金融市場學(xué)第三章課件(new)

1、第三章,資本市場,學(xué)完本章后，你應(yīng)該能夠：,了解股票的概念、種類以及股票市場的運作了解債券的概念、種類以及債券市場的運作了解投資基金的運作,第一節(jié) 股票市場,股票的概念和種類股票的概念 股票是投資者向公司提供資本的權(quán)益合同，是公司的所有權(quán)憑證。股東的權(quán)益在利潤和資產(chǎn)分配上表現(xiàn)為索取公司對債務(wù)還本付息后的剩余收益，即剩余索取權(quán) (Residual Claims) 。公司破產(chǎn)的時候，股東的個人財產(chǎn)不受追究。

2、 通俗地講，股票是一種權(quán)利的證明，這種權(quán)利既可以使我們分享公司的勝利果實，又讓我們承擔(dān)公司經(jīng)營失敗的風(fēng)險。,第一節(jié) 股票市場,股票的種類普通股 普通股是在優(yōu)先股要求權(quán)得到滿足之后才參與公司利潤和資產(chǎn)分配的股票合同，它代表著最終的剩余索取權(quán)。 普通股股東一般有出席股東大會的會議權(quán)、表決權(quán)和選舉權(quán)、被選舉權(quán)等。普通股股東還具有優(yōu)先認(rèn)股權(quán) (Preemptive Right)。,第一節(jié) 股票市場,優(yōu)先股 優(yōu)先股是指

3、在剩余索取權(quán)方面較普通股優(yōu)先的股票，這種優(yōu)先性表現(xiàn)在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。 優(yōu)先股股東通常是沒有投票權(quán)的，只是在某些特殊情況下才具有臨時投票權(quán)。 例如，當(dāng)公司發(fā)生財務(wù)困難而無法在規(guī)定時間內(nèi)支付優(yōu)先股股息時，優(yōu)先股就具有投票權(quán)而且一直延續(xù)到支付股息為止。又如，當(dāng)公司發(fā)生變更支付股息的次數(shù)、公司發(fā)行新的優(yōu)先股等影響優(yōu)先股東的投資利益時，優(yōu)先股股東就有權(quán)投票表決。當(dāng)然，這種投票權(quán)是有限的。,第

4、一節(jié) 股票市場,股票的一級市場概念 一級市場 (Primary Market) 也稱為發(fā)行市場 (Issuance Market)，它是指公司直接或通過中介機(jī)構(gòu)向投資者出售新發(fā)行的股票。 所謂新發(fā)行的股票包括初次發(fā)行和再發(fā)行的股票，前者是公司第一次向投資者出售的原始股，后者是在原始股的基礎(chǔ)上增加新的份額,第一節(jié) 股票市場,股票的發(fā)行方式有公募 (Public Placement) 和私募 (Private P

5、lacement) 公募是指面向市場上大量的非特定的投資者公開發(fā)行股票。 私募是指只向少數(shù)特定的投資者發(fā)行股票，其對象主要有個人投資者和機(jī)構(gòu)投資者兩類，前者如使用發(fā)行公司產(chǎn)品的用戶或本公司的職工，后者如大的金融機(jī)構(gòu)或與發(fā)行者有密切業(yè)務(wù)往來關(guān)系的公司。,第一節(jié) 股票市場,股票的發(fā)行程序,選定作為承銷商的投資銀行,選擇發(fā)行方式,發(fā)行定價,首次公開發(fā)行通常要進(jìn)行三次定價,準(zhǔn)備招股說明書,,,,,公募

6、或者私募,第一節(jié) 股票市場,例如：某個想上市的公司將在投資銀行（在中國是證券公司等機(jī)構(gòu)）的幫助下，履行一些固定的程序，將自己的股份在一級市場上出售給投資者。 如果投資者對此公司的前景預(yù)期非常好，那么將在網(wǎng)下和網(wǎng)上抽簽（針對申購的投資者）決定誰將擁有此股票。如果大家對此股票沒有很好的預(yù)期，將產(chǎn)生不能把股份都銷售完的情況。此時，投行和公司雙方就要根據(jù)當(dāng)初簽定的協(xié)議——包銷、代銷、備用包銷等——做出反映。一級市場發(fā)售完之

