我國(guó)IPO定價(jià)制度變遷對(duì)IPO抑價(jià)影響研究.pdf

1、隨著我國(guó)股票市場(chǎng)的快速發(fā)展，人們對(duì)股票市場(chǎng)的關(guān)注越來(lái)越多。IPO(新股首發(fā))由于其高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，成為人們重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。目前，我國(guó)IPO過(guò)程中存在著抑價(jià)率過(guò)高的問(wèn)題，針對(duì)這個(gè)問(wèn)題有許多的解釋?zhuān)热缧盘?hào)理論，“贏者詛咒”等。但是，由于我國(guó)股市的發(fā)展不同于其他國(guó)家，對(duì)IPO抑價(jià)的研究需要結(jié)合我國(guó)股市的實(shí)際情況，從IPO定價(jià)制度入手。本文將通過(guò)理論分析、方差分析、回歸分析、對(duì)比分析等方法研究我國(guó)IPO定價(jià)制度變遷對(duì)IPO抑價(jià)影響，提出

2、完善我國(guó)IPO定價(jià)制度以及加強(qiáng)相關(guān)配套改革的建議。 本文首先分析了世界各國(guó)和地區(qū)的股票市場(chǎng)的抑價(jià)情況，得出的結(jié)論是抑價(jià)現(xiàn)象普遍存在于世界各國(guó)和地區(qū)的股票市場(chǎng)，但由于在股市發(fā)展程度，IPO定價(jià)制度等方面存在著差異，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的IPO抑價(jià)率水平要低于發(fā)展中國(guó)家。通過(guò)比較我國(guó)與世界上多個(gè)國(guó)家的IPO抑價(jià)水平，得出的結(jié)論是我國(guó)IPO抑價(jià)情況非常嚴(yán)重，并對(duì)股票市場(chǎng)造成了諸多負(fù)面影響。總結(jié)了影響我國(guó)IPO抑價(jià)的內(nèi)部因素和外部因素，得出IP

3、O定價(jià)制度是導(dǎo)致IPO抑價(jià)的根本原因之一。 其次，分析了IPO定價(jià)制度變遷過(guò)程中IPO抑價(jià)情況，得出的結(jié)論是從固定價(jià)格方式向相對(duì)固定市盈率定價(jià)方式演變的過(guò)程中，抑價(jià)率有明顯的下降。而累積投標(biāo)定價(jià)改革效果不理想?？刂剖杏识▋r(jià)是新股市場(chǎng)化改革的繼續(xù)，由于市場(chǎng)化改革的積累作用，在這一階段，抑價(jià)率有顯著的降低。初步詢(xún)價(jià)和累積投標(biāo)詢(xún)價(jià)體制是新股定價(jià)市場(chǎng)化改革的重要一步，對(duì)降低抑價(jià)有一定的作用，但是效果同前一階段相比，并效果不明顯。

4、 再次，從微觀(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)角度分析了IPO價(jià)格的特殊性，認(rèn)為IPO價(jià)格體現(xiàn)的價(jià)值和形成機(jī)制與一般的商品不同，進(jìn)一步分析得出了IPO定價(jià)制度改革中，定價(jià)市場(chǎng)化程度的提高有利于降低抑價(jià)率的結(jié)論。從新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度分析得出IPO定價(jià)制度變遷過(guò)程中，政府主導(dǎo)的制度安排和股權(quán)分置是影響IPO定價(jià)制度改革效果，導(dǎo)致IPO抑價(jià)的重要原因的結(jié)論。 然后，以1992年-2006年在深滬A股市場(chǎng)上市的556支新股作為樣本數(shù)據(jù)，分別進(jìn)行了方差分析和回歸

5、分析。方差分析得出的結(jié)論與理論分析的結(jié)論一致?；貧w分析的結(jié)論是IPO定價(jià)制度除了自身需要進(jìn)一步改進(jìn)之外，還需要作其它方面的改革。 另外，介紹了世界證券市場(chǎng)中的三種IPO定價(jià)制度，對(duì)這三種定價(jià)制度的實(shí)施效果進(jìn)行了對(duì)比，得出的結(jié)論是累計(jì)投標(biāo)方式是目前為止發(fā)行效率較高的IPO定價(jià)制度。分析了國(guó)外IPO定價(jià)制度對(duì)我國(guó)的啟示，認(rèn)為完善我國(guó)IPO定價(jià)制度，還需要加強(qiáng)相關(guān)配套改革：提高機(jī)構(gòu)投資者比重和素質(zhì)，給與券商更多的權(quán)力以及進(jìn)一步改革股權(quán)