違約風險對住房抵押貸款證券化定價的影響研究.pdf

1、住房抵押貸款支持證券(MBS)作為一種重要的金融創(chuàng)新工具，它的發(fā)展對分散金融機構流動性風險，促進房地產(chǎn)市場穩(wěn)定發(fā)展，豐富我國投資產(chǎn)品以及完善金融市場體系都有顯著的積極作用。通過對我國宏微觀經(jīng)濟環(huán)境和有關政策的分析，住房抵押貸款證券化在我國進行實施是可行的。在MBS發(fā)行過程中，合理確定作為其標的資產(chǎn)的住房抵押貸款的價值始終是其核心問題之一，而借款人的違約行為帶來的違約風險直接影響了資產(chǎn)池現(xiàn)金流，因此，文章將主要圍繞違約風險對抵押貸款定價產(chǎn)

2、生的影響進行研究。
　　 借款人的違約行為包括由支付能力導致的被迫違約和支付意愿導致的理性違約，文章首先分別分析了兩類違約風險的影響因素，并重點分析了房價變化對借款人理性違約行為的重要影響。其次，在住房抵押貸款定價過程中，以固定利率等額還款貸款為研究對象，分別對理性違約和被迫違約情況下的住房抵押貸款定價進行了分析。在理性違約情況下，住房價格變化可用布朗運動過程來表示，通過對房價與無差異住房價格大小的比較，對借款人的違約概率進行預

3、測，建立了理性違約情況下的住房抵押貸款定價模型。在被迫違約情況下，基于KKS強度模型，引入違約強度的概念，在風險中性概率測度下建立住房抵押貸款定價模型，并根據(jù)我國國情對其四個方面進行了改進：一是貼現(xiàn)率由無風險瞬時利率和違約強度組成；二是違約時的現(xiàn)金流選擇借款人未償還貸款余額與當時抵押房產(chǎn)價值兩者中的較小值；三是違約強度模型采用比例危險模型；四是影響因素向量選取貸款房價比(LTV)、負債收入比(PTI)和貸款利率三個因素。其中，利率過程選