基于協(xié)同效應(yīng)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)高溢價(jià)并購(gòu)問題研究——以百度并購(gòu)91無線為例.pdf

1、近年來，網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施日益完善，網(wǎng)絡(luò)滲透率不斷提高，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)借助有利的宏觀條件不斷發(fā)展，企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，越來越多的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過并購(gòu)占領(lǐng)市場(chǎng)，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。并購(gòu)溢價(jià)是并購(gòu)活動(dòng)中普遍存在的現(xiàn)象，但互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購(gòu)交易價(jià)格往往過高地超出市場(chǎng)預(yù)期，高溢價(jià)背后的動(dòng)因以及這種動(dòng)因在并購(gòu)后通過怎樣的方式實(shí)現(xiàn)、實(shí)現(xiàn)的情況如何，都成為值得研究的問題。2013年，百度18.5億美金全資收購(gòu)91無線，本文選擇這件當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)規(guī)模最大的并購(gòu)案，運(yùn)用

2、文獻(xiàn)研究法和案例研究法，在對(duì)以往的研究回顧梳理的基礎(chǔ)上，從協(xié)同效應(yīng)角度，沿著―互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)特點(diǎn)----高溢價(jià)并購(gòu)動(dòng)因----并購(gòu)后協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)情況這一思路，在協(xié)同效應(yīng)理論、規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論、先驅(qū)優(yōu)勢(shì)理論、市場(chǎng)勢(shì)力理論和生命周期理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合并購(gòu)方企業(yè)并購(gòu)前后的財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)變化，深入分析成長(zhǎng)期的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)高溢價(jià)并購(gòu)的本質(zhì)。
　　本研究分析了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的特點(diǎn)，即：互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的價(jià)值依賴流量和用戶黏性、先發(fā)優(yōu)勢(shì)很大程度上決定企業(yè)的市場(chǎng)

3、地位和今后的發(fā)展、核心技術(shù)等無形資源是企業(yè)保證競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵、信息產(chǎn)品的特殊性使互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品邊際成本趨近于零，而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的特點(diǎn)決定了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)獨(dú)特的成長(zhǎng)模式，協(xié)同效應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展作用更加明顯。文章結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的特點(diǎn)分析百度高溢價(jià)并購(gòu)91無線的動(dòng)因，主要是時(shí)間溢價(jià)、預(yù)期協(xié)同效應(yīng)溢價(jià)和控制權(quán)溢價(jià)：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)的激烈性和百度在移動(dòng)端建立生態(tài)系統(tǒng)、吸引流量的重要性決定了這次并購(gòu)的緊迫性，百度并購(gòu)的迫切性決定了這次并購(gòu)的時(shí)間溢價(jià)；百度

4、與91無線在技術(shù)、業(yè)務(wù)、盈利模式等方面的協(xié)同是這次高溢價(jià)并購(gòu)的主要原因；而對(duì)被并企業(yè)采用全資收購(gòu)的方式可以促進(jìn)并購(gòu)后雙方的融合，使協(xié)同效應(yīng)更充分有效地發(fā)揮。文章繼而從財(cái)務(wù)、管理、經(jīng)營(yíng)與無形資產(chǎn)方面，結(jié)合百度并購(gòu)后股票市場(chǎng)的反應(yīng)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的變化對(duì)并購(gòu)后的協(xié)同效應(yīng)取得情況進(jìn)行評(píng)價(jià)。并購(gòu)后百度與91無線在財(cái)務(wù)、管理、經(jīng)營(yíng)和無形資產(chǎn)方面都取得了一定的協(xié)同效應(yīng)，并購(gòu)事件刺激了百度低迷的股價(jià)，并購(gòu)91無線使百度控制了移動(dòng)端的流量入口，移動(dòng)營(yíng)收在

5、企業(yè)總營(yíng)收中所占的比例逐步提高，健康的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈為百度帶去了源源不斷的流量，大量的流量為企業(yè)帶來了更多的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，雙方在人力、技術(shù)與品牌方面的融合也使企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力得到提高。從協(xié)同效應(yīng)角度為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)高溢價(jià)并購(gòu)問題的研究提供了一個(gè)完整的案例展示與分析，對(duì)成長(zhǎng)期的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，高溢價(jià)并購(gòu)的本質(zhì)是企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展和并購(gòu)雙方存在的協(xié)同效應(yīng)，高溢價(jià)促成了并購(gòu)的完成，而并購(gòu)后協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)提升了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。通過本文的研究，在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)