金融分析師收益預(yù)測(cè)精度實(shí)證研究.pdf

1、在過去的12年里，全世界的金融分析師對(duì)12個(gè)月的收益率預(yù)測(cè)誤差達(dá)到25.3％。本文的研究可能是第一篇考察全球70個(gè)國(guó)家所有上市公司金融分析師對(duì)收益率預(yù)測(cè)精度的研究。
　　前人的文獻(xiàn)中對(duì)此類研究的數(shù)據(jù)處理沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，例如在異常數(shù)據(jù)的處理上，經(jīng)常導(dǎo)致不同的研究結(jié)論。本研究建立了一套6步數(shù)據(jù)準(zhǔn)備的方法論。
　　本義的三個(gè)主要研究成果是:第一，樂觀的金融分析師對(duì)收益率的樂觀預(yù)測(cè)誤差達(dá)到了25.3％，這意味著平均來看，分析師年初預(yù)

2、測(cè)收益為125美元，而12個(gè)月之后實(shí)際報(bào)告收益僅為100美元。第二，金融分析師在新興市場(chǎng)上市公司的收益樂觀預(yù)測(cè)上誤差達(dá)到35％.第三，分析師樂觀預(yù)測(cè)經(jīng)常發(fā)生在歷史收益率一致處于低水平的上市公司上，而他們對(duì)快速增長(zhǎng)的公司的預(yù)測(cè)精度則與低速增長(zhǎng)的公司完全相反。
　　本文的創(chuàng)新點(diǎn)在于:第一，本研究是第一篇考察全球所有金融分析師，覆蓋所有上市公司的研究;更進(jìn)一步，本文并不是以美國(guó)市場(chǎng)為主要研究的對(duì)象的。第二，本研究是基于所有上市公司的數(shù)據(jù)

3、，不是抽樣或者沒有實(shí)際意義的小樣本研究。第三，本研究是基于長(zhǎng)時(shí)間跨度數(shù)據(jù)，2003～2014年，該數(shù)據(jù)期間包含了多個(gè)商業(yè)周期。第四，中國(guó)市場(chǎng)也是本文的研究對(duì)象之一，本文是第一篇研究中國(guó)市場(chǎng)所有大型和股票高流動(dòng)性上市公司的金融分析師收益預(yù)測(cè)精度的論文。第五，本研究所述的金融分析師收益預(yù)測(cè)指的是所有分析師預(yù)測(cè)的均值，是“共識(shí)”預(yù)測(cè)，而非簡(jiǎn)單的個(gè)別分析師的預(yù)測(cè)表現(xiàn)。第六，本研究結(jié)果之間是可比的。本領(lǐng)域大部分研究是基于股價(jià)，而本文的研究是基于實(shí)

4、際收益率，因此本研究結(jié)論不會(huì)因?yàn)榧{入了高隨機(jī)和波動(dòng)性股價(jià)的公司數(shù)據(jù)而發(fā)生扭曲。最后，本研究是切實(shí)可行的。本文聚焦于12個(gè)月的“共識(shí)”預(yù)測(cè)，而非短期預(yù)測(cè)，投資者能從這種長(zhǎng)期預(yù)測(cè)中切實(shí)獲利。
　　在合理的數(shù)據(jù)預(yù)處理之后，本文用于考察不同因子顯著性的方法是分組對(duì)比。本文關(guān)注的因子是公司實(shí)際報(bào)告收益的水平，這個(gè)因子還并沒有被其他研究檢驗(yàn)過。本文基于實(shí)際收益將上市公司分為4組:非常快、快、慢、非常慢。盡管有研究對(duì)分析師預(yù)測(cè)精度和公司所屬組別

5、進(jìn)行了回歸，但回歸結(jié)果本文認(rèn)為不是可靠的。因?yàn)轭A(yù)測(cè)的高低適合公司的收益直接相關(guān)的，這種回歸增大了誤差。另外，作者發(fā)現(xiàn)預(yù)測(cè)進(jìn)度的分布是右偏的，不服從正態(tài)分布，這也使得回歸結(jié)果不夠可靠。因此，本文使用分組對(duì)比的方法，結(jié)果顯示幾乎所有分析師樂觀收益預(yù)測(cè)都發(fā)生在“非常慢”的公司上;而分析師對(duì)“非?？臁钡墓绢A(yù)測(cè)不精確狀況結(jié)論不一。
　　本研究發(fā)現(xiàn)未來在此領(lǐng)域仍有很多問題值得探討。本文結(jié)果表明分析師的數(shù)量在增長(zhǎng)，收益的預(yù)測(cè)精度也在改善中。盡