VC-PE機(jī)構(gòu)持股對(duì)公司績(jī)效影響的實(shí)證研究——以我國(guó)中小板上市公司為例.pdf

1、深市中小企業(yè)板自2004年6月25日上市以來(lái)，經(jīng)過(guò)8年多的時(shí)間，已經(jīng)取得了很大的發(fā)展。截至2012年12月31日，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)總計(jì)有703家中小板上市公司，短短八年之間，中小板總數(shù)已經(jīng)超過(guò)國(guó)內(nèi)A股上市公司總數(shù)的2成。但是由于中小企業(yè)自身的局限性和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)上的特殊性造成了企業(yè)融資難的問(wèn)題，這個(gè)問(wèn)題大大削弱了中小企業(yè)的成長(zhǎng)能力，而風(fēng)險(xiǎn)投資（Venture Capital，簡(jiǎn)稱VC）和私募股權(quán)投資（Private Equity，簡(jiǎn)稱PE）機(jī)構(gòu)

2、的介入能夠?yàn)槠髽I(yè)提供資金和管理方面的支持。因此，VC/PE機(jī)構(gòu)對(duì)中小板企業(yè)的發(fā)展尤為重要。而VC/PE機(jī)構(gòu)的介入和持股對(duì)公司績(jī)效影響到底如何，這是本文研究的重點(diǎn)。
　　 國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于私募股權(quán)投資或者風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)產(chǎn)生影響的研究，大多停留在理論層面或者以回顧歷史，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)的方式。偶有實(shí)證研究也只是套用國(guó)外相關(guān)的研究方式并沒(méi)有結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)狀，偏差較大，影響了結(jié)論的正確性。因此，本文在國(guó)內(nèi)外理論研究與實(shí)證研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)資

3、本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資的發(fā)展現(xiàn)狀，選用深圳中小板2009-2011年上市的，根據(jù)一定條件篩選的304家上市公司作為研究樣本，根據(jù)VC/PE機(jī)構(gòu)持股是否進(jìn)入前十大股東，將其分為兩組;同時(shí)選用財(cái)務(wù)指標(biāo)和其它指標(biāo)共10個(gè)指標(biāo)值評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效水平，使用均值差異分析和顯著性檢驗(yàn)方法實(shí)證檢驗(yàn)VC/PE機(jī)構(gòu)持股對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，并對(duì)結(jié)果進(jìn)行分析;最后根據(jù)分析結(jié)論，結(jié)合中國(guó)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，就“如何通過(guò)VC/PE機(jī)構(gòu)持股的介入來(lái)提升企業(yè)的績(jī)效水平”提

4、出有效的建議措施。
　　 實(shí)證結(jié)果表明:1.有VC/PE機(jī)構(gòu)持股企業(yè)在發(fā)展能力上優(yōu)于無(wú)VC/PE機(jī)構(gòu)持股企業(yè);2.有VC/PE機(jī)構(gòu)持股企業(yè)在持續(xù)發(fā)展能力上優(yōu)于無(wú)VC/PE機(jī)構(gòu)持股企業(yè);3.在企業(yè)資金風(fēng)險(xiǎn)的償債能力上，有VC/PE機(jī)構(gòu)持股企業(yè)和無(wú)VC/PE機(jī)構(gòu)持股企業(yè)沒(méi)有顯著性差異;4.在企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效水平的盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力上，有VC/PE機(jī)構(gòu)持股企業(yè)與無(wú)VC/PE機(jī)構(gòu)持股企業(yè)沒(méi)有顯著性差異?；诮Y(jié)果，文章從風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)融資渠道、退出