7、后，股票落到投資者手中，然后在A，B或H股等進(jìn)行二級市場的交易。,第一節(jié) 股票市場,股票的二級市場 二級市場 (Secondary Market) 也稱交易市場，是投資者之間買賣已發(fā)行股票的場所。證券交易所組織形式分為：公司制、會員制 公司制證券交易所是由銀行、證券公司、投資信托機(jī)構(gòu)及各類公營、民營公司等共同投資入股建立起來的公司法人。 會員制證券交易所是以會員協(xié)會形式成立的不以營利為目的的組織，主要由券商組成

8、。證券交易所的會員制度（規(guī)定進(jìn)入證交所交易的資格） 我國證交所只吸收公司或合伙組織成為會員，而大多數(shù)國家同時允許公司、合伙組織和個人成為會員。,第一節(jié) 股票市場,證券交易所的上市標(biāo)準(zhǔn) 首先要有足夠的規(guī)模；其次要滿足股票的持有分布要求；再就是要求上市公司經(jīng)營狀況良好。交易制度的類型： 做市商交易制度和競價交易制度。,證券交易的買賣價格均由做市商 (Market Maker) 給出，買賣雙方并不直接成交，而向做市商買進(jìn)

9、或賣出證券。,買賣雙方直接進(jìn)行交易或?qū)⑽型ㄟ^各自的經(jīng)紀(jì)商送到交易中心，由交易中心進(jìn)行撮合成交。,第一節(jié) 股票市場,中國的股票交易競價制度 中國的股票在證券交易所掛牌交易，采取公開的集中競價方式。集中競價包括集合競價和連續(xù)競價兩種形式。交易日為周一至周五。國家法定假日和交易所公告的休息日，交易所市場停止交易。每個交易日9：15－9：25為集合競價， 9：30－11：30、13：00－15：00為連續(xù)競價時間。,第一節(jié) 股

10、票市場,證券交易委托類型市價委托 (Market Order) 限價委托 (Limit Order)停止損失委托 (Stop Order)停止損失限價委托 (Stop Limit Order),第一節(jié) 股票市場,信用交易 信用交易又稱墊頭交易或保證金交易，是指證券買者或賣者通過交付一定數(shù)額的保證金，得到證券經(jīng)紀(jì)人的信用而進(jìn)行的證券買賣。信用交易可以分為信用買進(jìn)交易和信用賣出交易。我國目前也允許進(jìn)行信用交易。,第一節(jié) 股票市

11、場,保證金購買 (Buying on Margin)應(yīng)用 信用買進(jìn)交易又稱為保證金購買，是指對市場行情看漲的投資者交付一定比例的初始保證金 (Initial Margin)，由經(jīng)紀(jì)人墊付其余價款，為他買進(jìn)指定數(shù)量的證券。 上交所和深交所目前采用的維持擔(dān)保比率的計算公式： 維持擔(dān)保比率=（現(xiàn)金+信用證券賬戶內(nèi)證券市值）/（融資買入金額+融券賣出證券數(shù)量×市價+利息及費用

12、）,例3-1：假設(shè)A股票每股市價為10元，某投資者對該股票看漲，于是進(jìn)行保證金購買。該股票不支付現(xiàn)金紅利。假設(shè)初始保證金比率為50%，維持保證金比率為130%。保證金貸款的年利率為6%，其自有資金為10000元。 他就可以借入20 000元共購買3000股股票。,假設(shè)一年后股價升到14元，如果沒有進(jìn)行保證金購買，則投資收益率為40%。而保證金購買的投資收益率為：假設(shè)一年后股價跌到9.5元，則投資者保證金比率 (等于保證

13、金賬戶內(nèi)證券市值/融資買入金額及其利息) 變?yōu)椋?那么，股價下跌到什么價位 (X) 投資者會收到追繳保證金通知呢？ 這可以從下式來求解： 因此當(dāng)股價跌到9.18元時，投資者將收到追繳保證金通知。假設(shè)一年后該股票價格跌到5元，則保證金購買的投資收益率將是：,賣空交易（short sales) 信用賣出交易又稱為賣空交易，是指對市場行情看跌的投資者本身沒有證券，就向經(jīng)

