我國(guó)A、B股市場(chǎng)價(jià)格差異問題研究.pdf

1、股票市場(chǎng)價(jià)格差異問題是研究擁有同樣索取權(quán)的股票在不同市場(chǎng)上出現(xiàn)不同價(jià)格的現(xiàn)象，即“同股同權(quán)不同價(jià)”現(xiàn)象。這種現(xiàn)象在世界各國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程中是非常普遍的，既存在于不同的國(guó)際資本市場(chǎng)之間，也存在于某國(guó)內(nèi)部的各個(gè)子市場(chǎng)之間，既包括新興市場(chǎng)國(guó)家也包括成熟證券市場(chǎng)國(guó)家。它的存在一定程度上阻礙了各國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程，因此，研究其產(chǎn)生的原因及消除對(duì)策對(duì)于推進(jìn)證券市場(chǎng)的國(guó)際化是很有意義的。 許多學(xué)者對(duì)這個(gè)問題都進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)允許國(guó)外投

2、資者持有的股票價(jià)格通常高于只允許國(guó)內(nèi)投資者持有的股票價(jià)格，即外資股相對(duì)于內(nèi)資股溢價(jià)，并從資產(chǎn)均衡定價(jià)、市場(chǎng)分割壁壘和公司行為等多個(gè)角度進(jìn)行了解釋。 我國(guó)的股票市場(chǎng)同樣存在著嚴(yán)重的價(jià)格差異現(xiàn)象，但與國(guó)外許多新興市場(chǎng)不同的是，我國(guó)同一上市公司B股價(jià)格普遍低于其A股價(jià)格，尤其是在2001年我國(guó)B股向境內(nèi)居民投資者開放以后，B股相對(duì)于A股仍然存在大幅度折價(jià)。 針對(duì)這一特殊現(xiàn)象，本文首先對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者已有的研究成果進(jìn)行綜述，找出本文

3、的研究切入點(diǎn)——主要嘗試對(duì)此價(jià)格差異行為的理論解釋和實(shí)證檢驗(yàn)進(jìn)行全面的分析，充分挖掘產(chǎn)生A、B股價(jià)格差異的原因(尤其是B股開放后仍然存在大比例折價(jià)現(xiàn)象的原因)；然后，介紹了我國(guó)A、B股市場(chǎng)從設(shè)立至今各個(gè)階段的價(jià)格差異狀況；其次，建立我國(guó)A、B股市場(chǎng)開放前后的資產(chǎn)均衡定價(jià)模型，并對(duì)各種可能影響價(jià)格差異的解釋因素進(jìn)行分析，為實(shí)證研究提供理論依據(jù)；再次，運(yùn)用多元逐步回歸的方法，對(duì)1994年至2003年間的數(shù)據(jù)進(jìn)行A、B股市場(chǎng)價(jià)格差異的實(shí)證檢驗(yàn)