基于EVA的價(jià)值評(píng)估體系的研究.pdf

1、思騰思特公司2001年進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)后，大力推廣其以經(jīng)濟(jì)增加值（簡(jiǎn)稱(chēng)EVA）為核心的管理咨詢(xún)，在股市、財(cái)經(jīng)媒體，公司管理理論界和實(shí)務(wù)界都引起了轟動(dòng)。而到2003年由于EVA評(píng)估體系不服中國(guó)水土，思騰思特?zé)o聲息地離開(kāi)，思騰思特在中國(guó)推廣EVA宣布失敗。 實(shí)務(wù)界對(duì)EVA并沒(méi)有太多的回應(yīng)，但理論界對(duì)它的研究不斷深化。究竟EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和價(jià)值評(píng)估體系在中國(guó)是否適用?或者是中國(guó)的特殊經(jīng)濟(jì)背景決定了EVA在中國(guó)是一個(gè)超前的產(chǎn)物?近幾年來(lái)，中國(guó)

2、的經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了一系列巨大的變化，包括市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的完善、證券市場(chǎng)的擴(kuò)容、國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)逐漸與國(guó)際接軌，EVA評(píng)估體系是否會(huì)開(kāi)始有效?特別是2007年我國(guó)上市公司開(kāi)始實(shí)行新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，使我國(guó)的會(huì)計(jì)處理與國(guó)際趨同，EVA的計(jì)算與國(guó)家會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下EVA的計(jì)算之間的差異大大減少，這能否使EVA評(píng)估體系開(kāi)始適用于中國(guó)的市場(chǎng)?這些正是本文要探討的問(wèn)題。 本文基于EVA理論對(duì)現(xiàn)有價(jià)值評(píng)估體系進(jìn)行研究，有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。一

3、方面，企業(yè)價(jià)值評(píng)估是財(cái)務(wù)管理研究的重點(diǎn)和難點(diǎn)，對(duì)現(xiàn)有估價(jià)模型進(jìn)行修正和完善，完善企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系日益迫切。另一方面，在財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)中，現(xiàn)代企業(yè)的投資分析、戰(zhàn)略分析和以?xún)r(jià)值為基礎(chǔ)的管理都離不開(kāi)價(jià)值評(píng)估。傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)衡量指標(biāo)已經(jīng)日趨落伍，EVA模式作為一種評(píng)估企業(yè)價(jià)值的新方法，其理念符合現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的核心——企業(yè)價(jià)值最大化。 第1章是本文的引言，介紹論文研究的內(nèi)容，同時(shí)指出本文研究的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義，指明本文的研究邏輯思路。

4、 第2章首先介紹了企業(yè)價(jià)值評(píng)估的發(fā)展和現(xiàn)狀，然后重點(diǎn)描述以現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（簡(jiǎn)稱(chēng)DCF法）進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的計(jì)算過(guò)程，再簡(jiǎn)單介紹相對(duì)價(jià)值法的企業(yè)價(jià)值評(píng)估模式。 第3章是基于EVA理論的企業(yè)價(jià)值評(píng)估模式的研究，首先介紹EVA概念，梳理國(guó)內(nèi)外與本文研究相關(guān)的文獻(xiàn)，為本文研究提供理論基礎(chǔ)，指出本文的創(chuàng)新之處，然后建立EVA價(jià)值評(píng)估體系，最后比較EVA模式與現(xiàn)有模式的優(yōu)缺點(diǎn)。 第4章是EVA價(jià)值相關(guān)性和EVA評(píng)估體系有效性的實(shí)證研

5、究部分。首先根據(jù)本文設(shè)計(jì)的模型計(jì)算我國(guó)上市公司2005-2007年的EVA，并且分析其價(jià)值相關(guān)性。結(jié)果表明EVA有很大的價(jià)值相關(guān)性，但是傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~對(duì)企業(yè)價(jià)值的解釋力優(yōu)于EVA。然后對(duì)EVA企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，分別用DCF模式和EVA模式對(duì)樣本公司2008年進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，并比較兩種評(píng)估結(jié)果，發(fā)現(xiàn)無(wú)論從描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)系數(shù)分析還是回歸分析，EVA模式都優(yōu)于DCF模式。 第5章總結(jié)全文