基于行為財務(wù)學(xué)非理性投資行為對市值波動的影響研究.pdf

1、傳統(tǒng)的財務(wù)理論是建立在企業(yè)管理者理性,市場有效性等相關(guān)假設(shè)的基礎(chǔ)上,研究企業(yè)利潤最大化的相關(guān)問題。但是在現(xiàn)實的資本市場上,由于企業(yè)的內(nèi)外財務(wù)環(huán)境會不斷地發(fā)生變化,上市公司的市值也會因此偏離其真實的內(nèi)在價值,那么在整個證券市場上就會出現(xiàn)異常波動的現(xiàn)象。如果將這些現(xiàn)象進(jìn)一步放大,其產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)就會更加強(qiáng)烈。在某一個證券市場上,出現(xiàn)“小公司效應(yīng)”、“日歷效應(yīng)”等:在某個地區(qū),就會出現(xiàn)如“荷蘭郁金香熱”、“南海公司泡沫”、“密西西比泡沫”、“

2、日本80年代房地產(chǎn)和股市泡沫”、我國歷次股市井噴行情等,泡沫式或非理性的繁榮。因此,基于理性人和市場有效性假設(shè)的傳統(tǒng)財務(wù)理論無法解釋這些異常波動現(xiàn)象和股價中相關(guān)的噪音因素。
　　 隨著行為財務(wù)學(xué)理論的不斷發(fā)展,行為財務(wù)學(xué)開始從經(jīng)濟(jì)學(xué)、財務(wù)學(xué)、心理學(xué)等領(lǐng)域研究證券市場上異常現(xiàn)象。從行為財務(wù)學(xué)的角度看,由于非理性因素的存在和市場的非有效性,投資者的投資決策在一般情況很難遵循最優(yōu)決策模型,這就會造成企業(yè)或個人的投資偏離預(yù)定方向或理論,

3、從而導(dǎo)致證券市場股票的價格異常偏離上市公司的真實價值。一些行為財務(wù)學(xué)家從心理學(xué)層面對證券市場上的這些現(xiàn)象進(jìn)行分析,總結(jié)出證券市場上相關(guān)投資者的非理性投資行為,主要有:過分自信、非貝葉斯預(yù)測、厭惡損失、心理定式、避免后悔性和追求更高收益率。
　　 本文將在行為財務(wù)學(xué)理論的基礎(chǔ)上,對上市公司管理層和外部投資者的非理性投資對市值波動的影響進(jìn)行研究。在研究之前需要提出說明的是,本文只研究上市公司管理層非理性和外部投資者非理性組合,只研究