實(shí)際收益率

1、實(shí)際收益率：實(shí)際收益率是一項(xiàng)投資在某一階段實(shí)際取得的收益率。投資項(xiàng)目的實(shí)際收益取決于其產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流。在上面的例子里，如果股票分紅還是0.5美元，但是股票的市場(chǎng)價(jià)格不變，你的實(shí)際收益率變成2.5％(0.5／20)?；蛘?，如果股票的市場(chǎng)價(jià)格變成16美元，分紅不變，你的實(shí)際收益率就變成17.5％([0.5(16—20)]／20)實(shí)際收益率是實(shí)際結(jié)果，是已經(jīng)做出的投資決策的執(zhí)行結(jié)果。理解這一點(diǎn)很重要。你不能讓時(shí)光倒流改變實(shí)際收益率，你只能據(jù)

2、此做出新的決策。預(yù)期收益率：預(yù)期收益率是指你若投資，估計(jì)能得到的收益率。在上面的例子中，如果你期望得到15％的收益率，其中包含050美元的預(yù)期分紅，那么你期望的股票期末價(jià)值為22.5美元[15％＝(050（22.50——20)／20]。必要收益率：必要收益率是指準(zhǔn)確反映預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的收益率。這種收益率也是市場(chǎng)對(duì)具有相同風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目所要求的收益率。市場(chǎng)會(huì)對(duì)一個(gè)投資項(xiàng)目的所有相關(guān)信息進(jìn)行評(píng)價(jià)，并根據(jù)對(duì)其他投資的比較做出定價(jià)。這個(gè)定價(jià)

3、過(guò)程形成了投資的必要收益率，亦即投資的公正收益率。凈現(xiàn)值利用必要收益率計(jì)算資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值是資產(chǎn)估價(jià)的一種方法，另一種方法是計(jì)算購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的成本。資產(chǎn)價(jià)值(預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值)與其成本的差額就是資產(chǎn)的凈現(xiàn)值(NPV)。正的凈現(xiàn)值會(huì)增加財(cái)富，因?yàn)橘Y產(chǎn)的價(jià)值大于取得它的成本。負(fù)的凈現(xiàn)值會(huì)減少財(cái)富，因?yàn)橘Y產(chǎn)價(jià)值小于取得它的成本。對(duì)凈現(xiàn)值的重要性怎么強(qiáng)調(diào)都不為過(guò)，因?yàn)樗峁┝艘粋€(gè)制定財(cái)務(wù)決策的框架。多數(shù)財(cái)務(wù)決策都可以用凈現(xiàn)值來(lái)衡量，它可以

4、衡量一項(xiàng)財(cái)務(wù)決策到底是創(chuàng)造價(jià)值還是損失價(jià)值。然而，凈現(xiàn)值是以一種“標(biāo)準(zhǔn)的”市場(chǎng)收益率為尺度衡量的，因此凈現(xiàn)值為零的財(cái)務(wù)決策獲得的收益率就是必要收益率，并且是公允的收益率。若一項(xiàng)投資決策的收益率低于必要收益率，就會(huì)有人們不愿看到的負(fù)凈現(xiàn)值。具有正凈現(xiàn)值的財(cái)務(wù)決策能獲得高于一般收益率的收益。以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)的公司必須力爭(zhēng)做出凈現(xiàn)值為正的投資決策。資本市場(chǎng)效率原則的另一層含義是所有在市場(chǎng)上交易的金融資產(chǎn)都可以被合理定價(jià)。所謂公平價(jià)格，表

5、示該價(jià)格既不偏袒交易買(mǎi)方，也不偏袒交易賣(mài)方，因此它是使投資初期的凈現(xiàn)值為零的價(jià)格。也許有人會(huì)問(wèn)，既然凈現(xiàn)值為零，人們?yōu)槭裁催€要購(gòu)買(mǎi)金融資產(chǎn)答案是為了賺取利潤(rùn)。記住，凈現(xiàn)值為零意味著投資者取得的是與投資風(fēng)險(xiǎn)相匹配的必要收益率，而不是零收益率。風(fēng)險(xiǎn)一收益均衡原則意味著，平均看來(lái)，投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大，所能獲得的收益也越大。投資于凈現(xiàn)值為零的金融證券通常也包含風(fēng)險(xiǎn)，但是與之相對(duì)應(yīng)，你的預(yù)期收益率也會(huì)隨之提高。預(yù)期收益率與必要收益率在完美的資本

6、市場(chǎng)上，預(yù)期收益率與必要收益率很容易混淆，因?yàn)橥顿Y的預(yù)期收益率永遠(yuǎn)等于必要收益率，投資的凈現(xiàn)值永遠(yuǎn)等于零。實(shí)際上我們進(jìn)行財(cái)務(wù)決策分析時(shí)總是假設(shè)資本市場(chǎng)是完美的，每個(gè)人都可以獲得與其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相匹配的必要收益率。盡管假設(shè)資本市場(chǎng)完美對(duì)于分析研究是一個(gè)不錯(cuò)的起始點(diǎn)，但是我們必須認(rèn)識(shí)到資本市場(chǎng)實(shí)際上并不完美。預(yù)期收益率與實(shí)際收益率預(yù)期收益率與實(shí)際收益率之所以容易混淆，是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的存在。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)，最終的投資收益率極少與預(yù)期的投資收益率相等。事實(shí)

7、上，度量風(fēng)險(xiǎn)一個(gè)常用的方法就是根據(jù)最終投資收益率與預(yù)期投資收益率的差額，兩者差額越大，投資的風(fēng)險(xiǎn)越大；兩者差額越小，投資的風(fēng)險(xiǎn)越小。一個(gè)說(shuō)明讓我們用你可能進(jìn)行的投資來(lái)復(fù)習(xí)和總結(jié)這些概念之間的關(guān)系。首先，在風(fēng)險(xiǎn)相同的不同投資方案中選擇一個(gè)，確定你愿意投資所需要的最低收益率(否則，你會(huì)將錢(qián)投入任意一個(gè)其他備選方案)，這就是必要收益率。其次，估計(jì)你若進(jìn)行投資可能獲得的收益率，這就是預(yù)期收益率。然后決定是否進(jìn)行投資。如果你的預(yù)期收益率大于必要收

8、益率，投資所得大于成本，凈現(xiàn)值為正。正的凈現(xiàn)值創(chuàng)造價(jià)值，而負(fù)的凈現(xiàn)值減少價(jià)值?，F(xiàn)在我們假設(shè)凈現(xiàn)值是正的，于是你投資了。經(jīng)過(guò)一段時(shí)間之后投資有了回報(bào)，這一回報(bào)率就是實(shí)際收益率，如果實(shí)際收益率很糟(很低，甚至虧損100％—你一無(wú)所獲)，你很難過(guò)，但這正是風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)!畢竟在收益率實(shí)現(xiàn)之后，你不可能使時(shí)光倒流，決定不進(jìn)行這項(xiàng)投資。當(dāng)然，如果實(shí)際收益率很好(等于甚至大于預(yù)期收益率)，你會(huì)很慶幸進(jìn)行了這項(xiàng)投資。因此，盡管實(shí)際收益率很重要，我們希望它