退市壓力、政府干預(yù)與公司重組——基于ST公司的分析.pdf

1、資本市場(chǎng)退市制度經(jīng)歷著逐步發(fā)展和完善的過程，但是與國(guó)外退市制度相比，我國(guó)的退市制度還存在不小的差距。其中，特別處理(Special Treatment，下簡(jiǎn)稱ST)機(jī)制作為退市制度的過渡形式，在資本市場(chǎng)上發(fā)揮了重要作用。退市制度作為市場(chǎng)監(jiān)管體系的一部分，其運(yùn)行需要建立在資本市場(chǎng)健康、持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)上。那么目前我國(guó)ST公司在面臨退市壓力以及政府干預(yù)的情況下，重組行為表現(xiàn)出怎樣的特征呢？本文結(jié)合退市壓力和政府干預(yù)，深入考察ST公司的重組行為

2、。文章主要研究以下幾方面內(nèi)容:(1)首先統(tǒng)計(jì)我國(guó)目前退市的公司以及摘帽的情況，再結(jié)合美國(guó)退市制度實(shí)施的現(xiàn)狀，分析我國(guó)與美國(guó)資本市場(chǎng)退市制度實(shí)施效果的差異。同時(shí)發(fā)現(xiàn)，摘帽組公司與未摘帽組公司在公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率方面均存在顯著差異，即未摘帽公司在戴帽前財(cái)務(wù)狀況較摘帽公司更差。其次分析公司被ST的原因，以及各部分占的比例，側(cè)面反映我國(guó)資本市場(chǎng)退市制度在設(shè)計(jì)上的側(cè)重點(diǎn)。(2)通過考察ST公司在特別處理期間進(jìn)行的重組

3、行為以及政府對(duì)其的干預(yù)，進(jìn)一步考察公司得以摘帽的更深層的原因，考慮到2007年是新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施的第一年，故本文分析公司在2007年前后的債務(wù)重組行為差異。(3)運(yùn)用邏輯回歸法，分析哪些因素影響公司摘帽，發(fā)現(xiàn)公司背景、公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、第一大股東持股比例均顯著影響公司摘帽，但是市場(chǎng)化程度、總資產(chǎn)報(bào)酬率沒有通過顯著性檢驗(yàn)。(4)分析2005-2008年間的摘帽公司在摘帽后的績(jī)效，發(fā)現(xiàn)公司在摘帽以后，盈利能力逐年下降，說(shuō)明它們并沒有真正實(shí)

4、現(xiàn)自身盈利能力的提升，維持較好的業(yè)績(jī)。(5)結(jié)合我國(guó)退市制度改革的大背景，選取2012年1月到8月間摘帽的50家公司的重組行為以及市場(chǎng)反應(yīng)（股價(jià)）。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，上半年有34家公司獲得政府補(bǔ)助，在連續(xù)的20個(gè)交易日后，有31家公司股票價(jià)格下跌，說(shuō)明投資者逐漸回歸理性。
　　 文章的價(jià)值體現(xiàn)在:1、在我國(guó)特殊的制度背景下，將ST公司分為摘帽組和未摘帽組，分析了其在戴帽前財(cái)務(wù)指標(biāo)的差異，并考察它們?cè)诖髅逼陂g的重組行為。研究發(fā)現(xiàn)，摘帽公司