基于股權(quán)結(jié)構(gòu)的代理成本與公司價(jià)值關(guān)系實(shí)證研究.pdf

1、公司作為所有權(quán)資本的結(jié)合體，是由一系列股權(quán)資本按契約形式組合而成的，其最本質(zhì)關(guān)系為股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系。因此，股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司理財(cái)目標(biāo)(公司價(jià)值最大化)之間有著必然聯(lián)系，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)此進(jìn)行了不斷探索和研究。然而，股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值的關(guān)系是間接的，股權(quán)結(jié)構(gòu)衍生相應(yīng)治理結(jié)構(gòu)，治理結(jié)構(gòu)及機(jī)制的作用決定代理成本大小，進(jìn)而影響公司價(jià)值。也就是說(shuō)，代理成本才是公司價(jià)值的直接決定因素，只有直接研究代理成本與公司價(jià)值的相關(guān)關(guān)系，才能為提高公司價(jià)值提供正確的政策建

2、議?；诖耍疚膹墓蓹?quán)結(jié)構(gòu)的角度來(lái)研究代理成本與公司價(jià)值的相關(guān)關(guān)系。
　　經(jīng)典財(cái)務(wù)理論認(rèn)為，代理成本與公司價(jià)值呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，代理成本增加會(huì)導(dǎo)致公司價(jià)值減少。然而，股權(quán)結(jié)構(gòu)不同，公司價(jià)值對(duì)代理成本的敏感程度將可能完全不一樣。文章從國(guó)有股比例、股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度、流通股比例這四個(gè)角度來(lái)研究股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)代理成本與公司價(jià)值相關(guān)關(guān)系的影響，并對(duì)其進(jìn)行了詳細(xì)的理論分析，為實(shí)證研究打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　我國(guó)上市公司2005年度報(bào)告披露了

3、代理成本與公司價(jià)值的相關(guān)信息，文章隨機(jī)選取513家上市公司作為研究樣本進(jìn)行實(shí)證分析。首先運(yùn)用因子分析的方法來(lái)計(jì)算上市公司的代理成本值，并發(fā)現(xiàn)代理成本主要由激勵(lì)成本、監(jiān)督成本及剩余損失這三個(gè)主成分構(gòu)成，這驗(yàn)證了大多數(shù)國(guó)內(nèi)外學(xué)者的理論觀點(diǎn)。然后在不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，用代理成本值與托賓Q值進(jìn)行曲線回歸分析，得到一系列擬合程度很好的回歸曲線，研究發(fā)現(xiàn)：股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)代理成本與公司價(jià)值的相關(guān)關(guān)系有著非常顯著的影響，股權(quán)結(jié)構(gòu)不同，公司價(jià)值對(duì)代理成本的敏感