上市公司募集資金投向變更行為研究.pdf

1、　　證券市場(chǎng)是上市公司進(jìn)行項(xiàng)目融資的重要資金來(lái)源，自2005年股權(quán)分置改革以來(lái)，上市公司通過(guò)增發(fā)、配股等方式進(jìn)行大規(guī)模融資，為公司發(fā)展取得關(guān)鍵資金。然而伴隨著這股融資熱潮，我國(guó)證券市場(chǎng)卻出現(xiàn)了一種特有的群發(fā)性募集資金變更現(xiàn)象。大量的研究表明目前市場(chǎng)上發(fā)生的募集資金變更現(xiàn)象往往帶有“圈錢”動(dòng)機(jī)，這不僅導(dǎo)致了上市公司長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)惡化，也使得投資者利益和投資信心嚴(yán)重受損。因此，研究上市公司變更募集資金的動(dòng)機(jī)，及時(shí)甄別帶有“圈錢”動(dòng)機(jī)的融資行為

2、具有十分重要的意義。
　　本文以2007-2009年在上海證券交易所A股進(jìn)行融資的上市公司為樣本，觀察其 2007-2011 年間的募集資金變更情況。通過(guò)理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)相結(jié)合的方法展開研究，主要解決了三個(gè)問(wèn)題：①通過(guò)二元 Logistic 回歸模型對(duì)2007-2009年進(jìn)行再融資公司的變更情況進(jìn)行研究，明確哪些因素會(huì)影響上市公司改變募集資金投向；②在第一個(gè)模型分析的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步將募集資金變更結(jié)果區(qū)分為變更為補(bǔ)充流動(dòng)性資金

3、和其它變更，進(jìn)一步深入分析上市公司將募集資金變更為補(bǔ)充流動(dòng)性的影響因素；③通過(guò)描述性統(tǒng)計(jì)分析對(duì)募集資金變更組和未變更組在2007-2011年5年間的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行比較研究，分析募集資金變更是否會(huì)以及如何影響上市公司短期和長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)績(jī)效。
　　本文研究結(jié)論表明，上市公司頻繁變更募集資金與股權(quán)集中度、公司規(guī)模、公司盈利能力以及資產(chǎn)負(fù)債率高度相關(guān)；除此之外，公司的成長(zhǎng)性和現(xiàn)金流量也會(huì)對(duì)募集資金變更為補(bǔ)充流動(dòng)性產(chǎn)生顯著影響；同時(shí)，正常情況

4、下，上市公司變更募集資金不利于公司的利益和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。因此，為了改善目前市場(chǎng)上隨意變更募集資金的現(xiàn)象，監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)加大對(duì)上市公司融資前的審核和甄別力度，隨時(shí)跟蹤資金到位后的使用情況，并將這些信息公開、透明、詳細(xì)地傳達(dá)給投資者。
　　本文的主要貢獻(xiàn)在于基于前人對(duì)上市公司募集資金變更影響因素的研究，進(jìn)一步從變更結(jié)果的角度分析上市公司變更募集資金為補(bǔ)充流動(dòng)性的影響因素，從而為這一課題提供了一個(gè)新的研究視角。但本文在變量選擇和研究方法上