承銷(xiāo)商行為及聲譽(yù)對(duì)IPO抑價(jià)影響的研究.pdf

1、本文基于中國(guó)發(fā)行市場(chǎng)背景，從承銷(xiāo)商行為與聲譽(yù)的角度研究了中國(guó)新股發(fā)行市場(chǎng)長(zhǎng)期存在的IPO抑價(jià)現(xiàn)象。
　　通過(guò)研究我國(guó)詢(xún)價(jià)配售制度下的承銷(xiāo)商行為，發(fā)現(xiàn)目前詢(xún)價(jià)配售機(jī)制容易使得承銷(xiāo)商與機(jī)構(gòu)投資者因利益捆綁而達(dá)成“詢(xún)價(jià)配售聯(lián)盟”以獲取溢價(jià)收益，使其有比較強(qiáng)烈的抑價(jià)動(dòng)機(jī)。用演化博弈模型分析了“詢(xún)價(jià)配售聯(lián)盟”影響力對(duì)新股抑價(jià)的影響，以及這種影響隨市場(chǎng)形勢(shì)的變化所出現(xiàn)的變化。還對(duì)承銷(xiāo)商和機(jī)構(gòu)投資者利用中小投資者情緒的現(xiàn)象進(jìn)行了理論分析，發(fā)現(xiàn)在

2、我國(guó)中小投資者缺乏理性的情況下，承銷(xiāo)商和機(jī)構(gòu)投資者會(huì)利用中小投資者情緒炒高新股上市后價(jià)格，以獲取溢價(jià)收益。
　　考慮了我國(guó)發(fā)行背景下承銷(xiāo)商聲譽(yù)的特殊性，建立了承銷(xiāo)商聲譽(yù)影響抑價(jià)的模型，研究的結(jié)論表明高聲譽(yù)承銷(xiāo)商能夠加重抑價(jià)。這使得高聲譽(yù)承銷(xiāo)商因?yàn)槟軌蛴绊懸謨r(jià)而擁有部分市場(chǎng)勢(shì)力，從而成為行業(yè)寡頭。因此我國(guó)新股承銷(xiāo)的市場(chǎng)類(lèi)型應(yīng)該是寡頭與中小承銷(xiāo)商共存。發(fā)行人因?yàn)榉浅Ｔ诤醭袖N(xiāo)商聲譽(yù)而接受高聲譽(yù)承銷(xiāo)商的高抑價(jià)，這也就是我國(guó)承銷(xiāo)商聲譽(yù)機(jī)制低