企業(yè)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)約束機(jī)制淺析

1、企業(yè)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)約束機(jī)制餞析委托——代理關(guān)系已成為現(xiàn)代企業(yè)中普遍存在的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，它在有效推進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)制度完善與發(fā)展的同時(shí)，也產(chǎn)生了不容忽視的代理風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。為降低代理風(fēng)險(xiǎn)，最大程度地激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者努力工作，必須建立一套企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)約束機(jī)制。一、代理風(fēng)險(xiǎn)的成因分析代理風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源是委托——代理關(guān)系(即所有權(quán)與控制權(quán)相分離)。就拿股份公司而言，作為委托人的股東追求的是企業(yè)財(cái)富最大化，而作為代理人的經(jīng)營(yíng)者追求的則是使得自身效用最大化的任期目標(biāo)，

2、如追求榮譽(yù)、社會(huì)地位等等。由于代理人直接控制著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，對(duì)個(gè)人能力、努力程度及經(jīng)營(yíng)狀態(tài)等信息的掌握都更為充分，因而處于相對(duì)信息優(yōu)勢(shì)地位；而委托人掌握的有關(guān)信息較少，處于相對(duì)信息劣勢(shì)地位。這種信息的天然不對(duì)稱，很容易使代理人產(chǎn)生機(jī)會(huì)主義傾向，做出符合其任期目標(biāo)卻損害委托人利益的事情，這就產(chǎn)生了所謂的代理風(fēng)險(xiǎn)。二、信息經(jīng)濟(jì)學(xué)中的委托——代理理論信息經(jīng)濟(jì)學(xué)中的委托——代理理論有三個(gè)基本假設(shè)：代理人的行動(dòng)影響委托人的利益；委托人不易觀察代

3、理人的行動(dòng)；委托人與代理人關(guān)于“什么是代理人的最佳行動(dòng)”意見(jiàn)不一致。信息不對(duì)稱通常引發(fā)兩種后果——逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，這兩者往往揉和在一起，共同構(gòu)成了代理風(fēng)險(xiǎn)。要避免代理風(fēng)險(xiǎn)，委托人需要通過(guò)激勵(lì)和約束兩方面的機(jī)制設(shè)計(jì)來(lái)獲得代理人的積極合作。這里的激勵(lì)是指由委托人設(shè)計(jì)一種契約，使代理人有利可圖、積極參與。約束則是指，這種契約能使代理人的利己行為有助于委托人目標(biāo)的集團(tuán)經(jīng)濟(jì)研究20051(總第171期)文／馬凌實(shí)現(xiàn)。僅有約束而無(wú)激勵(lì)，代理人缺

4、乏參與的利己動(dòng)力；僅有激勵(lì)而無(wú)約束，則代理人可能因利己而損害委托人利益，因而兩者缺一不可。機(jī)制設(shè)計(jì)理論將前者稱為參與約束，后者稱為激勵(lì)相容約束。只有同時(shí)滿足參與約束和激勵(lì)相容約束這兩個(gè)條件，才能構(gòu)成有助于解決代理風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的機(jī)制設(shè)計(jì)。三、建立激勵(lì)約束機(jī)制的若干意見(jiàn)1建立直接監(jiān)督的約束機(jī)制減少信息不對(duì)稱的最直觀辦法，就是委托人通過(guò)監(jiān)督代理人獲取更多信息。如股份公司的董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、股東大會(huì)都對(duì)經(jīng)營(yíng)者行使監(jiān)督職能，在發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者偏離股東目標(biāo)時(shí)，

5、有權(quán)決定減少其各種形式的薪酬甚至予以解雇。然而，直接監(jiān)督也有其不可避免的缺陷：一方面，委托人可能會(huì)因高昂的監(jiān)督成本而得不償失；另一方面，盡管直接監(jiān)督能夠約束代理人行為上的偏差，但卻不能從根本上解決“積極性”問(wèn)題。因此，直接監(jiān)督只能是約束代理人行為的一個(gè)輔助措施。2建立完備合約的約束機(jī)制即通過(guò)完善合約條款(如在合約中增加盡可能詳盡的應(yīng)變條款)，把各種可能發(fā)生的情況及具體應(yīng)變措施都事先預(yù)料到、規(guī)定好，以此來(lái)化解矛盾和沖突。比如，為了防范代理

