信用風(fēng)險和信用衍生工具

1、第十二章第十二章信用風(fēng)險和信用衍生工具信用風(fēng)險和信用衍生工具本章小結(jié)1.應(yīng)用公司價值作為隨機(jī)變量，將違約與破產(chǎn)的概念聯(lián)系起來對風(fēng)險債券進(jìn)行定價。定價中可以假設(shè)利率是固定的，則問題就變成是一個敲出障礙期權(quán)的問題。但如果債務(wù)發(fā)行公司不是一家上市公司，模型的參數(shù)估計(jì)就存在一定的困難。2.應(yīng)用公司價值的風(fēng)險債務(wù)定價模型，也可以用利率風(fēng)險對沖方式引入隨機(jī)利率模型。如果公司價值與利率不相關(guān)，則問題轉(zhuǎn)化為。()()()VArtFrtTHAt?3以公司

2、價值進(jìn)行的風(fēng)險債券的定價模型可以改成用公司收入來對風(fēng)險債券進(jìn)行定價。這樣可以解決前面遇到的參數(shù)估計(jì)困難的問題。這樣做的結(jié)果實(shí)際上是對復(fù)合期權(quán)的定價，即問題變成對期權(quán)的期權(quán)定價。4另一種模型是瞬態(tài)違約風(fēng)險模型，它假定發(fā)生違約的時間完全是外生確定的。即違約服從一個泊松過程。這種模型將問題歸結(jié)為估計(jì)風(fēng)險債券與無風(fēng)險債券之間的差價問題。假定這種差價是固定不變的，利用市場變量可以很容易估計(jì)出違約的期限結(jié)構(gòu)。5瞬態(tài)違約風(fēng)險模型更一般的形式是假定瞬態(tài)

3、違約概率是隨機(jī)的。并可以在模型中加入違約時的回收率，以及債務(wù)償還的優(yōu)先順序問題。6違約風(fēng)險不僅出現(xiàn)在違約事件發(fā)生時，公司的信用等級下降也會造成違約風(fēng)險。7信用度量術(shù)推出了一整套利用市場數(shù)據(jù)和信用轉(zhuǎn)移矩陣估計(jì)信用風(fēng)險的方法。8信用度量術(shù)使得度量非交易資產(chǎn)及其資產(chǎn)組合的信用VaR成為可能。9崩盤度量術(shù)則是一種度量在最糟糕情況下任何交易和非交易資產(chǎn)及其組合可能表現(xiàn)的技術(shù)。10崩盤度量術(shù)提供了在考慮最糟糕情況下的優(yōu)化投資組合方法。11利用信用風(fēng)

4、險定價關(guān)系，可以對具有信用風(fēng)險的衍生證券的理論價值加以修正。12資產(chǎn)類衍生證券的修正為，是有違約風(fēng)險的衍生證券價值，()()yrTtffe????f為類似的無違約風(fēng)險的衍生證券的價值，是“有風(fēng)險”的貼現(xiàn)率，r是無風(fēng)險的貼現(xiàn)fy率。13.既可能是資產(chǎn)也可能是負(fù)債衍生證券的修正為，是在0()()Tffutvtdt???()vtt時刻衍生證券損益暴露的價值，，其中是由零息票收益率曲線()()()yrtutet????()t?y計(jì)算的t年期瞬時

5、遠(yuǎn)期利率的變動值。14信用衍生證券是與信用風(fēng)險或違約事件相關(guān)聯(lián)的衍生證券的新興種類。信用衍生證券中一類為違約觸發(fā)的衍生工具：包括違約互換、信用違約互換、有限追索權(quán)票據(jù)和資產(chǎn)交換；另一類為收益率差價衍生工具：包括違約期權(quán)和信用差價期權(quán)。15.交換期權(quán)的基本定價關(guān)系為，即在時間T按某一固定的k以零息max(0)kFV?票風(fēng)險債券交換零息票無風(fēng)險債券的期權(quán)。信用變動支付期權(quán)需要用到信用轉(zhuǎn)移矩陣，并根據(jù)衍生證券的不同要求，確定邊界條件。習(xí)題：1

6、.假定三年期零息票公司債券的收益率與類似國庫券收益率的差價是50個基點(diǎn)。六年期債券的相應(yīng)差價是80個基點(diǎn)。我們將預(yù)期六年期公司債券在第三年到第六年期間損失是無違約公司債券價值的多少比例？2.假定三年期無風(fēng)險零息票債券與三年期零息票公司債券收益率的差價是1%。BlackSchole高估了多少公司出售的三年期期權(quán)？3.“具有信用風(fēng)險的遠(yuǎn)期合約多頭是無違約看跌期權(quán)空頭和具有違約風(fēng)險的看漲期權(quán)多頭的混合?！闭埥忉屵@句話。4.說明為什么配對的遠(yuǎn)期

7、合約信用風(fēng)險暴露類似于跨式期權(quán)。5.“當(dāng)銀行在協(xié)商貨幣互換時，它應(yīng)確保從低信用風(fēng)險的公司那里收取低利率貨幣?！闭堈f明。6.說明為什么配對利息互換的信用風(fēng)險影響小于配對貨幣互換的信用風(fēng)險影響。7.當(dāng)存在違約風(fēng)險時，期權(quán)的看漲看跌平價是否成立？請解釋。8.說明在信用風(fēng)險管理中如何應(yīng)用違約觸發(fā)的衍生工具互換。9.某公司希望構(gòu)建一個基本標(biāo)的參考債券是6年期并且收益率比國債高出120個基點(diǎn)的違約互換。違約互換構(gòu)造成每年你支付120個基點(diǎn)給交易對方