公司治理對IPO抑價影響的實證研究.pdf

1、IPO抑價現(xiàn)象普遍存在于世界各國，而我國的IPO抑價率也一直居高不下。高的IPO抑價會對股票市場產(chǎn)生諸多不良影響，因此，找出上市公司股票IPO抑價的主要原因?qū)Υ龠M資本市場健康發(fā)展有著重要的意義。本文從公司治理的角度出發(fā)，考察它對IPO抑價的影響。一方面，治理結(jié)構(gòu)越不完善的公司，其代理成本越高。而這些公司在發(fā)行股票時，投資者會要求新股通過抑價發(fā)行來得到一定的風險補償。因此，治理效率越低的公司IPO抑價程度也會越高。另一方面，在信息不對稱的

2、情況下，承銷商會比投資者獲得更多公司治理方面的信息，當投資者通過公司治理結(jié)構(gòu)特征對公司價值做出高估的判斷時，也會產(chǎn)生IPO抑價。本文以2005年1月1日至2009年12月31日間所有滬深A股377家IPO公司為樣本，考察董事會特征與股權(quán)結(jié)構(gòu)特征對IPO抑價的影響。研究結(jié)果顯示，我國2005年至2009年間的平均IPO抑價率達到120.96％，遠高于發(fā)達國家的水平。在研究的解釋變量中，股權(quán)結(jié)構(gòu)特征中的股權(quán)集中度以及董事會特征中的董事會規(guī)模