6、人的道德風(fēng)險(xiǎn)，可以要求他們預(yù)付一筆保證金作為抵押品，如果代理人未能按約履行其應(yīng)付責(zé)任或是未達(dá)到預(yù)定目標(biāo)，將根據(jù)合約規(guī)定失去這筆保證金。但是基于委托——代理關(guān)系的復(fù)雜性，合約事實(shí)上不可能完備無(wú)缺地預(yù)見(jiàn)所有情況并加以規(guī)定。而且，合約完備性所要求的第三者能觀性，在信息方面也是十分苛求的條件，不是不可能做到，就是交易成本太高。因此，信息不對(duì)稱注定了任何合約在本質(zhì)上都是不完備的，即合約的不可能完全性，而事先完善合約的方法也只能是相對(duì)有效的。3建立

7、競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的激勵(lì)約束機(jī)制競(jìng)爭(zhēng)性的股票市場(chǎng)和經(jīng)理市場(chǎng)往往能夠通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)壓力、優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)代理人的激勵(lì)約束。在公開(kāi)、完善的股票市場(chǎng)和經(jīng)理市場(chǎng)上，原本不易掌握的代理人行動(dòng)卻會(huì)通過(guò)市場(chǎng)信號(hào)顯示出來(lái)，由此便利了委托人掌握代理人的行動(dòng)信息，同時(shí)也在某種程度上激勵(lì)約束了代理人。無(wú)論是股票市場(chǎng)上的“用腳投票”還是經(jīng)理市場(chǎng)上的高度競(jìng)爭(zhēng)都會(huì)促使代理人努力工作，追求委托人目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。在這方面，倫德納、羅賓斯坦和法瑪從不同角度證明并闡述的聲譽(yù)理論都給

8、予了理論支持。所以，來(lái)自企業(yè)外部的可流動(dòng)產(chǎn)權(quán)和經(jīng)理市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)是激勵(lì)約束代理人的重要手段。4建立代理人的薪酬激勵(lì)機(jī)制。與外部競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)相比，代理人薪酬激勵(lì)是一種內(nèi)部激勵(lì)手段?，F(xiàn)代股份公司治理結(jié)構(gòu)下顯性激勵(lì)的制度安排主要是在傳統(tǒng)的短期固定工資基礎(chǔ)上，根據(jù)經(jīng)營(yíng)者的工作業(yè)績(jī)，以經(jīng)營(yíng)者參股、股票期權(quán)、效益贈(zèng)股連動(dòng)等方法對(duì)其進(jìn)行長(zhǎng)期績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)。我國(guó)國(guó)企試行的年薪制和經(jīng)理股票期權(quán)便屬于這類顯性激勵(lì)的制度安排。通過(guò)上述激勵(lì)制度的安排，可以將代理人的自身利

9、益與公司的整體發(fā)展聯(lián)系在一起，將代理人短期利益和長(zhǎng)期利益結(jié)合起來(lái)，從而促使代理人和委托人的利益趨于一致，避免代理人出現(xiàn)過(guò)分追求自身利益和短期利益而侵蝕委托人利益的現(xiàn)象。l作者單位：華東交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院)lm萬(wàn)方數(shù)據(jù)麟按111氣管理劊新[8illlll:~HUJll:mI企:Jt經(jīng)善者激勵(lì)約束札創(chuàng)戰(zhàn)析文馬凌委托一一代理關(guān)系已成為現(xiàn)代企實(shí)現(xiàn)。僅有約束而無(wú)激勵(lì)，代理人缺乏到，就是交易成本太高。因此，信息不業(yè)中普遍存在的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，它在有效參

10、與的利己動(dòng)力g僅有撤勵(lì)而無(wú)約束，對(duì)稱注定了任何合約在本質(zhì)上都是不推進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)制度完善與發(fā)展的同則代理人可能因利己而損害委托人利完備的，即合約的不可能完全性，而事時(shí)，也產(chǎn)生了不容忽視的代理風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)益，因而兩者缺一不可。機(jī)制設(shè)計(jì)理論先完善合約的方法也只能是相對(duì)有效題。為降低代理風(fēng)險(xiǎn)，最大程度地激勵(lì)將前者稱為參與約束，后者稱為激勵(lì)的。經(jīng)營(yíng)者努力工作，必須建立一套企業(yè)相容約束。只有同時(shí)摘足參與約束和3.建立競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的激勵(lì)約束機(jī)制經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)約束機(jī)

