我國(guó)保險(xiǎn)公司資金入市的風(fēng)險(xiǎn)收益分析.pdf

1、近年來(lái)，金融市場(chǎng)得到了前所未有的發(fā)展，但同時(shí)金融市場(chǎng)也呈現(xiàn)出了前所未有的波動(dòng)，而作為在發(fā)展初級(jí)階段的中國(guó)金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)也必將面臨著劇烈的波動(dòng)，特別是金融風(fēng)險(xiǎn)較大的股票市場(chǎng)。中國(guó)的股票市場(chǎng)是一個(gè)新興的、發(fā)展迅速的但又不太成熟的市場(chǎng)，相應(yīng)來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題就更為突出了。保險(xiǎn)資金進(jìn)入股市對(duì)保險(xiǎn)公司和股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一個(gè)互動(dòng)互補(bǔ)的關(guān)系，滿(mǎn)足了保險(xiǎn)公司的投資需求和股票市場(chǎng)的融資需要，保險(xiǎn)公司拓寬了投資的渠道，能穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)和增強(qiáng)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，而對(duì)于股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)

2、多了一個(gè)資金充足、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的資金提供者。但是保險(xiǎn)資金進(jìn)入股市是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)性投資，需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性管理，而風(fēng)險(xiǎn)性管理的第一環(huán)節(jié)就是要估計(jì)出風(fēng)險(xiǎn)有多大，還有一個(gè)就是投資就是為了得到收益，那保險(xiǎn)公司收益如何，這些就是本文所要解決的問(wèn)題。論文主要的工作內(nèi)容如下： 本文介紹了Copula函數(shù)的定義、定理和優(yōu)點(diǎn)，Copula函數(shù)可以捕捉變量間非線性、非對(duì)稱(chēng)的相關(guān)關(guān)系，因此Copula模型是一種基于非線性相關(guān)的模型，與現(xiàn)實(shí)更接近，因此更實(shí)用更有效

3、。以中國(guó)人壽公司及其投資組合股，中國(guó)平安公司及其投資組合股做為實(shí)證分析對(duì)象，選用Copula-GARCH-t（1，1）模型來(lái)估計(jì)出邊緣分布及相關(guān)系數(shù)，試圖得到保險(xiǎn)股和投資組合股的相關(guān)性。邊緣分布的估計(jì)也就是GARCH-t（1，1）模型的參數(shù)估計(jì)，通過(guò)GARCH-t（1，1）的估計(jì)后得到邊緣分布，然后根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)t分布得到自由度，通過(guò)計(jì)算出來(lái)的自由度比較小可以得知，中國(guó)人壽股和中國(guó)平安股及其對(duì)應(yīng)的投資組合股都具有厚尾性；根據(jù)波動(dòng)的殘差項(xiàng)系數(shù)

4、都為正數(shù)，而且都在0.05的顯著性水平下顯著，說(shuō)明了中國(guó)人壽股和中國(guó)平安股及其對(duì)應(yīng)的投資組合股的波動(dòng)具有集束性，即這些股票過(guò)去的波動(dòng)對(duì)未來(lái)的波動(dòng)有著正向而逐步衰減的影響，在某些時(shí)段上連續(xù)出現(xiàn)較大的波動(dòng)，而在某些時(shí)段連續(xù)出現(xiàn)較小的波動(dòng)。 由Copula計(jì)算出來(lái)的相關(guān)系數(shù)表明了保險(xiǎn)股和投資組合股的收益率序列之間存在著顯著的非對(duì)稱(chēng)尾部相關(guān)，而在中部的相關(guān)性則不強(qiáng)。這也就是說(shuō)，當(dāng)投資組合股的收益率發(fā)生較大的上升或者下降時(shí)，保險(xiǎn)股的收益率也會(huì)跟著

5、有相同的趨勢(shì)，而當(dāng)投資組合股的收益率平穩(wěn)或者只有很小的變化時(shí)，保險(xiǎn)股的收益率與投資組合股就沒(méi)有明顯的相關(guān)性。更具體一點(diǎn)就是中國(guó)人壽股和其投資組合股之間具有右尾和左尾的正相關(guān)性，但比較偏向了右尾相關(guān)，而左相關(guān)顯得弱一點(diǎn)，從這點(diǎn)可以看出中國(guó)人壽的收益率在投資組合股的收益率上升時(shí)也跟著上升，但是當(dāng)投資組合股的收益率下降時(shí)，中國(guó)人壽股的收益率也會(huì)跟著下降，但是趨勢(shì)沒(méi)有上升明顯，這也恰恰反映了其相關(guān)的非對(duì)稱(chēng)性。中國(guó)平安股和其投資組合股之間的相關(guān)性

6、分析結(jié)果與上相同。該研究結(jié)論說(shuō)明了我國(guó)的保險(xiǎn)業(yè)在股權(quán)投資上懂得分散風(fēng)險(xiǎn)，而且投資組合策略做的好，說(shuō)明了我國(guó)保險(xiǎn)公司在股權(quán)投資上已經(jīng)慢慢趨于成熟，擁有能力控制風(fēng)險(xiǎn)而獲得較好的收益。這說(shuō)明了我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在新的投資渠道——股市上獲得了成功，償付能力得到了增強(qiáng)，有利于促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。 VaR模型是當(dāng)今計(jì)算金融風(fēng)險(xiǎn)最常用的一種方法，基于VaR模型做實(shí)證分析，選取中國(guó)人壽股和中國(guó)平安股及這兩家上市公司的投資組合股做為研究對(duì)象，發(fā)現(xiàn)計(jì)算

7、出來(lái)的VaR值超出損益值的個(gè)數(shù)很少，比率小于原先設(shè)定的水平。從計(jì)算出來(lái)的VaR值可以再次驗(yàn)證了上面提到的我國(guó)的保險(xiǎn)公司對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的管理已經(jīng)慢慢趨于成熟，降低風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而獲得較好的收益。 保險(xiǎn)股的收益在其資金入市后的表現(xiàn)如何，選取了在2007年上證指數(shù)收益率發(fā)生大幅波動(dòng)的日期，以中國(guó)人壽股和中國(guó)平安股為實(shí)證分析對(duì)象，計(jì)算這兩家保險(xiǎn)公司在大盤(pán)發(fā)生大幅波動(dòng)的當(dāng)天及延后三天的收益情況。計(jì)算結(jié)果顯示，在發(fā)生當(dāng)天，兩家保險(xiǎn)公司的股票價(jià)格與大盤(pán)的走

8、勢(shì)是一樣的，在大盤(pán)大跌當(dāng)天，兩只保險(xiǎn)股也會(huì)發(fā)生大跌，但第二天開(kāi)始上升了；在大盤(pán)大漲的當(dāng)天，兩只保險(xiǎn)股也在跟著漲，但是往后的三天又開(kāi)始回落了。出現(xiàn)這種情況的原因在于保險(xiǎn)公司本身保費(fèi)的收入的增加及賠付的穩(wěn)定使得其經(jīng)營(yíng)收益增加，確保了公司健康穩(wěn)定的發(fā)展，這為增強(qiáng)保險(xiǎn)股抵抗大盤(pán)波動(dòng)的能力發(fā)揮了重要的作用。還有就是加息、減免利息稅等對(duì)保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)是利好消息，再加上中國(guó)人壽和中國(guó)平安的投資收益頗豐，這使得投資者對(duì)保險(xiǎn)公司預(yù)期很看好，對(duì)保險(xiǎn)公司的股價(jià)