股權(quán)結(jié)構(gòu)、資本成本與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的實(shí)證研究——基于全樣本數(shù)據(jù)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、Berle& Means（1932）首次提出了“企業(yè)所有權(quán)與控制權(quán)分離”這一具備創(chuàng)新性與現(xiàn)實(shí)性的重要命題，從此，管理學(xué)研究中又多了一個(gè)熱點(diǎn)話題，那就是由于股東和經(jīng)理人之間存在代理關(guān)系而引起的利益沖突。股權(quán)結(jié)構(gòu)是不同性質(zhì)股東的持股比例及相互關(guān)系，不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)不同影響。國(guó)內(nèi)外專家學(xué)者對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究大多數(shù)都局限于股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值、企業(yè)業(yè)績(jī)及企業(yè)治理的影響，而未探究過(guò)股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)不會(huì)影響資本成本以及會(huì)不會(huì)通過(guò)資本成本來(lái)間接影響企

2、業(yè)價(jià)值的問(wèn)題。本文就探究了股權(quán)結(jié)構(gòu)與資本成本和企業(yè)價(jià)值三者之間的深層關(guān)系。
　　本文使用實(shí)證研究和規(guī)范研究相結(jié)合的方法，運(yùn)用公司控制權(quán)理論、委托代理理論和資本結(jié)構(gòu)理論，以2009—2013年間深滬兩市全部上市公司（除金融行業(yè)）的2298個(gè)數(shù)據(jù)為樣本，分兩部分實(shí)證進(jìn)行研究。第一部分實(shí)證用SPSS軟件進(jìn)行了多元回歸模型分析，探究股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)資本成本的影響，得出股權(quán)制衡度和社會(huì)公眾持股（衡量股權(quán)結(jié)構(gòu)的兩個(gè)變量）會(huì)顯著影響加權(quán)平均資本成本，

3、并且會(huì)通過(guò)資本結(jié)構(gòu)、代理成本和管理者利己動(dòng)機(jī)這三條路徑間接影響加權(quán)平均資本成本的結(jié)論，證實(shí)了本文的假設(shè)，并為第二部分實(shí)證打下基礎(chǔ)。第二部分實(shí)證加入了企業(yè)價(jià)值變量，用Amos軟件對(duì)結(jié)構(gòu)方程模型進(jìn)行分析，探究股權(quán)結(jié)構(gòu)、資本成本和企業(yè)價(jià)值三者之間的深層次關(guān)系，證實(shí)股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)直接影響企業(yè)價(jià)值，并會(huì)通過(guò)資本結(jié)構(gòu)、代理成本和管理者利己動(dòng)機(jī)影響資本成本進(jìn)而間接影響企業(yè)價(jià)值，且直接效應(yīng)要大于間接效應(yīng)。這兩部分實(shí)證相輔相成，每部分均有創(chuàng)新之處，第一部分實(shí)

4、證包含于第二部分實(shí)證之中，以便更能深刻說(shuō)明股權(quán)結(jié)構(gòu)、資本成本與企業(yè)價(jià)值三者之間的關(guān)系。
　　本文有三個(gè)創(chuàng)新點(diǎn)：（1）在第一部分實(shí)證中將股權(quán)制衡度分為小于等于1和大于1兩部分，通過(guò)對(duì)比說(shuō)明股權(quán)制衡度對(duì)資本成本的影響；（2）第二部分實(shí)證采用結(jié)構(gòu)方程模型進(jìn)行分析，結(jié)果更具有說(shuō)服力；（3）兩部分實(shí)證共同驗(yàn)證了股權(quán)結(jié)構(gòu)間接影響資本成本并進(jìn)而影響企業(yè)價(jià)值的三條路徑。
　　通過(guò)本文的分析，可以敦促企業(yè)管理者合理構(gòu)建股權(quán)結(jié)構(gòu)，使股權(quán)制衡度位