11、制。激勵(lì)相容約束這兩個(gè)條件，才能構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)性的股票市場(chǎng)和經(jīng)理市場(chǎng)往一、代理鳳險(xiǎn)的成因分析有助于解決代理風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的機(jī)制設(shè)往能夠通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)壓力、優(yōu)勝劣汰的市代理風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源是委托一計(jì)。場(chǎng)機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)代理人的激勵(lì)約束。代理關(guān)系(即所有權(quán)與控制權(quán)相分三、建立激勵(lì)的束機(jī)制的著干在公開(kāi)、完善的股票市場(chǎng)和經(jīng)理市場(chǎng)離)。就拿股份公司而言，作為委托人見(jiàn)上，原本不易掌握的代理人行動(dòng)卻會(huì)的股東追求的是企業(yè)財(cái)富最大化，而1.建立直接監(jiān)督的約束機(jī)制通過(guò)市場(chǎng)信號(hào)顯示

12、出來(lái)，由此便利了作為代理人的經(jīng)營(yíng)者追求的則是使得減少信息不對(duì)稱的最直觀辦法，委托人掌握代理人的行動(dòng)信息，同時(shí)自身效用最大化的任期目標(biāo)，如追求就是委托人通過(guò)監(jiān)督代理人在取更多也在某種程度上激勵(lì)約束了代理人。榮譽(yù)、社會(huì)地位等等。由于代理人直接信息。如股份公司的董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、無(wú)論是股票市場(chǎng)上的“用腳投票“還控制著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，對(duì)個(gè)人能力、股東大會(huì)都對(duì)經(jīng)營(yíng)者行使監(jiān)督職能，是經(jīng)理市場(chǎng)上的高度競(jìng)爭(zhēng)都會(huì)促使代努力程度及經(jīng)營(yíng)狀態(tài)等信息的掌握都在發(fā)現(xiàn)

13、經(jīng)營(yíng)者偏離股東目標(biāo)時(shí)，有權(quán)理人努力工作，追求委托人目標(biāo)的實(shí)更為充分，因而處于相對(duì)信息優(yōu)勢(shì)地決定減少其各種形式的薪酬甚至予以現(xiàn)。在這方面，倫德納、羅賓斯坦和核位g而委托人掌握的有關(guān)信息較少，處解雇。然而，直接監(jiān)督也有其不可避免瑪從不同角度證明并闡述的聲譽(yù)理論于相對(duì)信息劣勢(shì)地位。這種信息的天的缺陷:一方面，委托人可能會(huì)因高昂都給予了理論支持。所以，來(lái)自企業(yè)外然不對(duì)稱，很容易使代理人產(chǎn)生機(jī)會(huì)的監(jiān)督成本而得不償失g另一方面，盡部的可流動(dòng)產(chǎn)權(quán)和經(jīng)

14、理市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)是主義傾向，做出符合其任期目標(biāo)卻損管直接監(jiān)督能夠約束代理人行為上的激勵(lì)約束代理人的重要手段。害委托人利益的事情，這就產(chǎn)生了所偏差，但卻不能從根本上解決“積極4.建立代理人的薪酬激勵(lì)機(jī)制。謂的代理風(fēng)險(xiǎn)。性“問(wèn)題。因此，直接監(jiān)督只能是約束與外部競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)相比，代理人二、俯凰經(jīng)濟(jì)學(xué)布的蟹托ft代理人行為的一個(gè)輔助措施。薪酬撒勵(lì)是一種內(nèi)部激勵(lì)手段?，F(xiàn)代噩噩論2.建立完備合約的約束機(jī)制股份公司治理結(jié)構(gòu)下顯性激勵(lì)的制度信息經(jīng)濟(jì)學(xué)中的委托

