政治關(guān)聯(lián)對并購績效的影響研究——基于我國市場化進程的調(diào)節(jié)效應考察.pdf

1、并購重組在提高企業(yè)創(chuàng)新能力、促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級以及提升核心競爭力方面具有重要意義。國內(nèi)外學者對企業(yè)并購活動進行了大量的理論與實證研究，但是現(xiàn)有文獻主要關(guān)注的是并購的短期績效，對于長期績效的研究比較缺乏，然而并購決策對企業(yè)的影響往往需要經(jīng)過很長一段時間才能表現(xiàn)出來，因此本文從長期績效的角度出發(fā)，對并購績效進行研究。同時，我國正處于計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大背景下，各地區(qū)發(fā)展很不平衡，政府依然掌握著大量核心資源的配置權(quán)，和政府有著天然“血緣”

2、關(guān)系的國有企業(yè)自然獲得更多的政府支持。而非國有企業(yè)在發(fā)展中則面臨著融資困難、市場準入限制較多、政策歧視等諸多問題，為了克服發(fā)展中的各種障礙和限制，非國有企業(yè)一直在不斷尋找一種替代機制來彌補制度缺陷，而政治關(guān)聯(lián)就是這樣一種替代機制。
　　基于以上背景分析，本文試圖研究非國有企業(yè)政治關(guān)聯(lián)與并購績效的關(guān)系，并進一步引入樊綱編制的市場化指數(shù)衡量各?。ㄗ灾螀^(qū)或直轄市）的市場化進程，由于市場化進程是由五個方面指數(shù)，18項基礎指標加權(quán)平均計算而

3、來的，并不是所有指數(shù)都與研究內(nèi)容相關(guān)，因此，我們在18個細分指數(shù)中選出最能影響到政治關(guān)聯(lián)與并購績效關(guān)系的3個基礎指標：信貸資金分配的市場化指數(shù)、政府干預的市場化指數(shù)以及法律制度環(huán)境的市場化指數(shù)，來深入探究市場化進程影響政治關(guān)聯(lián)與并購績效關(guān)系的路徑。
　　本文選取2008~2013年首次宣告并購的非國有上市公司的并購事件作為初始樣本，并按照一定的流程對初始樣本數(shù)據(jù)進行篩選，最終得到525宗研究樣本，數(shù)據(jù)主要來源為CSMAR數(shù)據(jù)庫，運

4、用Excel、Stata13.0等軟件對數(shù)據(jù)進行處理和分析，得出以下結(jié)論：政治關(guān)聯(lián)對非國有企業(yè)并購績效有正向影響；信貸資金分配的市場化進程以及政府干預的市場化進程對并購績效有正向影響，說明市場化程度對企業(yè)并購績效的影響主要是通過信貸資金分配效率的改善以及政府對企業(yè)干預的減少來實現(xiàn)的；通過進一步引入市場化細分指數(shù)和政治關(guān)聯(lián)的交乘項發(fā)現(xiàn)，政府干預的市場化程度的提高顯著弱化了政治關(guān)聯(lián)給企業(yè)并購績效帶來的正向影響；信貸資金分配的市場化程度的提高