股權(quán)激勵方案特征與公司績效——來自中國上市公司的證據(jù).pdf

1、隨著現(xiàn)代公司制度的廣泛應(yīng)用，企業(yè)的所有權(quán)與控制權(quán)的分離的特點(diǎn)已然顯現(xiàn)，由此帶來的股東與管理層的利益沖突問題也不容忽視。股權(quán)激勵作為一種科學(xué)、長期、全面的激勵機(jī)制，為解決由于兩權(quán)分離而引起的委托代理問題，提供了可行的解決思路。然而，股權(quán)激勵的作用具有兩面性，科學(xué)、合理、全面的股權(quán)激勵方案能夠?qū)⒐蓶|、經(jīng)理人和公司三者的利益有機(jī)結(jié)合，從而促進(jìn)公司良好健康的發(fā)展，消極不合理的股權(quán)激勵方案卻為經(jīng)營者的侵害公司利益的行為提供了便利。因此，研究股權(quán)激

2、勵問題的重心應(yīng)該放在股權(quán)激勵方案設(shè)計的適當(dāng)與否上，因?yàn)檫@是其能否有效激勵以及解決委托代理問題的核心。萬科集團(tuán)是我國股權(quán)激勵探索的先行者，在九十年代初進(jìn)行了首次施行了施行股權(quán)激勵制度，此后，雖然我國的企業(yè)也積極地嘗試，但是受到股票流通性問題的阻礙，發(fā)展相對滯后。2006年開始施行的《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》為我國上市公司指明的方向，明確指出了上市公司可以實(shí)施股權(quán)激勵，這成為我國上市公司大范圍實(shí)施股權(quán)激勵計劃的開端。
　　首先，本文

3、統(tǒng)計檢驗(yàn)了2007年1月1日至2014年12月31日我國上市公司的股權(quán)激勵行為，采用經(jīng)理人股權(quán)薪酬占其總薪酬比這一指標(biāo)代表其實(shí)際受到激勵的程度并測試最終效果。其次，本文發(fā)現(xiàn)在已有的研究中，很少從微觀的層面研究股權(quán)激勵方案的實(shí)施效果，因此本文并入股權(quán)激勵方案特征的概念，用統(tǒng)計檢驗(yàn)的方法探究股權(quán)激勵方案特征，即激勵方式、激勵條件、激勵數(shù)量以及激勵期限等要素與公司績效的關(guān)系，希望通過實(shí)證檢驗(yàn)的方式為上市公司制定股權(quán)激勵方案提供具體的建議，并且

4、為證監(jiān)會等機(jī)構(gòu)規(guī)范上市公司的激勵行為提供相應(yīng)的依據(jù)。本文共分為六個部分。第一部分是引言，闡述研究背景與意義，旨在說明研究股權(quán)激勵問題的必要性，同時梳理本文研究思路、方法、框架。第二部分是文獻(xiàn)回顧，首先回顧了股權(quán)激勵方案特征的相關(guān)文獻(xiàn)，從股權(quán)激勵方案特征的效用和合理性選擇兩個方面進(jìn)項(xiàng)梳理;其次，回顧股權(quán)激勵制度本身對公司績效的影響，整理出兩種結(jié)論;最后，對國內(nèi)外文獻(xiàn)中較少涉及的部分進(jìn)行梳理。第三部分是理論概述，明確股權(quán)激勵、股權(quán)激勵方案特

5、征以及公司績效的概念，運(yùn)用四種理論梳理了股權(quán)激勵與公司績效關(guān)系的理論基礎(chǔ)，進(jìn)而探討股權(quán)激勵方案特征的各個要素對于激勵效果的作用機(jī)理。第四部分的本文假設(shè)分為兩個層次，首先是探究股權(quán)激勵對于公司績效影響的假設(shè)，進(jìn)而提出股權(quán)激勵方案特征的各個要素與公司績效的假設(shè)。第五部分是統(tǒng)計檢驗(yàn)部分，細(xì)致地介紹了樣本選擇的過程、數(shù)據(jù)的來源，研究變量的選取，模型的設(shè)計，實(shí)證檢驗(yàn)股權(quán)激勵程度的激勵效果，以及股權(quán)激勵方案特征各個要素的激勵效果，得出統(tǒng)計結(jié)論。在前

6、文的基礎(chǔ)上第六部分得出了研究成果和具體建議。
　　結(jié)果表明:(1)股權(quán)激勵程度（高管層獲得的股權(quán)收益占其薪酬的比例）越高的公司，其實(shí)施股權(quán)激勵計劃對于提升公司績效效果要好。(2)股權(quán)激勵的方式不同對于公司績效的影響也不相同，采用業(yè)績型模式進(jìn)行股權(quán)激勵的公司，實(shí)施效果要好于采用非業(yè)績型的公司。(3)我國股權(quán)激勵的條件設(shè)置存在一定的從眾問題，大多數(shù)公司僅僅采用會計盈利指標(biāo)作為考核要素，激勵條件設(shè)置的嚴(yán)格與否與公司績效不存在顯著的相關(guān)性