15、一一代理理即通過(guò)完善合約條款(如在合約安排主要是在傳統(tǒng)的短期固定工資基論有三個(gè)基本假設(shè):代理人的行動(dòng)影中增加盡可能詳盡的應(yīng)變條款)，把各礎(chǔ)上，根據(jù)經(jīng)營(yíng)者的工作業(yè)績(jī)，以經(jīng)營(yíng)晌委托人的利益g委托人不易觀察代種可能發(fā)生的情況及具體應(yīng)變措施都者參股、股票期權(quán)、效益贈(zèng)股連動(dòng)等方理人的行動(dòng)，委托人與代理人關(guān)于“什事先預(yù)料到、規(guī)定好，以此來(lái)化解矛盾陸對(duì)其進(jìn)行長(zhǎng)期績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)。我國(guó)國(guó)企么是代理人的最佳行動(dòng)“意見(jiàn)不一致。和沖突。比如，為了防范代理人的道德試行

16、的年薪制和經(jīng)理股票期權(quán)便屬于信息不對(duì)稱通常引發(fā)兩種后果一一逆風(fēng)險(xiǎn)，可以要求他們預(yù)付一筆保證金這類顯性激勵(lì)的制度安排。通過(guò)上述向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，這兩者往往操和作為抵押品，如果代理人未能按約履激勵(lì)制度的安排，可以將代理人的自在一起，共同構(gòu)成了代理風(fēng)險(xiǎn)。要避免行其應(yīng)付責(zé)任或是未達(dá)到預(yù)定目標(biāo)，身利益與公司的整體發(fā)展聯(lián)系在一代理風(fēng)險(xiǎn)，委托人需要通過(guò)激勵(lì)和約將根據(jù)合約規(guī)定失去這筆保證金。但起，將代理人短期利益和長(zhǎng)期利益結(jié)束兩方面的機(jī)制設(shè)計(jì)未獲得代理

17、人的是基于委托一二代理關(guān)系的復(fù)雜性，合起來(lái)，從而促使代理人和委托人的積極合作。這里的激勵(lì)是指由委托人合約事實(shí)上不可能完備無(wú)缺地預(yù)見(jiàn)所利益趨于一致，避免代理人出現(xiàn)過(guò)分設(shè)計(jì)一種契約，使代理人有利可圖、積有情況并加以規(guī)定。而且，合約完備性追求自身利益和短期利益而侵蝕委托極參與。約束則是指，這種契約能使代所要求的第三者能觀性，在信息方面人利益的現(xiàn)象。作者單位z華東變通理人的利己行為有助于委托人目標(biāo)的也是十分苛求的條件，不是不可能做大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理掌

18、院集團(tuán)經(jīng)濟(jì)研究2005.1(總第171期)日量.企業(yè)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)約束機(jī)制餞析委托——代理關(guān)系已成為現(xiàn)代企業(yè)中普遍存在的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，它在有效推進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)制度完善與發(fā)展的同時(shí)，也產(chǎn)生了不容忽視的代理風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。為降低代理風(fēng)險(xiǎn)，最大程度地激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者努力工作，必須建立一套企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)約束機(jī)制。一、代理風(fēng)險(xiǎn)的成因分析代理風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源是委托——代理關(guān)系(即所有權(quán)與控制權(quán)相分離)。就拿股份公司而言，作為委托人的股東追求的是企業(yè)財(cái)富最大化，而作為代理人

19、的經(jīng)營(yíng)者追求的則是使得自身效用最大化的任期目標(biāo)，如追求榮譽(yù)、社會(huì)地位等等。由于代理人直接控制著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，對(duì)個(gè)人能力、努力程度及經(jīng)營(yíng)狀態(tài)等信息的掌握都更為充分，因而處于相對(duì)信息優(yōu)勢(shì)地位；而委托人掌握的有關(guān)信息較少，處于相對(duì)信息劣勢(shì)地位。這種信息的天然不對(duì)稱，很容易使代理人產(chǎn)生機(jī)會(huì)主義傾向，做出符合其任期目標(biāo)卻損害委托人利益的事情，這就產(chǎn)生了所謂的代理風(fēng)險(xiǎn)。二、信息經(jīng)濟(jì)學(xué)中的委托——代理理論信息經(jīng)濟(jì)學(xué)中的委托——代理理論有三個(gè)基本假設(shè)

