關(guān)聯(lián)交易對(duì)上市公司價(jià)值影響的研究.pdf

1、關(guān)聯(lián)交易是發(fā)生在上市公司集團(tuán)內(nèi)部包括附屬的子公司在內(nèi)的，關(guān)聯(lián)方之間實(shí)現(xiàn)資源、勞務(wù)或是義務(wù)的轉(zhuǎn)移的一種方式，交易過程中無論是否收取價(jià)款。關(guān)聯(lián)交易是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、公司制發(fā)展的產(chǎn)物，隨著證券市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展走入人們的視野。關(guān)聯(lián)交易作為一種特殊的交易方式，其中融合了企業(yè)的交易成本問題、股權(quán)結(jié)構(gòu)問題、委托代理問題和內(nèi)部控制問題等，一直以來吸引國(guó)內(nèi)外學(xué)者的關(guān)注。由此看來，關(guān)聯(lián)交易直接或間接的影響了上市公司的價(jià)值。從目前學(xué)術(shù)界的研究現(xiàn)狀來看，由于關(guān)聯(lián)交易牽

2、涉的問題和理論眾多，學(xué)者在研究的過程中立足的角度、研究的方法、選擇的變量和樣本都存在較大的差異，因此產(chǎn)生了不同的結(jié)論。一方面從企業(yè)的交易成本理論出發(fā)，關(guān)聯(lián)交易能夠有效降低由于信息不對(duì)稱、交易摩擦帶來的高額的交易成本，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，從而提升企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而提升上市公司的價(jià)值;另一方面，控股股東在企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)決策的制定中起到?jīng)Q定性的作用，他們利用自己絕對(duì)控制的優(yōu)勢(shì)，通過關(guān)聯(lián)交易來轉(zhuǎn)移公司資產(chǎn)，侵害中小股東利益進(jìn)而危害上市公司

3、的價(jià)值?，F(xiàn)有關(guān)于關(guān)聯(lián)交易與上市公司價(jià)值之間關(guān)系的研究，過分關(guān)注了交易對(duì)企業(yè)帶來的影響，而忽略了交易發(fā)生時(shí)所處資本市場(chǎng)的界定，從而扭曲了關(guān)聯(lián)交易的公允性。因此，本文從關(guān)聯(lián)交易發(fā)生的資本市場(chǎng)出發(fā)，研究關(guān)聯(lián)交易對(duì)上市公司價(jià)值的影響，從而豐富相關(guān)領(lǐng)域的研究，為資本市場(chǎng)的健康發(fā)展提供借鑒。
　　本文以2013-2015滬深A(yù)股市場(chǎng)的上市公司為研究對(duì)象，在借鑒交易成本理論、內(nèi)部資本市場(chǎng)理論、利益轉(zhuǎn)移理論的基礎(chǔ)上，通過實(shí)證分析關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生程度

4、、關(guān)聯(lián)交易的公允性、關(guān)聯(lián)交易的利益流對(duì)上市公司價(jià)值的影響。實(shí)證分析結(jié)果表明:目前我國(guó)上市公司存在大量的關(guān)聯(lián)交易，且以發(fā)生在公司內(nèi)部的資本市場(chǎng)中的關(guān)聯(lián)交易所占比重最大。總體來看，關(guān)聯(lián)交易能夠提升上市公司的價(jià)值，但提升作用較小;而發(fā)生在內(nèi)部資本市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)交易對(duì)上市公司價(jià)值的提升作用更大，內(nèi)部資本市場(chǎng)關(guān)聯(lián)交易能夠有效降低上市公司的融資約束。利用修正的瓊斯模型計(jì)算上市公司的非公允關(guān)聯(lián)交易，研究發(fā)現(xiàn)發(fā)生在內(nèi)部資本市場(chǎng)中的非公允關(guān)聯(lián)交易對(duì)上市公司價(jià)