基于eva的企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究【文獻(xiàn)綜述】

1、0本科畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述本科畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理基于基于EVAEVA的企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究的企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資、企業(yè)并購(gòu)、企業(yè)重組及股權(quán)交易等產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)風(fēng)起云涌，而產(chǎn)權(quán)交易能否實(shí)現(xiàn)的核心前提就是企業(yè)價(jià)值的評(píng)估。伴隨著財(cái)務(wù)理論的發(fā)展，把實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化作為企業(yè)的最終目標(biāo)得到了廣泛認(rèn)可，這就要求衡量企業(yè)價(jià)值的指標(biāo)能準(zhǔn)確反映為股東創(chuàng)造的價(jià)值。由此，基于經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型應(yīng)運(yùn)而生。EVA價(jià)值

2、評(píng)估法是當(dāng)前主流企業(yè)價(jià)值評(píng)估法——自由現(xiàn)金流估價(jià)法的演進(jìn)，EVA法提出了新的價(jià)值觀，進(jìn)一步完善了企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論體系。它可以使投資者了解企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，便于企業(yè)兼并收購(gòu)活動(dòng)的定價(jià)，有利于投資者做出理性投資。引導(dǎo)企業(yè)管理者重視價(jià)值管理，促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展。有助于證券市場(chǎng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展。我們需要大力了解和推廣EVA價(jià)值評(píng)估法。如今，EVA指標(biāo)在國(guó)外已經(jīng)得到了廣泛應(yīng)用，許多世界著名的大公司、投資銀行和大型基金(例如可口可樂、索尼、高盛、第

3、一波士頓等)將EVA指標(biāo)作為投資分析的重要工具。EVA也被《財(cái)富》雜志喻為“當(dāng)今最炙手可熱的財(cái)務(wù)理念”。國(guó)外各種實(shí)踐也證明了采用該模型能比其它模型更準(zhǔn)確全面地評(píng)估一家公司的價(jià)值，對(duì)指導(dǎo)投資實(shí)踐具有極其重要的價(jià)值。在國(guó)內(nèi)許多公司、機(jī)構(gòu)（如南方基金管理公司）也試著運(yùn)用EVA這一方法評(píng)價(jià)上市公司，并以此作為進(jìn)行投資的參考。越來越多的企業(yè)運(yùn)用EVA進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，對(duì)其的研究當(dāng)然也在不斷更新、完善。其實(shí)，對(duì)于EVA國(guó)內(nèi)外已取得了相當(dāng)多的成果。但是，

4、限于系統(tǒng)研究方式的不同，企業(yè)規(guī)模大小不一，以及國(guó)家地區(qū)政策證券市場(chǎng)發(fā)展程度的差異，不同的學(xué)者的研究方向、結(jié)果略有不同。1關(guān)于價(jià)值評(píng)估方法和模型的研究所謂的企業(yè)價(jià)值評(píng)估，是指注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見并撰寫報(bào)告書的行為和過程。企業(yè)價(jià)值評(píng)估是將一個(gè)企業(yè)作為一個(gè)有機(jī)整體，依據(jù)其擁有或占有的全部資產(chǎn)狀況和整體獲利能力，充分考慮影響企業(yè)獲利能力的各種因素，結(jié)合企業(yè)所

5、處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及行業(yè)背景，對(duì)企業(yè)整體公允市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行的綜合性評(píng)估?，F(xiàn)行的價(jià)值評(píng)估方法主要有貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價(jià)法、經(jīng)濟(jì)增加值估價(jià)法和實(shí)物期權(quán)2上加入新的理論，不斷對(duì)舊觀點(diǎn)進(jìn)行改善：有些學(xué)者把以前的觀點(diǎn)進(jìn)行匯總、加工、總結(jié)得出新的觀點(diǎn)。相對(duì)而言，國(guó)外的學(xué)者提出的理論和觀點(diǎn)較新，更能被社會(huì)認(rèn)可和使用。2關(guān)于EVA理論和運(yùn)用的研究EVA是20世紀(jì)90年代由美國(guó)一家咨詢公司SternStewart發(fā)明并發(fā)展起來的一種新的價(jià)值評(píng)定方法，EVA正越來越

6、受到企業(yè)界的關(guān)注和青睞。世界上一些著名的大公司，如西門子、可口可樂、索尼等，都采用了EVA方法。EVA全面考慮了企業(yè)資金成本的因素，能真正反映出企業(yè)的增值能力。它曾被《財(cái)富》雜志喻為“當(dāng)今最炙手可熱的財(cái)務(wù)理念”。因此，對(duì)EVA的研究當(dāng)然也是多如牛毛。2.1國(guó)外EVA理論和運(yùn)用研究（1）價(jià)值相關(guān)性方面Milunovieh，Tseui（1996）的研究發(fā)現(xiàn)MVA和EVA的相關(guān)性要比與會(huì)計(jì)收益、每股收益、每股收益的增長(zhǎng)率、權(quán)益收益、自由現(xiàn)金流

7、量或者自由現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)率的相關(guān)性都要強(qiáng)。Biddle等人（1997）對(duì)1000家美國(guó)上市公司在1983一1994年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，比較了EVA、剩余收益、盈余和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量四種指標(biāo)的價(jià)值相關(guān)性，結(jié)果表明，EVA沒有顯示出比另外三種指標(biāo)更具有價(jià)值相關(guān)性。（2）市場(chǎng)價(jià)值解釋力方面O’ByrneSF（1996）的研究結(jié)果表明5年期會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)變化中利潤(rùn)只解釋了24%市場(chǎng)價(jià)值變化，10年期會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)變化中利潤(rùn)反映了64%的市場(chǎng)價(jià)值，這些評(píng)價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于

8、EVA對(duì)市場(chǎng)價(jià)值的解釋程度，EVA對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)值的解釋力(R2=0.56)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于NOPAT(稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn))對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)值的解釋力(R2=0.17)。ShimonChen和JamesL.Dodd(1997)以美國(guó)566家公司為例，選取由EVA所衍生出的EVA指標(biāo)體系(即所謂的EVAS)和由典型的傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)組成的指標(biāo)體系進(jìn)行比較，研究表明:EVA指標(biāo)是衡量公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的一個(gè)有用指標(biāo)，EVA指標(biāo)的解釋能力為41%，而傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)的解釋能