14、紀(jì)人交納一定比率的初始保證金（現(xiàn)金或者證券）后借入證券，在市場上賣出，并在未來買回證券還給經(jīng)紀(jì)人。 例3-2：假設(shè)你有9000元現(xiàn)金，并對 B股票看跌。該股票不支付紅利，目前市價為每股18元。初始保證金比率為50%，維持保證金比率為130%。這樣你就可以向經(jīng)紀(jì)人借入1000股賣掉。,假設(shè)該股票跌到12元，你就可以按此價格買回股票還給經(jīng)紀(jì)人，每股賺6元，共賺6000元。投資收益率為66.67%。假設(shè)該股票不跌反

15、升，那么你就可能收到追繳保證金的通知。到底股價升到什么價位（Y）你才會收到追繳保證金通知呢？這可以從下式求解： 由上式可以求出Y=20.77元。假設(shè)股價升到26元，則投資收益率為：,例題1.假設(shè)A公司股票目前的市價為每股20元。用15000元自有資金加上從經(jīng)紀(jì)人處借入的5000元保證金貸款買了1000股A股票。貸款年利率為6%。（1）如果A股票價格立即變?yōu)?2元、20元、18元，在經(jīng)紀(jì)人賬戶上的凈值會變動多少百分比？（2）

16、如果維持擔(dān)保比例為125%，A股票價格跌到多少才會收到追繳保證金的通知？（3）如果在購買時只用了10000元自由資金，那么第（2）問的答案會有何變化？（4）假設(shè)該公司未支付現(xiàn)金紅利。一年后，若A股票價格變?yōu)?2元、20元、18元時，投資收益率是多少？,第一節(jié) 股票市場,場外交易市場（OTC） 場外交易市場也稱為柜臺交易，在證券交易所之外的股票交易活動都可稱作場外交易。 第三市場交易是既在證交所上市又在場外市場交易的股票，以區(qū)別于

17、一般含義的柜臺交易。第四市場是指大機(jī)構(gòu) (和富有的個人) 繞開通常的經(jīng)紀(jì)人，彼此之間利用電子通信網(wǎng)絡(luò) (Electronic Communication Networks, ECNs) 直接進(jìn)行的證券交易。,第一節(jié) 股票市場,股價指數(shù)股票價格平均數(shù)的計算簡單算術(shù)股價平均數(shù)（用樣本股每天收盤價之和除以樣本數(shù)得出的）修正的股價平均數(shù) (1) 除數(shù)修正法： 新除數(shù)=變動后的新股價總額/舊股價平均數(shù) 修正的

18、股價平均數(shù)=報告期股價總額/新除數(shù) (2) 股價修正法,加權(quán)股價平均數(shù) 加權(quán)股價平均數(shù)就是根據(jù)各種樣本股票的相對重要性進(jìn)行加權(quán)平均計算的股價平均數(shù)。,股價指數(shù)的計算,股價指數(shù)是反映不同時點上股價變動情況的相對指標(biāo)。 1．簡單算術(shù)股價指數(shù)(1) 相對法(2) 綜合法 2．加權(quán)股價指數(shù) 以基期成交股數(shù) (或總股本) 為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為拉斯拜爾指數(shù)，其計算公式為：以報告期成交股數(shù) (或

19、總股本) 為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為派許指數(shù)。其計算公式為：,,,,,第二節(jié) 債券市場,債券的概念與種類債券的概念 債券是投資者向政府、公司或金融機(jī)構(gòu)提供資金的債權(quán)債務(wù)合同。 其與股票的區(qū)別：股票一般是永久性的，而債券是有期限的；股東從公司稅后利潤中分享股利，債券持有者則從公司稅前利潤中得到固定利息收入；在求償?shù)燃壣希蓶|的排列次序在債權(quán)人之后，當(dāng)公司由于經(jīng)營不善等原因破產(chǎn)時，債權(quán)人有優(yōu)先取得公司財產(chǎn)的權(quán)力，其次是優(yōu)先股

20、股東，最后才是普通股股東；股東可以通過投票來行使剩余控制權(quán)，而債權(quán)人一般沒有投票權(quán)；權(quán)益資本是一種風(fēng)險資本，不涉及抵押擔(dān)保問題，而債務(wù)資本可要求以某一或某些特定資產(chǎn)作為保證償還的抵押；在選擇權(quán)方面，股票主要表現(xiàn)為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和可贖回優(yōu)先股，而債券則更為普遍。,第二節(jié) 債券市場,債券的種類 按發(fā)行主體不同可以分為政府債券、公司債券和金融債券三大類。政府債券包括中央政府債券、政府機(jī)構(gòu)債券和地方政府債券，它以政府信譽(yù)作保證