20、：代理人的行動(dòng)影響委托人的利益；委托人不易觀察代理人的行動(dòng)；委托人與代理人關(guān)于“什么是代理人的最佳行動(dòng)”意見(jiàn)不一致。信息不對(duì)稱通常引發(fā)兩種后果——逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，這兩者往往揉和在一起，共同構(gòu)成了代理風(fēng)險(xiǎn)。要避免代理風(fēng)險(xiǎn)，委托人需要通過(guò)激勵(lì)和約束兩方面的機(jī)制設(shè)計(jì)來(lái)獲得代理人的積極合作。這里的激勵(lì)是指由委托人設(shè)計(jì)一種契約，使代理人有利可圖、積極參與。約束則是指，這種契約能使代理人的利己行為有助于委托人目標(biāo)的集團(tuán)經(jīng)濟(jì)研究20051(總第1

21、71期)文／馬凌實(shí)現(xiàn)。僅有約束而無(wú)激勵(lì)，代理人缺乏參與的利己動(dòng)力；僅有激勵(lì)而無(wú)約束，則代理人可能因利己而損害委托人利益，因而兩者缺一不可。機(jī)制設(shè)計(jì)理論將前者稱為參與約束，后者稱為激勵(lì)相容約束。只有同時(shí)滿足參與約束和激勵(lì)相容約束這兩個(gè)條件，才能構(gòu)成有助于解決代理風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的機(jī)制設(shè)計(jì)。三、建立激勵(lì)約束機(jī)制的若干意見(jiàn)1建立直接監(jiān)督的約束機(jī)制減少信息不對(duì)稱的最直觀辦法，就是委托人通過(guò)監(jiān)督代理人獲取更多信息。如股份公司的董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、股東大會(huì)都對(duì)

22、經(jīng)營(yíng)者行使監(jiān)督職能，在發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者偏離股東目標(biāo)時(shí)，有權(quán)決定減少其各種形式的薪酬甚至予以解雇。然而，直接監(jiān)督也有其不可避免的缺陷：一方面，委托人可能會(huì)因高昂的監(jiān)督成本而得不償失；另一方面，盡管直接監(jiān)督能夠約束代理人行為上的偏差，但卻不能從根本上解決“積極性”問(wèn)題。因此，直接監(jiān)督只能是約束代理人行為的一個(gè)輔助措施。2建立完備合約的約束機(jī)制即通過(guò)完善合約條款(如在合約中增加盡可能詳盡的應(yīng)變條款)，把各種可能發(fā)生的情況及具體應(yīng)變措施都事先預(yù)料到、

23、規(guī)定好，以此來(lái)化解矛盾和沖突。比如，為了防范代理人的道德風(fēng)險(xiǎn)，可以要求他們預(yù)付一筆保證金作為抵押品，如果代理人未能按約履行其應(yīng)付責(zé)任或是未達(dá)到預(yù)定目標(biāo)，將根據(jù)合約規(guī)定失去這筆保證金。但是基于委托——代理關(guān)系的復(fù)雜性，合約事實(shí)上不可能完備無(wú)缺地預(yù)見(jiàn)所有情況并加以規(guī)定。而且，合約完備性所要求的第三者能觀性，在信息方面也是十分苛求的條件，不是不可能做到，就是交易成本太高。因此，信息不對(duì)稱注定了任何合約在本質(zhì)上都是不完備的，即合約的不可能完全性

24、，而事先完善合約的方法也只能是相對(duì)有效的。3建立競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的激勵(lì)約束機(jī)制競(jìng)爭(zhēng)性的股票市場(chǎng)和經(jīng)理市場(chǎng)往往能夠通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)壓力、優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)代理人的激勵(lì)約束。在公開(kāi)、完善的股票市場(chǎng)和經(jīng)理市場(chǎng)上，原本不易掌握的代理人行動(dòng)卻會(huì)通過(guò)市場(chǎng)信號(hào)顯示出來(lái)，由此便利了委托人掌握代理人的行動(dòng)信息，同時(shí)也在某種程度上激勵(lì)約束了代理人。無(wú)論是股票市場(chǎng)上的“用腳投票”還是經(jīng)理市場(chǎng)上的高度競(jìng)爭(zhēng)都會(huì)促使代理人努力工作，追求委托人目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。在這方面，倫德納、

