jù)的計算方法，并指出兩種計算方法各自的優(yōu)點和局限。其中基于宏觀經濟數(shù)據(jù)的計算方法為目前大多數(shù)研究文獻所采用，然而由于統(tǒng)計資料的不完善，這種方法不易計算分行業(yè)的資本回報率，故對本文不適用。微觀資本回報率的特點是，它的計算方法簡單易懂，對計算結果變動的影響因素可以通過分析相關經驗數(shù)據(jù)得到解釋，計算結果對經濟基本面要素的變化響應比較迅速，通過企業(yè)財務報表數(shù)據(jù)可以計算最新的資本回報率等。綜合考慮，本文用利潤與所有者權益之比作為度量資本

4、回報率的指標，等同于會計上的ROE指標。
　　接下來，本文測算了1999年-2012年上海市總體工業(yè)部門資本回報率，發(fā)現(xiàn)其并沒有下降，并且在大多數(shù)年份均高于基準貸款利率，這反映了上海市工業(yè)部門資本投入不存在所謂的“過?！?；又測算了國有、私營及外資三類工業(yè)企業(yè)的資本收益率，發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)的回報率低于其它兩類企業(yè)，這為接下來的國企改革提供了一定的提示；之后測算了各工業(yè)行業(yè)的資本回報率，發(fā)現(xiàn)各行業(yè)回報率差距較大，且壟斷行業(yè)、資本技術密集型

5、較高，而公用事業(yè)行業(yè)較低。
　　最后，本章對上海市工業(yè)企業(yè)的資本回報率的影響因素進行了實證檢驗。根據(jù)實證分析的結果，資產負債率對資本回報率有顯著的負影響，這與資本結構經典理論的觀點以及國外大多數(shù)實證結論不一致，表明債務融資對企業(yè)的約束與激勵，沒有對上海市工業(yè)企業(yè)充分發(fā)揮作用；全要素生產率的提高會提升資本回報率；出口比重的提高會導致資本回報率提高，這是因為資本家追求最高的利潤水平，在打進國際市場面臨固定費用時，回報率高的公司可以在國

6、際市場上經受所面對的固定費用而得到利潤；政府的干預將拉低資本回報率，這與我們的假說一致，過多的政府干預造成了資源分配缺乏效率，導致投資環(huán)境變差，資本回報率變?。晦r業(yè)份額與資本回報率負相關，這與我們的假設一致；金融機構貸款余額對資本回報率的影響不顯著，原因可能是，金融業(yè)的發(fā)展，一方面，資金的獲得和使用變得更加容易，成本也更低，同時資源配置效率提高，從而可能提升回報率。另一方面金融業(yè)的發(fā)展使得資金的費用變小，基于降低成本的考慮，更多的工業(yè)企