業(yè)績增長符合預期

1、1 / 29業(yè)績增長 業(yè)績增長 符合預期 符合預期貴州茅臺（ 貴州茅臺（600519): 600519):悲觀中堅信光明 悲觀中堅信光明,堅守買入良機 堅守買入良機事項貴州茅臺1月２4日晚發(fā)布２01２年業(yè)績預增公告,預計全年實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤同比增長50％左右。 主要觀點１．業(yè)績略低于預期，高端酒市場遇寒逐步體現(xiàn)。公司全年實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤130億左右,其中四季度預計實現(xiàn)凈利潤約30億,同比增長30%以上,考慮公司的

2、凈利率水平，4季度收入增速不足3０％，9月初公司提價3２%,從數(shù)據(jù)推算，四季度量基本沒有增長,公司業(yè)績基本體現(xiàn)了高端酒市場銷售疲弱。2.高端酒利空集中兌現(xiàn),堅定看好公司投資價值.2０１２年高端酒市場接連受到利空的密集打壓:三公消費的政策限制、經(jīng)濟增速放緩帶來的需求壓制,限酒令、反腐深入抑制高端白酒需求，塑化劑風波、限價令等等因素,使白酒市場銷售一路下滑。飛天茅臺一批價格更是滑落至11００元－1250元左右;但是我們認為行業(yè)低谷期是結(jié)構(gòu)性

3、調(diào)整的最佳時期，同時也是拉開與競爭對手差距的時期,高端酒市場茅臺已經(jīng)大幅領(lǐng)先，同時受益于經(jīng)濟發(fā)展帶動政商務(wù)交往增加、收入水平提升等因素，白酒作為傳統(tǒng)文化的代表，高端白酒消費具有剛性需求以及公司在品質(zhì)和品牌上的優(yōu)勢,我們堅定看好公司長期投資價值。3。１3年業(yè)績確定,配置時間窗口打開。在11月舉行的股東大會上，公司表示對于13年5０0億的集團目標實現(xiàn)有信心，12年是350億的目標,保守估計今年股份公司的收入增速會在３5％，可以看出公司13年

4、釋放業(yè)績的動力依舊強勁。從業(yè)績能否完成的角度看，首先9月份公司宣布提價32%,其次,經(jīng)銷商環(huán)節(jié)的利差保證利潤空間，經(jīng)銷商平均配額有限、資金壓力較小,經(jīng)銷商的承載能力保證了公司的業(yè)績增長空間。同時公司品牌號召力強大和產(chǎn)品消費黏性,代理權(quán)仍具強大的吸引力，因此從業(yè)績層面看，仍可維持確定性的高增長。此次業(yè)績略低于預期,對沖之前的各項利空,隨后后續(xù)市場壓力仍很大，但利空繼續(xù)加強的可能較低,建議逢低配置.4.我們之前一直強調(diào)春節(jié)前后是最悲觀的時刻

5、,同時也是配置白酒板塊的最佳時機:自12年年中以來，各種利空持續(xù)打壓白酒板塊，我們總結(jié)為三大要素:經(jīng)濟增速放緩影響需求、政策打壓、投機資本的影響,加上塑化劑等突發(fā)性事件的沖擊,使白酒板塊的估值已經(jīng)處于歷史相對低位，我們判斷雖然行業(yè)基本面的頹勢短期難以扭轉(zhuǎn),但是春節(jié)期間利空放大了3 / 29國建設(shè)、中國農(nóng)業(yè)以及中國銀行(601988)等大型商業(yè)銀行的份額進一步提升。同時,公司新產(chǎn)品人民幣流通管理系統(tǒng)以及A 類人民幣鑒別儀產(chǎn)品市場推廣卓有成

6、效，也實現(xiàn)了快速放量. 此外,公司2012年非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響額約為1，９00。00 萬元，主要為公司收到的項目政府補助及財務(wù)利息收入.公司主業(yè)穩(wěn)定的同時，收購活動也將成為公司業(yè)績快速增長的推動力，預期公司2０13年能夠繼續(xù)保持較快增速。公司2０11年利用超募資金收購遼寧三優(yōu)金融設(shè)備公司66.19％股權(quán),而10０%控股該公司。遼寧三優(yōu)能夠獨立研發(fā)AＴM機機芯,而目前國內(nèi)使用的ＡTM機機芯都是進口,未來發(fā)展空間廣闊.而公司2012

7、年9月收購浙江新大５１%股權(quán)，將公司技術(shù)實力和服務(wù)能力較強優(yōu)點與浙江新大點鈔產(chǎn)品相對成熟優(yōu)勢相結(jié)合，有望成為公司新的增長點.估值和投資建議。我們認為，公司屬于金融機具領(lǐng)域清分機類唯一的上市公司，清分機行業(yè)近年快速發(fā)展,且進口替代空間廣闊，而公司擁有較強的研發(fā)實力,能夠給予公司產(chǎn)品升級有效支持，在募投項目有效擴大公司產(chǎn)能，以及持續(xù)收購擴大產(chǎn)品的狀況下，公司面臨快速發(fā)展機遇.我們預期公司２012年、２01３年、2014年ＥPS分別為：0。7

8、８元、1.１5元、1．５7元，維持公司“買入”評級，以20１3年35倍PE計算，目標價格40．2５元.重點關(guān)注事項股價催化劑（正面）： 中國人民銀行“假幣零容忍”措施的強勢推行.風險提示（負面）： 若公司募投項目推進緩慢，或銀行采用清分設(shè)備進展緩慢，將影響公司未來業(yè)績預期。(湘財證券 分析師：仇華）瑞康醫(yī)藥 瑞康醫(yī)藥(0 (0０2５89): 89):短期業(yè)績波動不影響成長判斷 短期業(yè)績波動不影響成長判斷公司公布業(yè)績快報:12年收入46.

9、22億元，凈利1.１億元，同比分別增長44。65％、31。64％,EPS１。１8元,低于預期,預計費用提升等因素影響公司凈利.1３年招標的啟動、新版基藥目錄擴大及基藥用藥比例提升、醫(yī)療器械耗材配送推進，助推公司業(yè)績繼續(xù)高成長,預計１２～14年ＥPS1.18、１．65、2.23元，對應(yīng)PE30、２２、16倍，維持“強烈推薦—A”投資評級。收入增長符合預期,預計費用提升等因素影響凈利增速.12年收入４6。2２億元，凈利１.１億元，同比分別增