21、，因而通常沒有違約風(fēng)險。公司債券 (1)按抵押擔(dān)保狀況分為信用債券、抵押債券、擔(dān)保信 托債券和設(shè)備信托證； (2)按利率可分為固定利率債券、浮動利率債券、指數(shù) 債券和零息債券； (3)按內(nèi)含選擇權(quán)可分成可贖回債券、償還基金債券、 可轉(zhuǎn)換債券和帶認(rèn)股權(quán)證的債券。,第二節(jié) 債券市場,金融債券 金融債券是銀行等金融機(jī)構(gòu)為籌集信貸資金而發(fā)行的債券。

22、由于銀行的信用狀況比一般公司要高，因此金融債券的信用風(fēng)險比公司債券低。,第二節(jié) 債券市場,債券的一級市場發(fā)行合同書 發(fā)行合同書是說明公司債券持有人和發(fā)行債券公司雙方權(quán)益的法律文件，由受托管理人代表債券持有人利益監(jiān)督合同書中各條款的履行。它用大量篇幅說明各種限制性條款。否定性條款 否定性條款是指不允許或限制股東做某些事情的規(guī)定?？隙ㄐ詶l款 肯定性條款是指公司應(yīng)該履行某些責(zé)任的規(guī)定，如要求營運資金、權(quán)益資本達(dá)到一

23、定水平以上。,第二節(jié) 債券市場,債券評級 為了客觀地估計不同債券的違約風(fēng)險，通常需要由中介機(jī)構(gòu)對其進(jìn)行評級。目前最著名的兩大信用評級機(jī)構(gòu)是Standard&Poor’s和Moody’s Investors Services。,第二節(jié) 債券市場,債券的償還定期償還 定期償還是在經(jīng)過一定寬限期后，每過半年或1年償還一定金額的本金，到期時還清余額。具體有兩種方法，一是以抽簽方式確定并按票面價格償還；二是從二級市場上以市

24、場價格購回債券。任意償還 任意償還是債券發(fā)行一段時間（保護(hù)期）以后，發(fā)行人可以任意償還債券的一部分或全部，具體可根據(jù)早贖或以新償舊條款操作，也可在二級市場上買回予以注銷。,第二節(jié) 債券市場,債券的二級市場債券的二級市場與股票類似，也可分為證券交易所、場外交易市場以及第三市場和第四市場幾個層次。 關(guān)于債券二級市場的交易機(jī)制，與股票并無差別，只是由于債券的風(fēng)險小于股票，其交易價格的波動幅度也較小。,第三節(jié) 投資基金市場,投資基金

25、的概念 投資基金，是通過發(fā)行基金券 (基金股份或 受益憑證)，將投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員分散投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益分配給基金持有者的一種投資制度。投資基金特點：規(guī)模經(jīng)營、分散投資、專家管理、服務(wù)專業(yè)化。,第三節(jié) 投資基金市場,投資基金的種類根據(jù)組織形式，可以分為公司型基金和契約型基金；根據(jù)投資目標(biāo)，可分為收入型基金、成長型基金和平衡型基金。根據(jù)資金投放的地區(qū)不同，可分為國內(nèi)基金、國家基

26、金、區(qū)域基金和國際基金。根據(jù)投資對象細(xì)分，基金又大致可分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金等。,第三節(jié) 投資基金市場,投資基金的設(shè)立和募集 設(shè)立基金首先需要發(fā)起人，發(fā)起人可以是一個機(jī)構(gòu)，也可以是多個機(jī)構(gòu)共同組成?；鸬脑O(shè)立申請一旦獲得主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，發(fā)起人即可發(fā)表基金招募說明書，同時著手發(fā)行基金股份或受益憑證。,第三節(jié) 投資基金市場,投資基金的運作與投資按照國際慣例，基金在發(fā)行結(jié)束一段時間內(nèi)，通常為3至4個月，就應(yīng)安排基金證券的