證券市場中投資者非理性行為研究.pdf

1、證券市場中投資者非理性行為研究Stu仰ontheinvests’irrationalbehavisinseeuritiesmarket學位申請人:年級2007學科專業(yè):工TT弓場氣一.七，腳丁)1二刀!LJJ:指導教師:定稿時間:2009年12證券市場中投資者非理性行為研究上的理性與非理性。通過比較分析，我們得出本文所認為的投資者理性是指符合以下四個條件(1)投資者個人的偏好關系是理性的，即當事人的偏好關系符合完備性、反省性、傳遞性這三

2、個公理(如在不確定經濟條件下，投資者以馮諾依曼一摩根斯坦效用函數的極大化作為決策的最終目標(3)投資者以貝葉斯法則進行信息學習與信息調整(4)投資者總是風險規(guī)避的。而只要違反上述任何一個條件，我們就認為投資者是非理性的。并通過經濟學中另一個概念“有限理性”的闡述，得出本文所界定的非理性傾向于有限理性，因為有限理性本質上也是種非理性。第三部分是對于金融市場中非理性投資者的生存性問題進行探討。在理論上，標準金融理論從有效市場假說出發(fā)，認為理

3、性投資者控制著資產價格的形成，通過套利機制，能逐漸消除非理性投資者，從而認為非理性投資者在資產價格形成過程中的作用是無足輕重的，甚至可以忽略不計，即使有影響，也不具有長久性。而行為金融理診認為，非理性投資者的套利機制并不能完全發(fā)揮作用，而非理性投資者對資產價格創(chuàng)造了風險，并從自己創(chuàng)造的風險中獲利，，從而“創(chuàng)造了自己的生存空間”。在現實中，有許多標準金融理論難以給出令人信服解釋的金融異象的存在，比如日期效應、小公司效應、紅利之謎、股權溢價

4、之謎等，也給非理性投資者的長期存在提供了一個有力證明。最后本文認同，非理性投資者是能夠在金融市場中長期存在的，其重要性不應該被忽視。第四部分是對前景理論進行論述。因為前景理論是研究投資者行為的基礎和核心理論，也是本文研究投資者非理性行為的重要基礎理論，所以本文在這部分對前景理論提出的背景、前景理論對期望效用理論的批判以及其自身的決策機理進行了介紹，并對其中兩個比較重要的函數，價值函數和權重函數的特征進行了重點刻畫。前景理論對于研究投資者