我國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)的成因與對(duì)策.pdf

1、資產(chǎn)價(jià)格泡沫是我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的一個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)源，為了增強(qiáng)應(yīng)對(duì)這種風(fēng)險(xiǎn)的能力，減少這種危機(jī)發(fā)生的可能，當(dāng)前最重要的就是既要控制資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲，也要做好資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅的準(zhǔn)備，以減少泡沫破裂對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊。
　　 本文對(duì)我國(guó)現(xiàn)階段資產(chǎn)價(jià)格上漲的特征進(jìn)行了客觀的描述。2003年以來(lái)我國(guó)的資產(chǎn)市場(chǎng)呈資金推動(dòng)型的價(jià)格上升，境內(nèi)外游資、合規(guī)與違規(guī)資金、信貸資金以及在存款市場(chǎng)上分流出來(lái)的資金等方面形成龐大的入市資金的推動(dòng)．同時(shí)，人民幣在升

2、值過(guò)程中形成了穩(wěn)定的升值預(yù)期加劇了資產(chǎn)價(jià)格的泡沫風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)價(jià)格上升與經(jīng)濟(jì)周期的上行存在疊加性，房地產(chǎn)與股票這兩種資產(chǎn)的價(jià)格上漲相互推動(dòng)．
　　 本文分析了資產(chǎn)價(jià)格泡沫形成的諸多因素。從市場(chǎng)參與者的角度看，投資者的有限理性和認(rèn)知偏差是資產(chǎn)價(jià)格泡沫形成的基本原因；從市場(chǎng)運(yùn)行的環(huán)境看，信貸擴(kuò)張和負(fù)利率是資產(chǎn)價(jià)格泡沫形成的根本原因；從資本的趨利性角度分析，國(guó)際國(guó)內(nèi)的游資進(jìn)入資產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格泡沫形成起著重要的推動(dòng)作用．
　　 本

3、文認(rèn)為，從本質(zhì)上說(shuō)資產(chǎn)價(jià)格泡沫形成的原因在于資產(chǎn)市場(chǎng)自身運(yùn)動(dòng)的內(nèi)在規(guī)律。資產(chǎn)市場(chǎng)是當(dāng)前現(xiàn)金流與未來(lái)現(xiàn)金流相交換的場(chǎng)所，與一般商品市場(chǎng)不同的是，資產(chǎn)市場(chǎng)的無(wú)差異曲線與效用函數(shù)、交易標(biāo)的、信息的時(shí)效性和不對(duì)稱(chēng)性以及資產(chǎn)市場(chǎng)的極化與價(jià)格傳導(dǎo)等均有著自身運(yùn)動(dòng)的規(guī)律。
　　 本文分析了資產(chǎn)價(jià)格泡沫的危害．資產(chǎn)價(jià)格泡沫首先是弱化了信貸的篩選功能，強(qiáng)化了金融的脆弱性．同時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格泡沫存在嚴(yán)重的負(fù)外部性和道德風(fēng)險(xiǎn)。由于資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的升降對(duì)實(shí)體

4、經(jīng)濟(jì)具有不對(duì)稱(chēng)的影響，因此，在資產(chǎn)價(jià)格上升期間其負(fù)面影響是隱蔽的，由此造成累積性的風(fēng)險(xiǎn)，直至泡沫破滅而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更大的危害，
　　 本文提出化解資產(chǎn)價(jià)格泡沫必須采取針對(duì)性的措施。在資產(chǎn)價(jià)格上升期間，加快發(fā)展替代性的資產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)品，積極引導(dǎo)信貸市場(chǎng)與金融市場(chǎng)的資金流向，加強(qiáng)跨境資本流入管理，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。在資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅期間，央行提供流動(dòng)性支持是必要的，但要防范道德風(fēng)險(xiǎn)，著眼于維護(hù)金融穩(wěn)定而不是為個(gè)別市場(chǎng)主體提供保護(hù)。對(duì)