我國上市公司募集資金投向變更的實證分析.pdf

1、股權(quán)融資是我國上市公司重要融資渠道之一，通過股權(quán)融資上市公司得以將社會閑散資金集中起來，并轉(zhuǎn)化為大量的長期產(chǎn)業(yè)資本，對上市公司的發(fā)展起著重要作用。但是我國上市公司的資金募集行為并非完全理性和有效的，進行股權(quán)融資后不按照招股說明書的投資承諾變更募集資金投向的行為在資本市場上比較普遍。變更投資是導(dǎo)致我國上市公司資金募集后盈利能力大幅下降的原因之一。上市公司募集資金投向變更不僅是一種投資低效率的表現(xiàn)，也違背了資本市場資源優(yōu)化配置的資本功能，不

2、利于我國資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。本文正是基于以上的背景，對影響我國上市公司募集資金投向變更的因素以及對上市公司績效的影響進行了研究，并制定出相應(yīng)的對策。這對于防范募集資金投向變更、提高上市公司資金使用效率、提高上市公司質(zhì)量、進而促進證券市場的健康發(fā)展有著重要的意義。
　　 本文選用2004年至2006年在A股市場上首次公開發(fā)行股票的上市公司共180家作為研究樣本，運用Logistic回歸模型以及OLS回歸模型進行實證分析。文章共

3、分為四個部分：第一部分回顧了我國募集資金使用制度的變遷，分析了上市公司募集資金投向變更的現(xiàn)狀，指出了我國上市公司具有頻繁、普遍變更募集資金投向的特點。并分析了我國上市公司募集資金投向變更的原因，認為我國上市公司募集資金投向變更是受到了外部和內(nèi)部原因的影響，但上市公司內(nèi)部原因才是其募集資金投向變更的主要原因。這對后文提出相關(guān)政策建議打下了基礎(chǔ)；第二部分選取2004年至2006年在A股市場上首次公開發(fā)行股票的上市公司為研究樣本，對影響我國上

4、市公司募集資金投向變更的因素進行了實證檢驗，得出募集資金投向變更的幾率和程度與公司規(guī)模負相關(guān)、與公司的凈資產(chǎn)收益率負相關(guān)、與公司的資金閑置規(guī)模正相關(guān)、與經(jīng)理人過度自信負相關(guān)的結(jié)果；第三部分通過橫向比較和縱向比較的方法考察了上市公司變更募資投向后對公司業(yè)績的影響，同時比較了變更募資投資于主營業(yè)務(wù)的公司與投資于非主營業(yè)務(wù)的公司的業(yè)績；最后為更好地規(guī)范我國的資本市場，促進我國資本市場和上市公司的健康發(fā)展，本文就如何減少和防范上市公司募集資金投

5、向變更，提出了改善上市公司外部環(huán)境和完善上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的相關(guān)政策建議。
　　 實證分析結(jié)果表明：公司資金閑置規(guī)模越大，公司募集資金投向變更的幾率和程度越大；公司規(guī)模越大、贏利能力越強、資產(chǎn)負債率越高，公司募集資金投向變更的幾率和程度越??；經(jīng)營業(yè)績差的公司更容易發(fā)生募集資金投向變更，變更后上市公司業(yè)績進一步下降；變更募資投資于主營業(yè)務(wù)的公司的業(yè)績高于未投資于主營業(yè)務(wù)的公司的業(yè)績。由于技術(shù)不夠成熟、新市場開發(fā)力度不強或者缺乏相