財務(wù)柔性對過度投資的影響——基于代理成本中介效應(yīng)的實證研究.pdf

1、伴隨著我國經(jīng)濟從過去30多年粗放型的外延式增長模式向以質(zhì)量為核心的內(nèi)涵式增長模式的轉(zhuǎn)變，國家提出經(jīng)濟“新常態(tài)”的理念為未來經(jīng)濟發(fā)展謀篇布局。經(jīng)濟新常態(tài)下，企業(yè)的投資行為不僅強調(diào)投資規(guī)模的擴大更加強調(diào)投資質(zhì)量的優(yōu)化。財務(wù)柔性是指企業(yè)及時以低成本調(diào)動財務(wù)資源、把握投資機會和抵抗風(fēng)險的能力。所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離造成的委托代理關(guān)系中雙方信息不對稱是現(xiàn)代企業(yè)的根本特征,也是公司治理研究的基礎(chǔ)。在股東、債權(quán)人和經(jīng)理層之間存在代理沖突的條件下，企業(yè)財

2、務(wù)柔性的變化很可能為管理層過度投資行為提供機會，可見財務(wù)柔性、代理成本和過度投資之間存在著密切的聯(lián)系。通過分析三者之間內(nèi)在的關(guān)系，找出財務(wù)柔性影響過度投資的途徑，不僅有助于企業(yè)樹立適度的財務(wù)柔性儲備觀念，還能針對性地為減少過度投資行為提供政策性建議。
　　本研究探討了財務(wù)柔性、代理成本和過度投資之間內(nèi)在鏈條式的聯(lián)系，并進一步考察了不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下財務(wù)柔性對過度投資的影響。主要包含以下內(nèi)容：第一部分是緒論，依次闡述了研究背景和意義，并

3、對主要概念進行說明，然后對財務(wù)柔性影響過度投資、財務(wù)柔性影響代理成本、代理成本影響過度投資這三個方面的文獻分別進行梳理和概括。第二部分從過度投資存在性和代理成本中介效應(yīng)兩個方面進行理論分析并據(jù)此提出研究假設(shè)。第三部分是對樣本選取的范圍、數(shù)據(jù)來源進行說明并對本文所涉及變量的度量方法和衡量指標(biāo)進行界定，在此基礎(chǔ)上建立檢驗?zāi)Ｐ汀５谒牟糠质窃谏鲜龌A(chǔ)上進行描述性統(tǒng)計和回歸分析，并進行穩(wěn)健性檢驗增強結(jié)果說服力。第五部分是根據(jù)實證檢驗結(jié)果，總結(jié)出本

4、文的研究結(jié)論并提出政策建議，最后分析了本文的局限性。選取2009年至2015年我國滬深兩市A股上市公司數(shù)據(jù)進行實證分析，得出以下結(jié)論：首先，上市公司存在過度投資行為。其次，代理成本是財務(wù)柔性惡化過度投資的中介變量，具有部分中介效應(yīng)，即財務(wù)柔性影響過度投資一部分是通過改變企業(yè)擁有資金流的大小和資源的儲備情況對投資決策產(chǎn)生的直接影響，另一部分是通過影響代理成本間接影響過度投資。進一步區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，國有企業(yè)財務(wù)柔性無論從系數(shù)大小還是顯著性水平