25、羅賓斯坦和法瑪從不同角度證明并闡述的聲譽(yù)理論都給予了理論支持。所以，來(lái)自企業(yè)外部的可流動(dòng)產(chǎn)權(quán)和經(jīng)理市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)是激勵(lì)約束代理人的重要手段。4建立代理人的薪酬激勵(lì)機(jī)制。與外部競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)相比，代理人薪酬激勵(lì)是一種內(nèi)部激勵(lì)手段?，F(xiàn)代股份公司治理結(jié)構(gòu)下顯性激勵(lì)的制度安排主要是在傳統(tǒng)的短期固定工資基礎(chǔ)上，根據(jù)經(jīng)營(yíng)者的工作業(yè)績(jī)，以經(jīng)營(yíng)者參股、股票期權(quán)、效益贈(zèng)股連動(dòng)等方法對(duì)其進(jìn)行長(zhǎng)期績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)。我國(guó)國(guó)企試行的年薪制和經(jīng)理股票期權(quán)便屬于這類顯性激勵(lì)的制度安

26、排。通過(guò)上述激勵(lì)制度的安排，可以將代理人的自身利益與公司的整體發(fā)展聯(lián)系在一起，將代理人短期利益和長(zhǎng)期利益結(jié)合起來(lái)，從而促使代理人和委托人的利益趨于一致，避免代理人出現(xiàn)過(guò)分追求自身利益和短期利益而侵蝕委托人利益的現(xiàn)象。l作者單位：華東交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院)lm萬(wàn)方數(shù)據(jù)麟按111氣管理劊新[8illlll:~HUJll:mI企:Jt經(jīng)善者激勵(lì)約束札創(chuàng)戰(zhàn)析文馬凌委托一一代理關(guān)系已成為現(xiàn)代企實(shí)現(xiàn)。僅有約束而無(wú)激勵(lì)，代理人缺乏到，就是交易成本太高

27、。因此，信息不業(yè)中普遍存在的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，它在有效參與的利己動(dòng)力g僅有撤勵(lì)而無(wú)約束，對(duì)稱注定了任何合約在本質(zhì)上都是不推進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)制度完善與發(fā)展的同則代理人可能因利己而損害委托人利完備的，即合約的不可能完全性，而事時(shí)，也產(chǎn)生了不容忽視的代理風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)益，因而兩者缺一不可。機(jī)制設(shè)計(jì)理論先完善合約的方法也只能是相對(duì)有效題。為降低代理風(fēng)險(xiǎn)，最大程度地激勵(lì)將前者稱為參與約束，后者稱為激勵(lì)的。經(jīng)營(yíng)者努力工作，必須建立一套企業(yè)相容約束。只有同時(shí)摘足參與約束和

28、3.建立競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的激勵(lì)約束機(jī)制經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)約束機(jī)制。激勵(lì)相容約束這兩個(gè)條件，才能構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)性的股票市場(chǎng)和經(jīng)理市場(chǎng)往一、代理鳳險(xiǎn)的成因分析有助于解決代理風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的機(jī)制設(shè)往能夠通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)壓力、優(yōu)勝劣汰的市代理風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源是委托一計(jì)。場(chǎng)機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)代理人的激勵(lì)約束。代理關(guān)系(即所有權(quán)與控制權(quán)相分三、建立激勵(lì)的束機(jī)制的著干在公開(kāi)、完善的股票市場(chǎng)和經(jīng)理市場(chǎng)離)。就拿股份公司而言，作為委托人見(jiàn)上，原本不易掌握的代理人行動(dòng)卻會(huì)的股東追求的是企業(yè)財(cái)富最大

29、化，而1.建立直接監(jiān)督的約束機(jī)制通過(guò)市場(chǎng)信號(hào)顯示出來(lái)，由此便利了作為代理人的經(jīng)營(yíng)者追求的則是使得減少信息不對(duì)稱的最直觀辦法，委托人掌握代理人的行動(dòng)信息，同時(shí)自身效用最大化的任期目標(biāo)，如追求就是委托人通過(guò)監(jiān)督代理人在取更多也在某種程度上激勵(lì)約束了代理人。榮譽(yù)、社會(huì)地位等等。由于代理人直接信息。如股份公司的董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、無(wú)論是股票市場(chǎng)上的“用腳投票“還控制著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，對(duì)個(gè)人能力、股東大會(huì)都對(duì)經(jīng)營(yíng)者行使監(jiān)督職能，是經(jīng)理市場(chǎng)上的高度競(jìng)爭(zhēng)

