以整體上市為目的的定向增發(fā)中利益輸送問題研究——以靖遠(yuǎn)煤電為例.pdf

1、整體上市是中國資本市場上的一種特殊現(xiàn)象。在中國股權(quán)分置改革的道路上，整體上市一直為政府推崇。整體上市能夠幫助上市公司減少關(guān)聯(lián)方交易、同業(yè)競爭，整合集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資源，實現(xiàn)集團(tuán)資源的最優(yōu)配置。2017年，根據(jù)浙江、山東政府等地出臺的推動國企改革相關(guān)條例，整體上市又將是未來五年國家企業(yè)改革的主要手段。
　　本文所探討的定向增發(fā)便特指整體上市背景下的定向增發(fā)，指上市公司向母公司增發(fā)股權(quán)，控股股東以資產(chǎn)作為對價認(rèn)購上市公司股權(quán)的定向增發(fā)。由于該

2、類型的定向增發(fā)往往伴隨著控股股東資產(chǎn)的注入，本質(zhì)上此類型的交易是一項與控股股東大型的“關(guān)聯(lián)交易”。市場上對于上市公司與母公司間交易中存在的利益輸送問題一直頗多討論，那么是否本意為使公司治理更加透明公開化的整體上市定向增發(fā)也存在著向大股東利益輸送的問題呢？
　　本文首先歸納整理了自整體上市出現(xiàn)在中國以來，中國國內(nèi)學(xué)者對于整體上市的研究文獻(xiàn)，主要探討了整體上市的動因、路徑以及上市后績效變化。其次，本文歸納整理了國內(nèi)外學(xué)者對于定向增發(fā)以

3、及利益輸送問題的研究文獻(xiàn)。發(fā)現(xiàn)中國對于整體上市背景下的定向增發(fā)問題研究僅限于論述層面，路徑和績效方面研究結(jié)果較少，同時對于整體上市后對上市公司的績效影響研究只限于短期層面，缺少長期跟蹤研究。
　　本文以靖遠(yuǎn)煤電為例，探討靖遠(yuǎn)煤電在以整體上市為背景的定向增發(fā)中，中小股東的利益是否在整體上市后，在長期股票市場上實現(xiàn)了與大股東的利益協(xié)同。通過案例研究分析，本文發(fā)現(xiàn)靖遠(yuǎn)煤電存在著擇時機(jī)發(fā)行股票，虛增注入資產(chǎn)對價以及整體上市后通過大額分紅套