企業(yè)債務(wù)杠桿的結(jié)構(gòu)性問題研究——基于上市公司的實證分析.pdf

1、債務(wù)規(guī)模與經(jīng)濟產(chǎn)出形成的杠桿是否存在完美的均衡點，這是學(xué)術(shù)界一直探索的課題。認為杠桿是一把“雙刃劍”，一方面能夠抑制利率刺激投資，產(chǎn)生財富效應(yīng)促進消費，另一方面擴大赤字帶來債務(wù)壓力。當(dāng)前我國面臨的債務(wù)杠桿問題并不僅僅是債務(wù)杠桿的絕對值過高，而是債務(wù)杠桿存在著結(jié)構(gòu)性問題，即企業(yè)經(jīng)營債務(wù)杠桿和金融債務(wù)杠桿間的不均衡。降杠桿作為我國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的五大任務(wù)之一，理論與實踐存在諸多待明晰的問題，只有找出當(dāng)前我國債務(wù)杠桿存在上述結(jié)構(gòu)性問題的原因

2、，才能為降杠桿提供合理的方法和手段，所以本文的研究更具現(xiàn)實意義。
　　本研究在現(xiàn)有文獻的基礎(chǔ)上明晰本文所涉及的研究范疇，進而提出本文探求的關(guān)鍵問題，即不同性質(zhì)企業(yè)債務(wù)杠桿中的經(jīng)營負債杠桿和金融負債杠桿存在著顯著差異；其次，在明確了本文研究問題的基礎(chǔ)上，運用現(xiàn)有的上市公司數(shù)據(jù)對本文研究的企業(yè)債務(wù)杠桿進行分所有制、分行業(yè)和分地區(qū)的現(xiàn)狀描述，并將債務(wù)杠桿分解為經(jīng)營債務(wù)杠桿和金融債務(wù)杠桿，以此來進一步明確本文強調(diào)的結(jié)構(gòu)性問題的存在；然后，

3、圍繞本文待求證問題進行資料與數(shù)據(jù)對比分析，對以往研究結(jié)論進行經(jīng)驗判斷，并針對問題進行實證檢驗：①企業(yè)經(jīng)營債務(wù)杠桿和企業(yè)金融債務(wù)杠桿的主要影響因素；②所有制性質(zhì)對企業(yè)經(jīng)營債務(wù)杠桿和金融債務(wù)杠桿影響；③行業(yè)特征對企業(yè)經(jīng)營債務(wù)杠桿和金融債務(wù)杠桿的影響；④地區(qū)因素對企業(yè)經(jīng)營債務(wù)杠桿和金融債務(wù)杠桿的影響。最后，結(jié)合上述實證檢驗和現(xiàn)狀分析的內(nèi)容，作者給出本文的簡單結(jié)論，并提出解決我國非金融企業(yè)債務(wù)杠桿結(jié)構(gòu)性問題的針對性建議。研究表明：我國的杠桿主要

4、集中在非金融部門，非金融部門高企是我國杠桿率偏高的主要原因，其中，我國債務(wù)杠桿的結(jié)構(gòu)性問題主要體現(xiàn)經(jīng)營債務(wù)杠桿和金融債務(wù)杠桿間的不均衡；對企業(yè)經(jīng)營債務(wù)杠桿和金融債務(wù)杠桿影響因素的實證研究結(jié)構(gòu)表明，影響企業(yè)經(jīng)營債務(wù)杠桿和金融債務(wù)杠桿的因素存在顯著差異；所有制性質(zhì)對企業(yè)經(jīng)營債務(wù)杠桿和金融債務(wù)杠桿影響的實證檢驗的結(jié)構(gòu)表明，國有企業(yè)的金融債務(wù)杠桿的平均水平顯著高于非國有企業(yè)；行業(yè)特征對企業(yè)經(jīng)營債務(wù)杠桿和金融債務(wù)杠桿影響的實證檢驗結(jié)果表明，行業(yè)特