30、都會(huì)促使代努力程度及經(jīng)營(yíng)狀態(tài)等信息的掌握都在發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者偏離股東目標(biāo)時(shí)，有權(quán)理人努力工作，追求委托人目標(biāo)的實(shí)更為充分，因而處于相對(duì)信息優(yōu)勢(shì)地決定減少其各種形式的薪酬甚至予以現(xiàn)。在這方面，倫德納、羅賓斯坦和核位g而委托人掌握的有關(guān)信息較少，處解雇。然而，直接監(jiān)督也有其不可避免瑪從不同角度證明并闡述的聲譽(yù)理論于相對(duì)信息劣勢(shì)地位。這種信息的天的缺陷:一方面，委托人可能會(huì)因高昂都給予了理論支持。所以，來(lái)自企業(yè)外然不對(duì)稱，很容易使代理人產(chǎn)生機(jī)會(huì)的監(jiān)

31、督成本而得不償失g另一方面，盡部的可流動(dòng)產(chǎn)權(quán)和經(jīng)理市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)是主義傾向，做出符合其任期目標(biāo)卻損管直接監(jiān)督能夠約束代理人行為上的激勵(lì)約束代理人的重要手段。害委托人利益的事情，這就產(chǎn)生了所偏差，但卻不能從根本上解決“積極4.建立代理人的薪酬激勵(lì)機(jī)制。謂的代理風(fēng)險(xiǎn)。性“問(wèn)題。因此，直接監(jiān)督只能是約束與外部競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)相比，代理人二、俯凰經(jīng)濟(jì)學(xué)布的蟹托ft代理人行為的一個(gè)輔助措施。薪酬撒勵(lì)是一種內(nèi)部激勵(lì)手段。現(xiàn)代噩噩論2.建立完備合約的約束機(jī)制股

32、份公司治理結(jié)構(gòu)下顯性激勵(lì)的制度信息經(jīng)濟(jì)學(xué)中的委托一一代理理即通過(guò)完善合約條款(如在合約安排主要是在傳統(tǒng)的短期固定工資基論有三個(gè)基本假設(shè):代理人的行動(dòng)影中增加盡可能詳盡的應(yīng)變條款)，把各礎(chǔ)上，根據(jù)經(jīng)營(yíng)者的工作業(yè)績(jī)，以經(jīng)營(yíng)晌委托人的利益g委托人不易觀察代種可能發(fā)生的情況及具體應(yīng)變措施都者參股、股票期權(quán)、效益贈(zèng)股連動(dòng)等方理人的行動(dòng)，委托人與代理人關(guān)于“什事先預(yù)料到、規(guī)定好，以此來(lái)化解矛盾陸對(duì)其進(jìn)行長(zhǎng)期績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)。我國(guó)國(guó)企么是代理人的最佳行動(dòng)“意

33、見(jiàn)不一致。和沖突。比如，為了防范代理人的道德試行的年薪制和經(jīng)理股票期權(quán)便屬于信息不對(duì)稱通常引發(fā)兩種后果一一逆風(fēng)險(xiǎn)，可以要求他們預(yù)付一筆保證金這類顯性激勵(lì)的制度安排。通過(guò)上述向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，這兩者往往操和作為抵押品，如果代理人未能按約履激勵(lì)制度的安排，可以將代理人的自在一起，共同構(gòu)成了代理風(fēng)險(xiǎn)。要避免行其應(yīng)付責(zé)任或是未達(dá)到預(yù)定目標(biāo)，身利益與公司的整體發(fā)展聯(lián)系在一代理風(fēng)險(xiǎn)，委托人需要通過(guò)激勵(lì)和約將根據(jù)合約規(guī)定失去這筆保證金。但起，將代理人

34、短期利益和長(zhǎng)期利益結(jié)束兩方面的機(jī)制設(shè)計(jì)未獲得代理人的是基于委托一二代理關(guān)系的復(fù)雜性，合起來(lái)，從而促使代理人和委托人的積極合作。這里的激勵(lì)是指由委托人合約事實(shí)上不可能完備無(wú)缺地預(yù)見(jiàn)所利益趨于一致，避免代理人出現(xiàn)過(guò)分設(shè)計(jì)一種契約，使代理人有利可圖、積有情況并加以規(guī)定。而且，合約完備性追求自身利益和短期利益而侵蝕委托極參與。約束則是指，這種契約能使代所要求的第三者能觀性，在信息方面人利益的現(xiàn)象。作者單位z華東變通理人的利己行為有助于委托人目標(biāo)