企業(yè)內(nèi)部控制與并購支付定價研究——以股票支付方式為例.pdf

1、隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，近年來中國出現(xiàn)了大規(guī)模的并購熱潮。2008年頒布了《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，股票支付作為一種重要的并購支付方式開始運(yùn)用。并且2008年開始頒布實施《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》，內(nèi)部控制日益成為學(xué)術(shù)研究的焦點。基于我國內(nèi)部控制的實施背景，以及股票支付方式中的重要因素——股票定價，本文以2009-2013年中國滬深A(yù)股上市公司采用股票支付方式的并購事件為樣本，實證檢驗了內(nèi)部控制對股票支付定價的影響及影響的途徑，進(jìn)一

2、步拓展檢驗了內(nèi)部控制對并購方股價的另一方面——并購前后股價波動的影響等情況。
　　研究結(jié)果表明:(1)并購方企業(yè)內(nèi)部控制水平越高，并購方為實現(xiàn)并購所發(fā)行的股票價格會更高;(2)企業(yè)內(nèi)部控制水平越高，越能抑制企業(yè)在并購中人為的操縱業(yè)績或股價等行為，使企業(yè)表現(xiàn)更好的盈余質(zhì)量;(3)并購方有效的內(nèi)部控制有部分是通過提升公司盈余質(zhì)量從而提升公司股價的，盈余質(zhì)量在內(nèi)部控制對股價的影響中起著中介的作用;(4)并購方的內(nèi)部控制水平越高，并購方在

3、并購前后股票價格的波動程度越低，內(nèi)部控制的作用在盈余質(zhì)量差的企業(yè)中表現(xiàn)更為顯著。
　　本文的研究為并購中股票支付定價提供了新的研究視角——內(nèi)部控制，有利于促使企業(yè)重視內(nèi)部控制制度的建設(shè)，完善企業(yè)內(nèi)部治理環(huán)境，以利于企業(yè)的長期健康發(fā)展。良好的內(nèi)控水平使企業(yè)在并購交易中的股票價格更為真實、合理，為并購中賣方辨識股票支付的股票定價提供有效地參考依據(jù)。本文充實了并購中內(nèi)部控制的相關(guān)研究領(lǐng)域，豐富了內(nèi)部控制水平對于并購前后企業(yè)績效市場反應(yīng)的