風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)組織形式比較研究.pdf

1、自1946年波士頓聯(lián)儲(chǔ)銀行主席RalphFlamders和哈佛商學(xué)院教授GeorgeDoriot共同組建了美國研究開發(fā)公司(ARD)以來，風(fēng)險(xiǎn)投資在美國已經(jīng)有了整整60年的歷程，在2000年更是達(dá)到了歷史的最高峰，投資項(xiàng)目數(shù)量達(dá)8138個(gè)，投資額達(dá)1062億美元。美國從20世紀(jì)80年代以來能夠保持經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長，在很大程度上得益于風(fēng)險(xiǎn)投資的飛速發(fā)展。我國的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)始于20世紀(jì)80年代，經(jīng)過20年的發(fā)展取得了一定的成績，但從總的方面來

2、說，我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)才剛剛起步，存在的問題還很多，急需建立健全我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的組織形式和運(yùn)行機(jī)制。 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)有多種組織形式，不同組織形式有不同的運(yùn)作機(jī)制，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作規(guī)律的適應(yīng)程度也有很大差別。本文從這一層面出發(fā)，試圖對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的組織形式進(jìn)行比較研究和探析。文章通過比較分析和規(guī)范分析的研究方法，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的不同組織形式進(jìn)行了分別討論，探求了不同的組織形式對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作的適應(yīng)程度，并對(duì)完善我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)組織體系提出

3、粗淺的看法。全文除引言和結(jié)論外共分為四個(gè)部分。 第一部分為風(fēng)險(xiǎn)投資概述。該部分簡要介紹了風(fēng)險(xiǎn)投資的定義、概念、特征和運(yùn)作流程。 第二部分為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的組織形式。在對(duì)以美國為主的世界主要發(fā)達(dá)國家的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)進(jìn)行考察的基礎(chǔ)上，介紹了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的主要組織形式——風(fēng)險(xiǎn)投資公司、合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、公司型風(fēng)險(xiǎn)投資基金和契約型風(fēng)險(xiǎn)投資基金的發(fā)展歷程、特點(diǎn)以及國內(nèi)外對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)組織形式的研究現(xiàn)狀。 第三部分是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)

4、主要組織形式的比較分析。這一部分對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資幾種主要組織形式(包括有限合伙制、風(fēng)險(xiǎn)投資公司、信托基金制風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu))在激勵(lì)機(jī)制、約束機(jī)制和運(yùn)營成本三方面進(jìn)行了比較分析。通過分析得出這樣的結(jié)論：有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)擁有激勵(lì)相容的機(jī)制，能夠最大限度地激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)資本家努力工作，又能夠有效地約束他們行為，把風(fēng)險(xiǎn)資本家的利益與風(fēng)險(xiǎn)投資者的利益緊密地結(jié)合在一起，把代理人的人為風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度，同時(shí)有限合伙制能使風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)營成本達(dá)到有效控制并能大大

5、降低，因此筆者認(rèn)為有限合伙制最適宜風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作規(guī)律，是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的最佳組織形式。同時(shí)，在分析中筆者指出風(fēng)險(xiǎn)投資公司是風(fēng)險(xiǎn)投資諸組織形式中最差的，難以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本家進(jìn)行有效的激勵(lì)和約束、提高運(yùn)行效率，是最不適合風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作規(guī)律的一種組織形式。對(duì)于信托基金制，筆者認(rèn)為它的效率介于風(fēng)險(xiǎn)投資公司和有限合伙制二者之間，在運(yùn)營成本和控制風(fēng)險(xiǎn)方面比風(fēng)險(xiǎn)投資公司要強(qiáng)，但其激勵(lì)和約束機(jī)制與有限合伙制相比還有一定的差距。 第四部分是我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)

6、組織形式的選擇及其法律制度完善。在這一部分中，筆者對(duì)我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)組織形式的現(xiàn)狀進(jìn)行了考察與評(píng)價(jià)，認(rèn)為我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)幾乎都選擇了風(fēng)險(xiǎn)投資公司這種組織形式，并且大多數(shù)為政府主導(dǎo)型的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，這些風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)缺乏有效的激勵(lì)和約束機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)資本的無風(fēng)險(xiǎn)投放、政企不分現(xiàn)象仍十分嚴(yán)重、運(yùn)作機(jī)制不健全且效率低下。接著筆者提出了要解決現(xiàn)行風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)組織形式單一、運(yùn)作效率的現(xiàn)狀，必須要對(duì)其組織形式進(jìn)行重新選擇——有限合伙制。文章分析了我國實(shí)行

7、有限合伙制的必要性和可行性，由于我國現(xiàn)在有限合伙只在一些地方性法規(guī)和規(guī)章較小的范圍內(nèi)適用，還沒有全國性的立法，并且其中一些具體制度還不健全，所以要一方面大力發(fā)展有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，把有限合伙制作為我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的主要組織形式，另一方面又必須及時(shí)進(jìn)行制度構(gòu)建和法律完善。在文章的最后部分，考慮到我國的國情，不可能一步就跨入有限合伙制，而是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，因此，我國首先要對(duì)現(xiàn)行風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行改革和完善，改革我國現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，